以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
▌ 宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美元指数刷新近20年新高 全球资产再遭考验
策略摘要
商品期货：短期整体中性，可在合适位置择机多黑色空有色套利；
股指期货：短期中性。
核心观点
■ 市场分析
周二，受欧元经济衰退担忧以及天然气价格走高影响，欧元大跌至20年来最低，此前北溪天然气管道公司公告称，7月11日至21日“北溪1号”的两条天然气管道支线将停运维护。而美元指数则再度大涨，一度触及106.3，刷新20年来新高，受此影响，全球股指以及商品再度面临调整压力。叠加国内陕西、安徽等地疫情风险上升，和部分地区梅雨和汛期影响再次上升。短期我们调整整体商品及A股至中性观点，等待风险释放后再通过跟踪内需恢复情况，以及限产预期来把握逢低做多的机会。
需要指出的，国内年内经济持续改善的预期仍未改变。一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6月制造业PMI，5月信贷、出口等经济数据均录得环比改善，验证经济筑底。高频数据也有小幅改善。中观的5月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6月专项债大幅放量。统计局公布的30城地产成交数据也有企稳改善。综合来看，目前基建发力明显，地产环比改善。国内经济预期改善、货币边际宽松给予A股较强支撑，和全球股指相比，A股预计将相对抗压。内需型工业品（化工、黑色建材等）则需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。
■ 风险
地缘政治风险；全球疫情风险；乌俄局势。
▌ 金融期货
国债期货：疫情反复，期债情绪回暖
市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.04%、2.51%、2.7%、2.87%和2.84%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为79bp、33bp、14bp、83bp和36bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.09%、2.68%、2.86%、3.1%和3.08%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为98bp、39bp、22bp、101bp和42bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.43%、1.72%、1.76%、1.8%和1.88%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为45bp、16bp、12bp、37bp和8bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.37%、1.67%、1.59%、1.86%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为63bp、33bp、41bp、49bp和19bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.05%、0.11%和0.17%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.05元、0.08元和0.16元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.125元、0.2317元和0.5592元,净基差多为正。
行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
策略建议
方向性策略：受疫情反复的影响，昨日期债低开高走，预计经济回暖仍持续，期债谨慎观望为主。
期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。
跨品种策略：流动性偏松，信用偏松，推荐多TS空T。
股指期货：多地疫情反弹，市场情绪承压
沪深两市高开低走，三大指数盘初短暂走高后震荡下挫，沪指一度跌近1%，创业板指盘中跌超1.5%。尾盘各指数跌幅缩窄，沪指守住3400点。截至收盘，上证指数跌0.04%报3404.03点，深证成指跌0.41%报12973.11点，创业板指跌0.34%报2825.13点；两市成交额连续破万亿，为11810亿元；北向资金净流出15亿元。盘面上，多数板块下跌，建筑材料、社会服务、机械设备领跌，煤炭、钢铁、化工涨幅居前。美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.42%报30967.82点，标普500指数涨0.16%报3831.39点，纳指涨1.75%报11322.24点。
多地疫情爆发，关注管控措施。上海出现聚集性疫情，涉及面颇广，几乎全域进行核酸筛查。江苏、陕西、安徽疫情再度爆发，每日新增确诊病例迅速上升，近日卫健委公布新一版疫情防控方案，关注上述地区是否会进行严格的管控措施。
财新PMI回升，服务业恢复远不及常态。6月财新PMI为51.7，为2021年6月以来最高，数据显示疫情基本结束后，经济开始修复，此前受影响更大的服务业恢复更快，但远不及常态，后续修复进程仍待观察。制造业供给修复快于需求，物流和供应链有所好转，但就业市场仍然承压，成本上涨幅度依然较大，销售端价格受需求疲软压制，利润继续承压。
