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饲料养殖半年报 | 供应收缩影响，价格仍趋上涨

来源外汇天眼 07-04 10:53

　　以下文章来源于华泰期货研究院，作者农产品组

　　策略摘要

　　粕类观点

　　■市场分析

　　受拉尼娜气候影响，今年年初南美大豆大幅减产，南美大豆旧作库存降至低位，同时降低了南美大豆出口能力，美豆旧作出口受益，使得2021/22年度南北美大豆主产国供应紧张，促使上半年美豆及国内粕类价格大幅上涨。6月报告奠定了新作美豆种植面积下调基础，后期需重点关注三季度美国产区天气条件，在当前全球大豆供应紧张的状态下，只有美豆产区实现良好的天气条件，单产创下历史新高，才能一定程度缓解当下的紧张局面，否则新作美豆平衡表仍将维持紧平衡，后期美豆及国内粕类价格仍然存在进一步上涨的空间。

　　■策略

　　单边谨慎看涨

　　■风险

　　宏观影响

　　玉米观点

　　■市场分析

　　受俄乌冲突以及局势不断变化影响，今年上半年国内外玉米谷物市场价格大起大落。虽然当前市场价格受地缘事件驱动，短期价格波动较大，但从长期来看，全球玉米谷物市场供需格局仍趋紧张。在美国新作玉米产量尚存不确定性、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦产量下调的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。

　　■策略

　　单边谨慎看涨

　　■风险

　　俄乌局势缓和

　　生猪观点

　　■市场分析

　　随着生猪供应压力下降，二季度猪价迎来触底上涨，从供应端来看，当前终端养殖户普遍看好后市行情，惜售情绪较为明显，大型养殖集团同样缩量出栏，现货价格快速上涨，前期期货合约的高升水矛盾也得到解决。但伴随价格快速上涨，终端养殖利润明显改善，补栏积极性回升，后期需要关注生猪现货价格上涨持续性。

　　■策略

　　单边中性

　　■风险

　　无

　　鸡蛋观点

　　■市场分析

　　新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现震荡偏弱态势。

　　■策略

　　单边中性

　　■风险

　　无

　　▌ 粕类市场分析

　　■价格行情

　　回顾上半年行情，CBOT美豆和国内粕类价格均出现大幅上涨，其中CBOT美豆主力合约从1300美分附近最高涨至接近1800美分，最大涨幅达到约40%。国内DCE豆粕主力合约从3100元/吨附近最高涨至4500元/吨，最大涨幅达到约45%；国内ZCE菜粕主力合约从2800元/吨附近最高涨至4300元/吨，最大涨幅达到约53%。上半年美豆及国内粕类价格之所以出现大幅上涨，主要原因在于三方面因素的推动：首先，受拉尼娜气候影响，今年一季度南美大豆产区经历了大范围干旱，对正处于关键生长期的南美大豆生长造成不利影响，导致最终南美大豆大幅减产；其次，去年加拿大大平原严重干旱，造成旧作加拿大菜籽大幅减产35%，使得上半年国际菜籽供应持续紧张，加剧了国内蛋白粕供应紧张状态；最后，2月底爆发的俄乌冲突对全球主要农产品供应都产生了较大冲击，尤其乌克兰葵粕出口量在全球出口占比中较大，发运受阻导致上半年国内杂粕到港明显减少。

　　■南美大豆

　　受拉尼娜气候影响，今年年初南美大豆产区发生大规模干旱情况，这对正处于关键生长期的南美大豆产量构成不利影响，USDA预估 2021/22年度巴西大豆产量1.26亿吨，阿根廷大豆产量4340万吨，均较去年底的丰产预期出现明显下调。南美大豆的大幅减产，导致旧作南美大豆库存紧张，巴西和阿根廷大豆库存均降至历史低位水平。按照当地作物年度计算，2021/22年度巴西大豆结转库存降至220万吨，阿根廷大豆结转库存降至480万吨。南美大豆减产是触发2022年上半年美豆价格和国内粕类价格上涨的核心驱动。

　　■美国大豆

　　由于上半年南美大豆大幅减产，导致2021/22年度南美大豆出口能力下降，全球主要大豆进口需求国被迫增加自美国大豆进口采购，即美国大豆抢占了南美大豆出口市场份额。因此，上半年USDA不断上调美豆旧作出口需求，当前美国农业部已经将2021/22年度美豆出口数据上调至2170百万蒲，使得美豆旧作结转库存下降至2.05亿蒲，折合约550万吨，库存消费比下降至4.6%。

　　在6月底的面积报告中，美国农业部预估2022/23年度美豆种植面积8830万英亩，较3月报告预估的9100万英亩大幅下降。6月面积报告美豆面积大幅调降的原因主要在于，一方面今年受前期降雨过多影响，美国北部产区播种进度受到影响，整体播种进度较慢影响到了新作美豆面积预估；另一方面，之前3月报告美豆面积预期过高，然后美豆和美玉米价格比价并不支持美豆面积大幅增加，因此在6月报告中有一部分美豆面积重新调整为转播玉米。

