月度报告 | 下游聚酯减产，7月PTA库存累积

　　要点：

　　预计7月份国内PTA震荡偏弱运行，PTA呈现库存累积状态。原料端PX由于美国汽油裂解价差略有见顶回落，美国芳烃紧张程度边际放松，支撑 PX市场调油需求的基础将出现下滑，成本端PX价格对PTA支撑减弱。PTA下游聚酯高库存、终端织机开机率较低，预计聚酯开工负荷受减产影响继续回落。7月国内PTA市场价格主要波动区间6000-6900元/吨。

　　策略TA2209合约震荡运行，运行区间为6000-6900元/吨，TA2301合约逢高空配，套利关注9-1正套，仍需结合原油端的变化。

　　正文：

　　01

　　6月PTA市场回顾

　　6月PTA价格冲高回落，原料端PX涨至近4年内高位后大幅下跌。6月中下旬美国汽油裂解价差略有见顶回落，美国芳烃紧张程度边际放松，PX价格受此影响出现回落。PTA价格跟随原料PX波动，6月价格完全由成本端主导。PTA装置生产亏损，检修损失量仍然较高，下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均处于数年同期内的低位，产业链需求回升缓慢。月末聚酯龙头大厂再次宣布自律减产的消息继续打压PTA价格。6月PTA现货华东市场均价7210元/吨，上涨7.6%；PTA主力期货月均收盘价上涨7.2%。

　　图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　图1-2：PTA主力基差

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　6月PTA基差总体表现偏强，6月初基差从100快速上涨至200偏上水平，但下游接货不力，随后现货基差呈现小幅下调走势。但从6月中旬开始，现货基差再次走强，从160拉涨至月底200成交。

　　02

　　PTA市场情况分析

　　2.1 PTA

　　供给情况

　　6月PTA的产量预计448万吨，较上月减少9万吨。6月PTA 生产亏损，检修及减产仍然较多。本月新增检修装置：逸盛宁波220万吨、上海亚东石化70万吨、四川能投100万吨共计390万吨装置。本月新增重启装置：宁波台化、独山能源、逸盛海南共计540万吨装置。本月主要的降负荷装置：逸盛大化375万吨、福海创450万吨等装置。

　　图2-1：PTA月度产量 （万吨）

　　资料来源：

　　卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-2：PTA开工率 （%）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　2.2 PTA

　　库存情况

　　预计2022 年 6 月 PTA 社会库存总量为 229.7万吨，较上月减少 17.1 万吨。6月中旬以后PTA负荷已经陆续提升至75%偏上水平，且聚酯负荷回升至84%附近，供需逐渐从去库转为平衡。但现货流通性来看，由于6月逸盛海南和逸盛宁波先后检修，福海创450万吨PTA在上旬和中旬降负至5成运行，因此现货市场的供应主要看恒力石化的出货情况，但到了6月中旬以后，贸易商环节的可售货源已经不多，码头库存呈现明显的下降走势。

　　图2-3：PTA社会库存 （千吨）

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　图2-4：PTA可流通库存 （万吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　2.3 PTA

　　进出口情况

　　2022年5月国内PTA进口量为0.15万吨，同比下降65%。从进口国家地区上来看，国内PTA的进口主要来自日本、中国台湾、泰国，占比 83.25%、11.29%和 5.25%。

　　5月PTA出口量为31.13万吨，同比增加37.1%。从出口国家地区上来看，国内PTA的出口国家地区主要是印度、土耳其、巴基斯坦和越南，占比分别为25.76%、13.76%、9.36%和 8.78%。

　　图2-5：PTA进口量 （吨）

　　资

　　料来

　　源：

　　卓

　　创资讯，中期研究院

　　图2-6：PTA出口量 （吨）

　　资料来源：中期研究院

　　2.4 PTA

　　现金流

　　6月PTA现货市场加工费回升，PTA月均加工费430元/吨，较上月上涨62%。6月中旬随着PX价格的急速回落，PTA加工差快速修复，从最低-13元/吨上涨至850元/吨，逐渐逼近年内高点。中下旬PX价格快速下跌，PTA加工费快速回升。但是随着PX价格回落至6月初暴涨之前的水平，市场更多关注PX本身的供需面情况。由于PTA产能过剩的背景下，过高的加工费也将受到供应量的压制，预计后期PTA加工费有高位回落压力，但整体仍维持在年内中性偏上水平。

　　图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　03

　　上下游市场情况分析

　　3.1 PX

　　市场情况

　　6月PX市场价格上涨，CFR中国月均价为1340.34美元/吨，环比上涨5.91%。海南炼化二期复工，浙江石化负荷再度回降到80%附近。韩国SOIL77万吨PX装置提前检修于5.20检修至7月底。6月国内PX开工率上升，PX装置平均开工率81.75%。月初国外需求依旧强势，美国、欧洲等地区成品油需求维持高位，芳烃由于调油，PX原料减少，同时PX出口增加满足当地化工及调油需求，PX外盘价格强势上涨，国内PX价格跟涨，而后在国内市场供应稳步提升，以及原油市场支撑走弱下，PX市场回吐此前涨幅，但在月内后期多套装置停车，国内市场供应有一定下滑，同时国际市场成品油高利润导致海外装置开工负荷偏低的逻辑依旧存在，PX市场高位震荡调整为主。