欧美经济衰退担忧不止。当前欧美陷入高通胀和经济难以“软着陆”的两难境地，面对高企的通胀，欧美加息的步伐仍需加紧，但疲软的经济状况让市场担忧经济增长前景。预计7月美联储加息75bp，美股可能尚未见底；6月欧元区8.6%的通胀率超出预期，创1997年有记录以来的最高记录，欧洲将在7月加息25bp，9月可能加息50bp，关注欧债危机爆发的风险。
总的来说，国内稳增长政策下经济有所支撑，但近日疫情风险升温，管控措施若升级，经济复苏进程将受到影响。海外主要经济体处于紧缩周期中，经济下行压力大，权益市场波动加剧。预计近期股指中性。
■策略
中性
■风险
国内疫情不受控，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧
▌ 能源化工
原油：油价大幅下跌，绝对价格与月差结构显著背离
■ 投资逻辑
昨日油价超预期大跌，两油跌幅近10美元/桶，但值得注意的是昨日原油下跌表现为整体远期曲线下移，月差持稳并没有出现显著下跌，整体原油远期曲线仍呈现强back结构，这说明本轮下跌的驱动因素并非来自基本面，类似于6月份的下跌，可能来自宏观与资金层面，目前下跌的原因尚未完全明确，虽然市场普遍解读为海外衰退预期导致油价大跌，但实际上目前美国衰退预期概率仍只有38%，我们认为这一理由过于牵强，我们认为从排除法来看，当前排除基本面因子与宏观因子导致的下跌，当前概率较大的可能来自资金面驱动，但资金为何做空或多头减仓，这其中的逻辑尚未完全明确。
■ 策略
中性，短期市场波动加大，观望为宜
■ 风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：油价大跌扰动燃料油市场
■市场分析
昨日原油价格大幅回撤，燃料油单边价格受到巨大冲击，FU、LU压盘均显著下跌。就燃料油自身来看，其实并没有太大变化，市场整体维持着“高硫弱，低硫强”的格局，且这种格局将在短期延续。其中高硫油市场面临着过剩的压力，在昨日原油大跌前已明显走弱，与此同时低硫燃料油基本面则维持坚挺，但在油价如此剧烈的波动前，LU也难逃大跌。短期来自宏观面与国际政治面的风险较多，建议保持谨慎，观望为主。
■策略
观望；原油企稳后逢低多LU主力合约
■风险
炼厂开工超预期；LU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场表现不及预期
沥青：油价大幅下跌，沥青成本支撑转弱
■市场分析
昨日原油价格大幅下跌，来自宏观面的风险进一步显现，在此背景下沥青成本支撑也显著转弱。就沥青自身基本面而言，当前沥青市场延续着供需两弱的格局，低利润环境下装置开工负荷维持低位，虽然终端需求一般，但在供应端的驱动下库存能够连续去化。因此当下市场更多是成本与供应端驱动的逻辑。考虑到原油市场当前受到来自宏观面的利空因素影响，建议保持谨慎，短期观望为主，等待原油端企稳。如果未来原油价格转为连续下跌态势，可以考虑沥青估值（裂解价差）的修复机会。
■策略
观望；原油企稳后逢低多BU主力合约；逢低多BU-SC裂解价差
■风险
沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
PTA：TA基差继续坚挺
策略摘要
原油高位震荡。PX加工费宽幅震荡，TA加工费区间震荡。
核心观点
■市场分析
PX方面，浙江石化负荷在75%-80%附近，福化2条线分别于6月中及6月底检修2个月，亚洲PX平衡表虽然7月进入累库周期，但仅小幅累库，真正累库加速点在9/10月。因此若短期PX加工费回落过快则有反弹可能，但长期缓慢压缩。
PTA方面，TA开工偏高，等待下一轮检修。四川能投100万吨6.28检修，福海创亦于7月中有检修计划。月频看，聚酯低负荷背景下预期结束6月快速去库阶段，进入7月库存走平阶段。目前库存持续年内环比稍低位的背景下，TA基差继周初快速走强至310至330元/吨后，周二继续上冲至370元/吨附近，关注主流大厂的挺价意愿。
后续聚酯工厂仍有减产，进一步拖累PTA需求。
■策略
（1）逢低做多。原油高位震荡。PX加工费宽幅震荡，区间震荡。预计PTA区间震荡为主，目前处于区间中下方（2）跨期套利：观望。
■风险
美国芳烃结构性紧张持续性，原油价格大幅波动，外商对PX的持货心态，聚酯提负速率。
甲醇： 甲醇持续底部盘整
策略摘要
总平衡表7月仍是小幅累库预期，此前市场分歧主要是化工煤价成本VS甲醇自身基本面偏弱，后续关注煤头成本波动。
核心观点
■市场分析
内蒙北线2320元/吨，内蒙南线2320元/吨，出货顺畅。近期内地煤头甲醇逐步企稳，非电煤价亦有所企稳，后续关注非电煤价的波动情况，目前仍不明朗。
港口基差维持在-40元/吨附近，伊朗装置方面，kaveh230万吨装置7.4技术故障，或短期修复，后续关注恢复情况。
■策略
（1）单边：9月合约逢高配空；1月合约观望等待低点再考虑配多。天津渤化投产假设下，6-8月仍偏小幅累库预期为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。
■风险
原油价格波动，煤价波动
橡胶：港口库存小幅回升
策略摘要
基于下游成品库存压力较大，还需要看到更大的需求回升力度，才有原料采购动力，因此，短期现实需求的支撑较为有限，更多来自于预期的提振。
核心观点
■ 市场分析
5号，RU主力收盘12900（-180）元/吨，混合胶报价12600元/吨（0），主力合约基差25元/吨（+80）；前二十主力多头持仓92486（-1669），空头持仓134997（-1945），净空持仓42511（-276）。