　　不过USDA对6月面积报告也做了补充说明，由于今年北部播种进度偏慢，所以美国农业部后期会对北部的明尼苏达州、北达科塔州和南达科塔州的种植面积进行重新调查，更新后的数据将于8月USDA月度供需报告中进行更新。

　　■天气影响

　　由于2021/22年度南北美大豆结转库存均降至历史低位水平，今年三季度美国产区天气将显得至关重要，如果一旦出现天气风险，会进一步加剧后期全球大豆供应紧张格局。目前全球依然维持拉尼娜气候状态，此次拉尼娜已经持续了长达三年时间，对全球很多重要农业产区的粮食生产都产生了较大影响。回测历史上北半球夏季拉尼娜年份，我们可以观察到当年美国大豆单产水平普遍较之前的趋势单产出现下降，尤其在1999年和2008年的强拉尼娜年份，在8-11月USDA报告的单产调整中，美豆单产均出现每月连续下调。在1995年、2011年和2012年的中等拉尼娜年份，美豆单产较前期预期的趋势单产也出现不同程度的下调。

　　目前USDA预估2022/23年度美豆趋势单产为51.5蒲式耳/英亩，该单产预估已经属于美豆历史上第二高单产，仅次于2016年的历史最高单产52蒲式耳/英亩。但如果考虑到美豆种植面积下降的问题，如果按照6月报告8830万英亩的面积测算，美豆新作单产需要达到53蒲式耳/英亩以上才能达到前期预估产量水平；如果考虑到后期北部产区部分种植面积追回，按照9000万英亩测算，美豆新作单产也需要达到52蒲式耳/英亩以上才能达到前期预估产量水平。因此，三季度美豆价格对产区天气变化将非常敏感，只有良好的天气条件才能保证美豆产量达到丰产水平。

　　■国内粕类

　　进口到港方面，海关数据显示，2022年1-5月大豆进口总量为3804.79万吨，较上年同期累计进口总量的3822.91万吨，减少18.13万吨，同比减少0.47%；2021/22年度(10-5月)累计进口总量为6059.35万吨，较上年度同期累计进口总量的6402.77，减少343.42万吨，同比减少5.36%。；2022年1-5月油菜籽进口总量为58.4万吨，较上年同期累计进口总量的99.7万吨，减少41万吨，同比减少41.45%；2022年1-5月菜粕进口总量为93.5万吨，较上年同期累计进口总量的81.9万吨，增加11.5万吨吨，同比增加14.09%；

　　压榨方面，据Mysteel农产品统计数据显示，2022年6月，全国油厂大豆压榨为753.22万吨，较上月减少55.7万吨，减幅6.89%；较去年同期减少29.82万吨，减幅3.81%。2022年自然年度（始于2022年1月1日）全国大豆压榨量为3988.73万吨，较去年同期减幅6.43%；2021/22年度（始于2021年10月1日）全国大豆压榨量为6373.26万吨，较去年同期减少5.18%。

　　需求方面，2022年1—5月，全国工业饲料总产量11321万吨，同比下降3.2%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为5086万吨、1298万吨、3413万吨，同比分别下降5.7%、3.5%、4.8%；水产、反刍动物饲料产量分别为794万吨、608万吨，同比分别增长24.9%、2.7%。2022年5月，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.0%，同比减少1.1个百分点。

　　库存方面，据Mysteel农产品统计数据显示，截止6月底国内油厂大豆库存为561.21 万吨，较5月底增加74.81万吨，同比去年减少49.43万吨。国内油厂豆粕库存为111.75万吨，同比去年减少4.9万吨，减幅4.2%。截止到6月底，沿海地区主要油厂菜籽库存为15.2万吨，菜粕库存为6.09万吨。

　　■后市展望

　　▌ 玉米市场分析

　　■价格行情

　　回顾上半年行情，国内外玉米谷物市场价格出现大起大落。在今年1-4月份，CBOT美玉米主力合约从600美分附近最高涨至800美分以上，最大涨幅达到约33%。CBOT美麦主力合约从750美分附近最高涨至1300美分以上，最大涨幅达到约80%。国内DCE玉米主力合约从2700元/吨附近最高涨至3000元/吨以上，最大涨幅达到约11%；国内DCE玉米淀粉主力合约从3000元/吨附近最高涨至3500元/吨以上，最大涨幅达到约16%。但在5-6月份，国内外玉米谷物市场价格均从高位迅速回落，目前市场价格基本已跌回至年初水平。上半年国内外玉米谷物市场价格之所以出现如此大幅度的波动，主要原因在于年初俄乌冲突的爆发导致的国际玉米谷物出口供应迅速收紧，以及近期局势相对稳定后，乌克兰粮食出口边际改善所带来的出口宽松预期影响。