　　6月PX的生产利润出现明显修复，由于PX现货偏紧市场买盘活跃支撑，PX价格涨幅明显，而石脑油市场由于需求的弱势，涨势明显不足，PX加工差开始向上修复，PX行业利润有了明显好转，PX-石脑油价差月内整体较往期有一定放大。6月PX-石脑油价差最高修复至686美元/吨，达到近3年以来新高。

　　图3-1：

　　PX现金流 （元/吨）

　　资料来源：

　　wind

　　资讯，中期研究院

　　图3-2：PX装置开工率 （%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　7月国内PX市场整体开工预期小幅下滑，福海创160万吨/年PX装置处于停车状态，同时上海石化暂未有重启消息传出，目前仅有扬子石化预期重启，而国际市场供应预期出现一定恢复，因此从亚洲市场整体来看，PX市场供应变动相对有限；成本端对下游市场支撑有限，PX市场供应高位，而下游需求却有走弱态势，同时聚酯端也有减产计划，市场无明显利好提振下，预计下月PX市场价格及加工差均出现一定下滑。预计7月PX价格波动区间1150-1300美元/吨。

　　3.2 PTA

　　下游聚酯

　　6月聚酯开工负荷略有提升，聚酯开工从5月底的83.1%上升至6月底84.4%。6月平均聚酯开工率为84.3%。由于聚酯工厂成本压力偏大、库存偏高，导致聚酯工厂维持偏低开工负荷，对PTA消费量回升非常有限。6月下半月聚酯面临困境，价格快速下跌带来的负反馈导致聚酯现金流亏损加剧，同时聚酯企业5月份以来库存升值的红利消失，且面临快速贬值的压力，高库存的聚酯企业尤其是龙头企业减产压力再次加大。月底几家龙头聚酯企业计划再次宣布自律减产30%。

　　图3-3：聚酯开工率 （%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-4：聚酯产量 （万吨）

　　资料来源：

　　CCF，中期研究院

　　聚酯工厂产销偏淡，产品库存逼近年内高位，对聚酯工厂负荷提升形成压制。

　　6月聚酯盈利能力略有提升，现金流利润也明显减亏，POY常规产品从5月底亏损300元/吨缩小到目前亏损150元/吨，FDY从5月底亏损350元/吨缩小到目前亏损100元/吨。

　　6月底POY库存天数33.1天、FDY库存天数30.6天、DTY库存天数38.6天、涤短库存天数11.7天；瓶片工厂库存仍在8天附近。产品库存逼近年内高位，并且下游在经过5月底采购后，6月没有追加补货的想法。

　　图3-5：下游聚酯库存 （天）

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　图3-6：轻纺城成交量

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　加弹企业和织造偏弱运行，宏观和成本端氛围走弱较多；终端订单维持偏弱，现金流亏损下加弹、织造工厂再次酝酿短停，原料方面以消化备货的同时刚需采购为主。大部分工厂原料刚需备至6月底，局部偏高备至6月中旬附近。

　　图3-7：加弹开工率 （%）

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　图3-8：织造开工率 （%）

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　下半年内需存在弱回升的预期，同时在海外消费增速下降、订单回流东南亚大背景压力下，下半年出口边际走弱的趋势不变，增速预计跌至个位数。因此总体下半年需求整体回升势头会比较缓慢。从节奏上来看，7-8月是行业淡季，真正的需求回升力度预计指望不大，这也是行业选择6月份再次减产的其中一个考虑因素。如果几家大厂自律减产30%，涉及产能大概400多万吨，6月底和7月份预计有270万吨装置计划重启，因此预计影响到的月均负荷下降预计在2-3%左右，实际负荷走势需要看大厂减产和小厂重启进度来权衡。

　　图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）

　　资料来源：

　　wind

　　资讯，中期研究院

　　图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　图3-12：坯布库存 （天）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　04

　　2022年PTA供需预测

　　7 月计划新增检修的 PTA 装置 920 万吨：恒力石化两套装置总计470 万吨、福海创 450 万吨。7月计划重启的PTA装置395万吨：逸盛宁波220万吨、亚东石化75万吨、四川能投100万吨。预计7月PTA产量481万吨，聚酯6月底和7月份预计有270万吨装置计划重启，但聚酯龙头企业宣布自律减产30%预计涉及400万吨聚酯产能。目前聚酯需求偏弱、库存较高，聚酯新产能投产情况也存在变数，预计7月聚酯开工负荷为81%，7月PTA库存累积。

　　表4-1：2022年PTA月度供需平衡表 （万吨）

　　资料来源：中期研究院

　　05

　　观点总结及操作策略

　　预计7月份国内PTA震荡偏弱运行，PTA呈现库存累积状态。原料端PX由于美国汽油裂解价差略有见顶回落，美国芳烃紧张程度边际放松，支撑 PX市场调油需求的基础将出现下滑，成本端PX价格对PTA支撑减弱。PTA下游聚酯高库存、终端织机开机率较低，预计聚酯开工负荷受减产影响继续回落。7月国内PTA市场价格主要波动区间 6000-6900元/吨。

　　策略TA2209合约震荡运行，运行区间为6000-6900元/吨，TA2301合约逢高空配，套利关注9-1正套，仍需结合原油端的变化。