5号，NR主力收盘价11215（-130）元/吨，青岛保税区泰国标胶1690（-5）美元/吨，马来西亚标胶1685美元/吨（0），印尼标胶1735（0）美元/吨。
截至7月1日：交易所总库存277125（+298），交易所仓单253380（+1900）。
原料：生胶片58.7（-1.6），杯胶48.4（0），胶水52.8（0），烟片62.09（-0.02）。
截止6月30日，国内全钢胎开工率为58.8%（-0.31%），国内半钢胎开工率为64.6%(+1%）。
观点：随着后期产量的预期回升，海南主产区原料延续回落走势。截止上周末国内港口库存小幅回升，主要因下游原料采购动力仍较弱以及到港量的小幅回升导致的。目前国内是供应增加与需求环比改善之间的对抗，基于下游成品库存压力较大，还需要看到更大的需求回升力度，才有原料采购动力，因此，短期现实需求的支撑较为有限，更多来自于预期的提振。供需双升格局下，预计价格震荡运行为主。
■ 策略
中性
■ 风险
国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加
▌ 有色金属
贵金属：商品再度迎来普跌 黄金一同受累
策略摘要
欧美主要央行加息而使得流动性逐渐趋紧，这使得几乎所有资产都呈现被抛售的情况，黄金在此过程中也难幸免，目前在市场大幅下挫的情况下，建议暂时以观望为主，而在目前市场情绪偏恐慌的情况下，操作上可以以逢低做多金银比价为主。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
昨日，虽然重要经济数据并不十分密集，不过美元还是呈现出了大幅走强的态势，昨日一度上攻至106.80一线，而在美元大幅走强的情况下，大多数品种均录得大幅下挫，黄金价格下跌约50美元/盎司，原油价格也跌破100美元/桶。目前由于欧美主要央行加息而使得流动性逐渐趋紧，这使得几乎工业品都呈现被抛售的情况，黄金在此过程中也难幸免，目前在市场大幅下挫的情况下，建议暂时以观望为主，而在目前市场情绪偏恐慌的情况下，操作上可以以逢低做多金银比价为主。
基本面
上个交易日（7月5日）上金所黄金成交量为9,382千克，较前一交易日下降35.61%。白银成交量为1,314,218千克，较前一交易下降31.43%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降53,812千克至1,424,123千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1032.04吨，较前一交易日下降9.86吨。而白银SLV ETF持仓为16,427.33吨，较前一交易日持下降390.61。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（7月5日），沪深300指数较前一交易日下降0.14%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.84%。光伏板块则是上涨0.61%。
■策略
黄金：谨慎做多
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜： 美元一枝独秀 商品集体承压
策略摘要
美联储鹰派态度依然坚决，市场对于未来经济展望的担忧进一步加剧，有色板块也受到拖累而呈现走低，目前需求展望难言乐观，期货盘面暂时建议回避，短期在市场情绪相对悲观的情况下恐仍有走低的可能，有采购需求的企业可适当备现货。
核心观点
■市场分析
现货情况：
昨日，现货市场买盘积极度依旧有限，升水依旧呈现小幅回落状态，但BACK百元以内的基差结构一定程度上吸引贸易商补库，升水跌幅有限。早市平水铜始报于升水100元/吨左右，市场无人问津，持货商主动下调至升水80-90元/吨市场买兴依旧不旺，第二时段后升水70元/吨货源流出，贸易买盘压价至升水60元/吨也少量成交。好铜报价和平水铜价差基本企稳于20元/吨左右，整体报于升水80-100元/吨成交，贵溪铜物依稀为贵报价坚挺于升水120元/吨左右。湿法铜报价整体差异性较大，进口货源持续的流入让市场难以维持挺价情绪，下游买兴也难见明显起色下报价维持在升水20-40元/吨左右。
观点：
宏观方面，昨日美元指数持续大幅上攻，一度 106.80一线，这使得多数商品呈现大幅下挫，LME伦铜昨日收跌4%，目前市场情绪依旧相对悲观。
矿端供应方面，7月1日当周，CSPT召开线上会议，敲定2022年三季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨。2022年二季度CSPT现货TC指导价为80美元/干吨。6月中上旬，南美铜矿矿端干扰加剧，但是临近月底时，已经基本趋于缓和。此外，新投项目秘鲁Quellaveco已于6月上旬开始试运营，预计2022年带来铜产量10万吨；智利QB二期仍然预计年底进入试运营。其他项目Kamoa、Grasberg、巨龙铜业、Akatogay、Spence二期等继续爬产，叠加国内铜精矿港口库存高企，目前就矿端供应而言，不至出现紧缺的情况。
冶炼方面，上周TC下降1.6美元/吨至72.36美元/吨，硫酸价格则是也在900元/吨以上的位置，炼厂利润持续高企，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，但目前由于此前多数炼厂已经逐渐从检修中恢复，故此预计本周产能进一步大幅释放的可能性并不很大，需关注9月大冶40万吨产能投放的情况。
进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，目前进口窗口仍不时开启，预计未来进口量或将维持相对偏高位置。
