【方正汽车】奥海科技：智能终端充储龙头，进军动力域控制器

　　以下文章来源于半导体风向标，作者段迎晟、陈杭

　　段迎晟 S1220520120001

　　核心观点

　　奥海科技是平台化的便携能源系统的龙头厂商：公司是手机充电行业的细分龙头，全市场占比约15%，并先后布局胶壳、电解电容和变压器等，构筑垂直产业链整合优势。目前从手机进入IOT智能终端领域（包括谷歌、亚马逊智能音箱等）和PC领域，2021年进入新能源汽车、动力工具、数据电源领域并成立自主品牌，2022年开始布局新能源逆变器领域，依托公司先进的研发和制造平台，公司进入的细分领域总能快速成长；2021年，公司实现营业收入42.45亿，近5年营收年复合增长率38.52%。

　　进军汽车动力域控制器，开辟第二成长曲线：公司通过并购智新控制，进入新能源汽车产业链tier1，智新控制是航盛电子和东风的合资公司，增资扩股后公司占2/3，东风占1/3，目前已有MCU、BMS、VCU等产品，进一步整合成动力域控制器平台，能够降低成本、减少线束、实现软件定义汽车，已有新势力定点，相比特斯拉、比亚迪自供，公司主要竞争对手是博世等国外大厂，通过收购飞优雀新能源100%股权，公司业务拓展到新能源汽车直流充电桩、充电模块等电源，推动新能源汽车电源与“三电”业务进行更深入的整合。主要客户包括东风、上汽、吉利、长城、高合、日产、本田、红旗等，去年收入2.8亿，今年预计5.5亿，明年域控制器上市后增长更快。

　　依托客户优势，智能硬件电源领域全面布局：公司依托在手机充电器领域的技术、规模及效率等优势，已经布局了IOT、PC、动力工具、数据电源、无线充等新市场，并成立自主品牌。在智能可穿戴设备、智能家居、智能音箱等应用领域的营收快速增长，并与小米、亚马逊、谷歌等客户长期保持稳定的合作关系。2021年，公司IoT智能终端充电器及电源适配器实现营业收入5.67亿元，同比增长69.8%。在PC方面，公司与华为、华硕、小米、荣耀、传音等客户展开合作。2021年实现营业收入1.9亿元，同比增长37.12%。新业务领域占比不高，拥有较大的发展空间。

　　盈利预测及投资评级我们预计，公司2022年~2024年实现归母净利润分别为4.63、6.15、6.98亿，分别对应PE为19.77、14.86、13.09x，首次覆盖给予“推荐”评级

　　风险提示

　　1、智能手机需求持续下滑对公司充电器业务造成影响；2、疫情反复影响整体市场信心导致消费降级；3、新能源车市场发展或公司产品推广不及预期。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容

　　方正汽车&新兴产业团队

　　段迎晟

　　方正证券研究所

　　汽车&新兴产业首席分析师

　　段迎晟：方正证券研究所副所长，华南理工大学工学学士，中山大学MBA，连续十届新财富最佳分析师，曾任平安证券、国信证券、华创证券电子、计算机行业首席分析师，超过十年产业从业经验。

　　姜肖伟：北大MBA，8年电子产业从业经验，深度覆盖消费电子、面板、新能源汽车。

　　于尚民：硕士学历，8年股权投资经验，曾任远致富海投资总监，深度覆盖新能源储能。

　　王 玉：中央财经大学硕士，新财富团队核心成员，十年行业研究经验，深度覆盖消费电子、面板、新能源汽车。

　　庞士伟：厦门大学硕士，5年电池相关产业经验，2年投资经验，深度覆盖新能源汽车、锂离子电池材料。

　　仇百良：北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业经验，曾任职北汽蓝谷极狐车型项目经理，1年投资经验，深度覆盖整车及汽车零部件。