【原油半年报】地缘因素改变石油市场格局，油价高潮迭起迎变局

　　以下文章来源于能源研发中心，作者杨安

　　6月大宗商品市场走出年内最大级别的下跌，在此背景下油价也迎来了一波大幅调整行情，在这之前，油价已经是走出连续6个月的跨年上涨行情，从月度统计来看这是十年来最长时间的连续上涨时段，这可能跟不少参与者的感觉有差异，在3月初冲高到139美元的历史次高点之后，油价一度大幅回调了40多美元，随后油价起起伏伏的走了多次高位折返行情，这期间因为地缘等因素导致供需存在巨大的不确定性，这让投资者不断调整对油价预期，但最终供应紧张迟迟没有有效缓解，每个月的油价最终都是上涨的，油价重心还是一直走高，不过6月份的这次调整行情可能是原油市场的一个关键拐点时刻。

　　从2020年三季度到2022年一季度，石油市场是持续去库，当前石油市场库存处于多年来的低库存状态，随时间推移2022年二季度原油市场重新迎来了重新累库的阶段，这在OPEC、IEA、EIA等全球权威机构的报告中得到了一致的观点，尽管如此在地缘因素困扰下供应端仍显脆弱，原油市场供应紧张局面仍然让市场担忧，但随着时间推移原油市场的供需紧俏程度有望逐步得到改善，更重要的是随着全球各国为了抑制40年来高位通胀压力在加大流动性收紧步伐，这带来了经济衰退担忧，这让投资者预期发生了变化，从大类资产价格角度来看大宗商品市场各品种正在逐步触顶回落，原油作为上游商品触顶时间相对较晚，但也正在接近

　　过去很多年大家都适应了原油市场相对比较稳定的供需结构，除了个别经济危机年份，在中国需求作为核心引擎的拉动下，全球原油需求基本上每年都会增长100-200万桶/日，而供应端虽然有页岩油革命的冲击，但大部分时间内供应都是在匹配着需求端的增长。原油市场的这种平衡状态在2020年新冠疫情出现之后就被打破了，这几年原油市场供需结构都在发生巨大的变化，但大多数时间里大家都还是能够比较清楚的判断出原油市场供需平衡的变化。直到2022年随着俄乌冲突之后，原油市场的供需演绎成了是个世界难题，因为俄罗斯700万桶的出口量面临的制裁带来了太大的不确定性，不过随着时间推移大量数据证明俄罗斯石油损失量低于预期，最近几个月都在缓慢恢复展示了其顽强的生命力，这个过程除了因为制裁导致俄罗斯供应缺失数量存在很大弹性，俄乌冲突还颠覆了原本比较成熟的全球石油市场贸易格局，这种地缘因素和大国博弈下，石油市场出现了区域性的供需不匹配的风险。欧美市场成品油裂解利润升至创纪录的位置，这也将西方多国通胀压力推至40多年来的高位，全球经济面临衰退风险，这让原油市场除了供需层面的影响之外，宏观经济与油价之间的相互影响也越来越大，美联储已经宣布无条件的将控制通胀作为首要任务，给油价降温是必选项，那么这次用国际能源署署长比罗尔的话说比20世纪70年代的石油危机“严重得多”的能源危机下，油价还能否继续拉升？