消费方面，由于此前价格下挫相对猛烈，故此下游企业畏跌拒采情况严重。据Mysteel讯，市场对于后市铜价及宏观面依然悲观，叠加消费淡季，下游企业开工率不及往年正常水平。逢半年底结算，贸易商收货意愿也降至谷底，直至周五进入7月，成交出现回暖，主要为贸易商货源流转，下游消费依然未见起色。预计本周，这样的情况暂时料难出现明显改观，不过进入新月后，随着国内各类扶持政策逐步出台并且落地，需求预期或许在中下旬时逐渐有所好转。
库存方面，昨日LME库存下降0.05万吨至13.64万吨。SHFE库存下降0.01万吨至1.43万吨。国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.84，较前一交易日上涨1.47%。
总体来看，美联储鹰派态度依然坚决，市场对于未来经济展望的担忧进一步加剧，有色板块也受到拖累而呈现走低，目前需求展望难言乐观，期货盘面暂时建议回避，短期在市场情绪相对悲观的情况下恐仍有走低的可能，有采购需求的企业可适当备现货。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求乐观预期无法兑现
镍不锈钢：宏观情绪仍偏悲观，镍不锈钢价格弱势震荡
镍品种：
昨日白天镍价弱势震荡，沪镍07和08合约价差超过一万元，现货升水继续小幅走强，但市场成交较前一日有所下滑。昨日沪镍仓单小幅回升，但仍处于历史低位。近日部分硫酸镍下游企业入场采购，但压价明显，硫酸镍价格弱势震运行。
■ 镍观点：
短期外围情绪依然悲观，镍价弱势震荡。但近期镍价大幅下挫后，已经回归正常供需，镍豆自溶硫酸镍利润有所修复。因镍价前期长时间处于非理性状态，下游库存极低，价格回归供需后存在潜在的补库需求，一旦外围情绪回暖，则消费可能明显改善。当前沪镍仓单处于历史极低水平，全球精炼镍显性库存仍处于低位，不宜过度看空。
■ 镍策略：
中性。短期外围情绪仍然悲观，镍价弱势震荡，但当前价格已经回归供需，不宜过度追空，建议暂时观望。
■ 镍关注要点：
沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
昨日白天不锈钢期货价格小幅反弹，现货市场价格小幅探涨，部分下游企业适当采购，成交有所好转，不过由于无锡防疫严峻，无锡市场成交一般。昨日在不锈钢期货价格上涨后，基差小幅收窄。昨日不锈钢期货仓单继续下滑，跌破一万吨关口。当前镍铁市场成交冷清，不锈钢厂持续亏损对镍铁压价，国内镍铁厂亦处于亏损状态向上游矿端施压，但矿端让利幅度有限，部分镍铁厂已计划减产。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢短期供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，整体供需表现较差，但社会库存却在持续跌价中出现五周连降，目前已降至中游水平。而且当前价格下，不锈钢厂和国内镍铁厂几乎都处于亏损状态，矿端亦难有继续让利空间，短期价格已经跌至产业成本支撑位，下方将逐步获得产业供需支撑，不宜过度悲观。不过短期宏观情绪仍偏悲观，在外围情绪改善之前，价格可能仍会弱势震荡。
中线来看，300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落，后期若宏观情绪改善、疫情影响缓解，则消费可能有转好预期；供需同增之下中线价格预计弱势震荡。近期市场再次传闻印尼镍产品出口政策可能会有新的进展，不过暂无印尼官方正式消息，下半年仍需重点关注此事。
■ 不锈钢策略：
中性。不锈钢供需偏弱，外围情绪偏空，但短期价格已跌至产业成本支撑，库存五周连降，基差处于高位，建议暂时观望。
■ 不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：需求走弱趋势渐显，铝价承压下行
锌策略观点
昨日沪锌日内有所提振，夜间受美元走强等因素影响偏弱运行，且近日上海、北京等地疫情再度发生，虽然疫情边际影响较弱，但对市场情绪有一定的负面影响。宏观方面，欧洲央行高管声称可能四季度进一步加息。海外方面，目前欧洲天然气及电价整体仍处在高位，冶炼企业也暂未有新的复产消息。国内方面，锌市仍处于供需双弱的状态。目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，年内或将维持偏紧。近日广西受暴雨影响，部分冶炼厂被迫停产，供应端偏紧状况延续。需求方面，在政策支撑下，下半年需求仍有向好预期，但目前消费表现不佳，终端消费低迷使得镀锌企业开工率环比延续下滑，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存高企，开工下滑。价格方面，近期锌价受宏观市场情绪影响较重，短期建议以观望为主。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价承压下行，当前海外宏观市场表现偏悲观，市场对于经济发展预期较差，对大宗商品市场有一定的消极影响。国内铝基本面维持强供弱需的局面，供应方面，国内供应继续增加，广元中孚的7万吨产能计划在7月投产，加之广西、 云南的复产产能，电解铝运行产能突破4100万吨。消费方面，国内传统消费淡季下需求走弱趋势渐显。虽然新能源汽车数据向好，5月新能源汽车销售同比+105%，1-5月累计销量200.3万辆，同比增加111.2%，加之工业型材中光伏订单表现也较好但建筑型材需求仍然不足。铝线缆也受近日高温叠加暴雨天气影响，户外电网施工下降，新增订单减少。考虑到7-8月是行业小淡季，预计国内铝下游开工维持低位。库存方面，国内社库数据显示去库速度放缓，LME库存持续下降。价格方面，国内目前供应稳步增长而消费表现不佳，加之现货市场成交清淡，短期内建议观望思路对待。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
▌ 黑色建材
钢材：海外衰退预期偏强，国内复苏难度增加
逻辑与观点:
昨日螺纹2210合约缩量增仓上行收于4238元/吨，涨24元/吨，上海中天报4250元/吨，涨20元/吨。热卷2210合约放量增仓上行收于4262元/吨，涨30元/吨，上海本钢报4290元/吨，涨70元/吨。昨日全国建材成交19.16万吨，成交环比好转。
昨日，易居报告显示，6月全国100个城市土地成交金额环比增141%，同比降33%。目前，疫情管控逐步放宽，对经济的制约相应降低，国家及地方政策将重心转投至促进消费需求领域，地产、基建及汽车板块利好不断。近期海外钢价出现明显回落，钢材出口利润收缩，预计出口量也将同步下降。
整体来看，钢材供应明显回落，压产政策落地前，螺纹钢减量大于热卷。全国的高温及降雨继续考验下游需求恢复的韧性。库存开始淡季逆季节性去库。当前欧美PMI下滑明显，海外经济不容乐观，恐一定程度拖累国内经济修复。钢厂长、短流程利润长时间亏损，随着钢铁行业不断的兼并重组，压产政策的逐步落地，钢厂对原料的议价能力增强，维持看扩钢厂利润的观点不变。
策略：
单边：无
跨期：无
跨品种：多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：
压产政策的落地情况、国内经济及地产情况、外围市场影响等。
铁矿：市场交投情绪一般，铁矿震荡运行
逻辑和观点：
昨日铁矿主力合约2209震荡走高，盘面收于742.5元/吨，涨幅为1.37%。现货方面，进口铁矿港口现货全天价格上涨10-23元/吨。现货青岛港PB粉802涨23，超特粉688涨15。全国45港进口铁矿库存12713万吨，环比上周一增库169万吨。昨日全国主港铁矿累计成交72.8万吨，环比上涨36.1%，交投情绪一般。
供给方面，本周铁矿全球发运量有所下降。需求方面，上周日均铁水量环比下降。库存方面，港口库存出现继续累库。
整体来看，短期疫情仍是很大的干扰因素。铁矿自身供需基本面良好，但国内压产政策渐渐明晰，叠加短期钢厂利润大幅压缩，均将制约铁矿石消费。后期铁矿更多为节奏性行情，近端的低库存去库与远端的库存累积之间的博弈。
策略：
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：第二轮提降范围扩大，双焦弱势趋稳运行
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭主力合约2209价格小幅上涨，最终收于2986.5元/吨，涨幅为1.08%；焦炭第二轮提降范围扩大，供应方面，焦企多数开工正常，厂内无库存压力，焦企利润压缩；需求方面，钢厂开工较为稳定，部分低库存钢厂仍存在补库需求，适度补库；港口方面，港口焦炭现货弱势运行，市场交投氛围较一般，两港库存略有增长，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价2950-3000元/吨。
焦煤方面：昨日焦煤主力合约2209价格回暖，最终收于2262元/吨，涨幅为1.12%；现货方面，焦煤现货弱稳运行，部分煤矿有检修、限产情况，供应有所收紧，近期线上竞拍流拍较少，有小幅溢价现象；需求方面，下游采购相对谨慎，受焦炭第二轮提降影响，市场观望情绪加浓；进口蒙煤方面，口岸日通关车辆维持500车以上，受国内煤价下跌影响，贸易商报价稍有调整。
综合来看，压产背景下，煤焦供需格局改善。国内压产政策渐渐明晰，市场情绪担忧，无论是主动减产还是被动减产，这都对原料双焦的需求形成较大的压制，后期双焦供需将逐步由偏紧向宽松转变。因此，我们对于双焦维持中性观点。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动力煤：需求季节性转好，煤价短期具有支撑
市场要闻及数据：
期现货方面：产地方面，目前主产地市场偏强运行，港口价格小幅上涨。随着天气的炎热，终端需求也在不断增加。港口方面，下游日耗回升，但是因为保供政策持续，中下游库存较高，终端补库意愿不强。目前港口市场偏稳运行，贸易商情绪虽然有所提振，但是依旧有所分化，成交较少。进口煤方面，进口煤价弱势维稳，贸易商观望为主。运价方面，截止到7月4日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于937.54，环比上涨6.12个点。
需求与逻辑：供应端来看，大集团煤矿还是以保长协煤为主，市场煤资源依旧紧张，发运成本持续增加。需求端来看，入夏以来，电厂日耗持续增加，但是因为保供政策，中下游库存较高，后续补库需求刚性，需求端增量仍需验证。整体来看，随着旺季需求兑现，煤价具有较强支撑，回调深度有限。考虑到期货盘面上流动性严重不足，因此我们建议中性观望。
策略：
单边：中性观望
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：下游采购谨慎，纯碱维持震荡
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日玻璃2209合约小幅回调，收于1591元/吨，下跌13元/吨。现货方面，浮法玻璃昨日均价1721元/吨，环比减少0.12%。沙河市场交投一般，部分企业成交重心向下。华东华中地区价格维稳，产销不一。华南地区受天气影响，下游采购保持谨慎态度。供应方面，当前玻璃供应持续高位，利润微薄。库存方面，玻璃持续累库。需求方面，下游需求恢复缓慢，刚需采购为主，产销不畅。整体来看，玻璃高库存对价格形成一定压制，短期盘面低位震荡灵活对待为宜，后期仍需关注疫情防控常态化之后下游地产数据能否有所好转。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209持续走弱，收于2674元/吨，下跌46元/吨。现货方面，国内纯碱市场价格偏稳运行。供应方面，中源化学装置恢复生产，部分装置日产量有所调整，国内纯碱装置开工率81.12%。需求方面，下游浮法玻璃恢复缓慢，刚需采购为主，光伏产线投产节奏超预期，但对高价纯碱有所抵触。库存方面，总体库存延续去化走势。整体来看，浮法玻璃高库存压制纯碱价格，光伏投产相对积极，或将对纯碱价格形成一定支撑，短期纯碱维持震荡走势看待，中期重点关注终端需求恢复情况。
策略：
玻璃方面：中性
纯碱方面：中性
关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、玻璃产线冷修情况、新能源汽车销量、光伏投产等。
▌ 农产品
油脂油料：油脂持续下行，大豆小幅震荡
油脂观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约8444元/吨，较前日下跌456元，跌幅5.12%；豆油2209合约9234元/吨，较前日下跌506元，跌幅5.19%；菜油2209合约11083元/吨，较前日下跌490元，跌幅4.23%。现货方面，广东地区棕榈油现货10501元/吨，较前日下降408元，现货基差P09+2057，较前日上涨48；天津地区一级豆油现货价格10130元/吨，较前日下跌114元，现货基差Y09+896，较前日上涨396。江苏地区四级菜油现货价格11958元/吨，较前日下跌352元，现货基差OI09+875，较前日上涨138。
上半年全球油脂价格经历了大起大落，印尼收紧棕榈油出口，叠加南美大豆减产和俄乌冲突对葵油出口供应的冲击，三大油脂价格在5月之前持续上涨。但价格处于高位后，下游需求开始受到明显挤压，国内外油脂消费量大幅下降。同时前期助推油脂上涨的驱动因素出现松动，印尼受制于国内极大的库存压力，印尼政府在6月初提出棕榈油出口加速计划，刺破了短期油脂价格的泡沫，使得三大油脂价格在近一个月内出现快速回落。目前来看，在印尼短期集中出口和马棕平衡表累库预期下，三季度油脂价格或仍表现偏弱。但从长期来看，未来国际油脂产量瓶颈凸显，同时生物能源发展将为油脂需求注入新的动力，等待阶段性供应压力出清后，未来油脂价格仍有望重回上涨趋势。
■策略
单边中性
■风险
无
大豆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2209合约5867元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.26%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6171元/吨，较前日持平，现货基差A09+304，较前日上涨15；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+283，较前日上涨15；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+326，较前日上涨15。
上半年虽然国际变化剧烈，但国内现货价格基本保持平稳运行态势，但由于价格一直处于高位，供需双方观望情绪严重，总体成交量清淡，期货市场跟随受外盘支撑，也受到众多国际因素的影响，震荡幅度略大，尤其6月后期受宏观的冲击显著。后期从基本面来看，产区余粮有限，供应较为紧俏，需求端依然疲软，市场主要以震荡为主，但也要关注一些事件如拍卖等对市场的影响。
■策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2210合约9606元/吨，较前日下跌58元，跌幅0.60%。现货方面，辽宁地区现货价格9572元/吨，较前日上涨16元，现货基差PK10-34，较前日上涨74，河北地区现货价格9508元/吨，较前日持平，现货基差PK10-98，较前日上涨58，河南地区现货价格9374元/吨，较前日上涨48，现货基差PK10-232，较前日上涨106，山东地区现货价格9081元/吨，较前日持平，现货基差PK10-525，较前日上涨58。
2022/23年花生全球压榨消费增速放缓，我国压榨增速和需求也趋缓，虽然较上年有所增加，但幅度有限，新作花生产量增速略高于压榨增速，不及消费增速。其原因一方面是受天气状况和农户种植意向的影响，日益丰富的证据表明国内新作花生存在减产风险，另一方面现在正值传统市场淡季，叠加国内疫情反复，极大的冲击了市场需求。这种关系也加剧了购销观望态度，从供需来看未来市场还是偏紧俏。另一方面，据调研正阳地区目前最后一批进入冷库交割品成本在9500左右，而且10合约新米无法参与交割，冷库库存有限，长期来看10合约还是有上涨空间。在减产预期推动下，花生价格将呈现上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
饲料养殖：玉米期价下跌 淀粉再刷低点
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3835元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.05%；菜粕2209合约3331元/吨，较前日下跌7元，跌幅0.21%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4028元/吨，较前日持平，现货基差M09+193，较前日上涨2；江苏地区豆粕现货价格4026元/吨，较前日上涨32元，现货基差M09+191，较前日上涨34；广东地区豆粕现货价格4043元/吨，较前日上涨34元，现货基差M09+208，较前日上涨36。福建地区菜粕现货价格3464元/吨，较前日上涨13元，现货基差RM09+133，较前日上涨20。
受拉尼娜气候影响，今年年初南美大豆大幅减产，南美大豆旧作库存降至低位，同时降低了南美大豆出口能力，美豆旧作出口受益，使得2021/22年度南北美大豆主产国供应紧张，促使上半年美豆及国内粕类价格大幅上涨。6月报告奠定了新作美豆种植面积下调基础，后期需重点关注三季度美国产区天气条件，在当前全球大豆供应紧张的状态下，只有美豆产区实现良好的天气条件，单产创下历史新高，才能一定程度缓解当下的紧张局面，否则新作美豆平衡表仍将维持紧平衡，后期美豆及国内粕类价格仍然存在进一步上涨的空间。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
宏观影响
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2209合约2691元/吨，较前日下跌28元，跌幅1.03%；玉米淀粉2209合约3090元/吨，较前日下跌28元，跌幅0.90%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日持平，现货基差C09+79，较前日上涨28；吉林地区玉米淀粉现货价格3200元/吨，较前日持平，现货基差CS09+110，较前日上涨28。
受俄乌冲突以及局势不断变化影响，今年上半年国内外玉米谷物市场价格大起大落。虽然当前市场价格受地缘事件驱动，短期价格波动较大，但从长期来看，全球玉米谷物市场供需格局仍趋紧张。在美国新作玉米产量尚存不确定性、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦产量下调的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
俄乌局势缓和
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约 22215元/吨，较前日下跌480元，跌幅2.12 %。现货方面，河南地区外三元生猪价格 24元/公斤，较前日上涨0.3元，现货基差 LH09 +178，较前日上涨780元；江苏地区外三元生猪价格 24.7元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09 +2485，较前日上涨480元；四川地区外三元生猪价格 23.4元/公斤，较前日上涨0.85元，现货基差 LH09+1185，较前日上涨1330元。
随着生猪供应压力下降，二季度猪价迎来触底上涨，从供应端来看，当前终端养殖户普遍看好后市行情，惜售情绪较为明显，大型养殖集团同样缩量出栏，现货价格快速上涨，前期期货合约的高升水矛盾也得到解决。但伴随价格快速上涨，终端养殖利润明显改善，补栏积极性回升，后期需要关注生猪现货价格上涨持续性。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4399元/500千克，较前日下跌71元，跌幅1.59%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.89元/斤，与前日持平，现货基差JD09-509，较前日上涨71；河北地区鸡蛋现货价格3.96元/斤，与前日持平，现货基差JD09-439，较前日上涨71；山东地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，与前日持平，现货基差JD09-199，较前日上涨71。
新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现震荡偏弱态势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
农副产品：软商品延续震荡，红枣下跌回调
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2209合约17210元/吨，较前日下跌90元，跌幅0.52%。持仓量271390手。仓单数量15211张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18157元/吨，较前一日下跌17元/吨，现货基差CF09+950，较前一日上涨80。全国均价18131元/吨，较前日下跌41元/吨。现货基差CF09+920，较前日上涨50。
随着美联储加息对市场的影响持续发酵，市场交投信心偏弱，郑棉跟随国际棉价持续走低。从需求端来看，上游棉花销售进度缓慢，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，而临近七月也意味着接近农发行的还款日期，轧花厂形势严峻，而流失至东南亚等国的订单目前来看也无法再重新回到国内。因此短期来看，棉花累计的利空因素较多，且需求端的问题短期内无法解决，结合宏观因素影响，随着国际棉价的走弱，给郑棉价格带来了一定的压制。从需求端来看，印度本年度高温干旱的情况随着西南季风的不断深入已经得到了一定程度的缓解，而高企的棉花价格也使得印棉的种植面积有着小幅增加。美国方面，德州天气干旱依旧，但是目前来看干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续的观察，本年度最终棉花的产量情况仍未可知。综合来看，当前国内棉花处于供需两弱的情况，未来一段时间内预计郑棉仍会呈现震荡偏弱的情况。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6684元/吨，较前日下跌70元，跌幅1.04%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+470，较前一日上调30；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp09+520，较前一日上调30；山东地区“北木”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日无变动，现货基差sp09+920，较前一日上调30。
从总体上来看，纸浆进入传统淡季，部分产线仍有停机情况、开工不足，利润空间有限，交投冷清，加之进口阔叶浆现货市场价格偏弱，下游纸厂压价力度加大，消费端的低迷导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。但是从供应端来看，市场可流通货源偏少，供应端的问题一定程度上也有可能支撑纸浆的价格。预计未来一段时间内，纸浆仍将呈现震荡调整的态势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2210合约9222元/吨，较前日下跌17元，跌幅0.18%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+380，较前一日上涨20；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1780，较前一日上涨20。
时令水果陆续上市对苹果的销售冲击较大，苹果走货速度放缓，一定程度上压制了苹果的价格。但是近期客商略有增多，调货交易稍有好转。并且从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
疫情影响
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2209合约10645元/吨，较前日下跌415元，跌幅3.75%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-250，较前一日上涨420；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+160，较前日上涨420。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+510，较前日上涨420。河北一级灰枣现货价格10.65元/公斤，与前一天持平，现货基差CJ09+10，较前日上涨420。
同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，近期仓单货大量流入市场，对价格起到明显的压制。但是低价交割品流入市场一定程度上拉高了红枣的消费需求。此外，红枣期价已经跌破成本，进一步调整的空间有限，而未来新疆产区将会迎来高温天气，虽然现阶段处于生长期的前期，但是仍需对落果量持续观察，预计未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
▌ 量化期权
商品期货市场流动性：原油增仓首位，黄金减仓首位
品种流动性情况：2022-07-05，黄金减仓15.89亿元，环比减少1.84%，位于当日全品种减仓排名首位。原油增仓32.88亿元，环比增加6.44%，位于当日全品种增仓排名首位；鲜苹果、原油5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、豆油分别成交1322.76亿元、1097.67亿元和929.31亿元（环比：-30.41%、40.39%、44.32%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-07-05，有色板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4041.46亿元、3226.6亿元和2381.59亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2022年7月5日，沪深300期货(IF)成交1823.91亿元，较上一交易日增加24.34%；持仓金额2847.83亿元，较上一交易日增加3.42%；成交持仓比为0.64。中证500期货(IC)成交1740.37亿元，较上一交易日增加33.4%；持仓金额4417.71亿元，较上一交易日增加1.68%；成交持仓比为0.39。上证50(IH)成交623.33亿元，较上一交易日增加33.87%；持仓金额1000.62亿元，较上一交易日增加3.33%；成交持仓比为0.62。
国债期货流动性情况：2022年7月5日，2年期债(TS)成交594.84亿元，较上一交易日减少23.31%；持仓金额989.57亿元，较上一交易日减少0.5%；成交持仓比为0.6。5年期债(TF)成交478.71亿元，较上一交易日增加10.87%；持仓金额1030.46亿元，较上一交易日增加0.55%；成交持仓比为0.46。10年期债(T)成交841.54亿元，较上一交易日增加19.19%；持仓金额1874.75亿元，较上一交易日增加0.81%；成交持仓比为0.45。
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