　　■俄乌冲突影响

　　今年2月底俄乌冲突突然爆发，这对全球粮食市场带来巨大影响。冲突爆发之后，乌克兰一些关键出口枢纽的基础设施受到了战火的损伤，对于乌克兰来说，40%的国内生产总值来源于出口，这其中包括了80亿美元的小麦和玉米。在乌克兰8个主要港口中，西南部的敖德萨、皮夫登尼、米科拉伊夫和切诺默尔斯克承载了乌克兰近80%的粮食出口，其中敖德萨13%，皮夫登尼18%，米科拉伊夫22%，切诺默尔斯克26%。近期，随着俄罗斯军队撤出乌克兰蛇岛，并承诺不会阻止乌克兰出口粮食，同时土耳其和欧盟等国也声称将协助乌克兰出口粮食，市场预期后期乌克兰粮食出口情况将有所改善。

　　■乌克兰春播影响

　　对于乌克兰来说，其主要的春耕作物有玉米、小米、水稻、高粱、葵花、大豆和春大麦（58%），播种时间集中在3-5月，而收获时间从7月开始会陆续持续到10月下旬。而冬耕作物包括了冬大麦（42%）、小麦和菜籽，冬季播种时间为每年的9-10月，在次年的7-8月收获。其中玉米、大麦、葵花油和葵花粕是其主要种植和出口作物，而葵花油的出口量在世界总出口量的占比中高达50%。根据USDA最新的数据，乌克兰2021/22年度春大麦产量为574.2万吨，占世界总量的4%，出口量为336.4万吨，占世界总量的10%；玉米产量为4190万吨，占世界总量的3.5%，出口量为2750万吨，占世界总量的14%；葵花油产量为645万吨，占世界总量的30%，出口量为575万吨，占世界总量的47%；葵花粕产量为619.5万吨，占世界总量的27%，出口量为485万吨，占世界总量的54%。

　　通过华泰期货卫星遥感监测数据显示，从时间维度出发，我们量化对比乌克兰全国2022年春耕进度，抽取各年间4月7日同期历史卫星影像分析比对，发现2022年植被指数均值为0.175，比2014-2021年均值0.211下降17.10%，全国范围截止4月7日春耕进度仅相当于往年八成左右，如考虑农田杂草等因素，该值会更低。

　　从空间维度出发，我们计算对比2021年与2022年乌克兰全境EVI指数的空间分布情况，乌克兰农作物指标下降最多的主要有赫尔松州、扎波罗热等南部州域，与俄乌冲突边界高度吻合，说明该区域存在大面的弃耕或晚耕现象，春耕开展状况迟缓。

　　■印度高温影响

　　今年3月以来，印度遭受百年未有之高温袭击，尤其北部和西北区域，创下近122年来同期最高温度记录，此时正值印度冬季作物灌浆收获的关键时期，对当地农作物单产水平构成不利影响，进而影响总体产量。

　　我们从光能利用角度引入GPP指标对印度北部区域农作物进行监测，北部8个邦大面积区域GPP积累量较预测值下降10.62%，按照相关研究GPP与产量在99%的置信水平存在较强的相关关系，对于产量而言整个区域大约有近一成的减产。

　　印度北部高温区域主要是其小麦和大麦产区，其中小麦5个邦总估测产量为：84395.47千吨，USDA高温前估测产量为：96435.68千吨。依据区域小麦产量占比88%估算，假设其余区域保持稳定，全国总产量为：95903.94千吨，小麦减产幅度为12.48%。但南部小麦产区如按照高温前长势，则会有一定比例增产，所以总体减产量大概率会小幅低于该比例。大麦两个主产区总产量为：1321.71千吨，USDA高温前预估区域产量为：1424.16千吨，按照产区所占比例86%预测全国产量为：1536.88千吨，总体减产幅度为7.19%。

　　■国内玉米谷物

　　进口方面，据海关数据统计，2022 年 1-5 月份国内累计进口玉米 1139 万吨，与去年同期相比下降 2.90%。。20221-5月，中国高粱进口总量为 508.19 万吨，同比增长 37.76%。2022年1-5 月份国内累计进口大麦 332.97 万吨，同比减少 28.39%。

　　深加工方面，据Mysteel农产品统计数据显示，2022年6月，全国69家玉米淀粉生产企业总产量为 127.57 万吨，环比5月下降 1.72 万吨，降幅 1.3%。6 月份玉米淀粉行业开工率为 58.15%，环比下降 0.78%。截止6月底，吉林玉米淀粉对冲副产品利润为107元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为40元/吨。

　　饲料需求方面，2022年1—5月，全国工业饲料总产量11321万吨，同比下降3.2%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为5086万吨、1298万吨、3413万吨，同比分别下降5.7%、3.5%、4.8%；水产、反刍动物饲料产量分别为794万吨、608万吨，同比分别增长24.9%、2.7%。2022年5月，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比减少4.5个百分点。

　　库存方面，据Mysteel农产品统计数据显示，截止6月底，北方四港库存在 360 万吨左右，正常情况下，目前平均每个月下海量140万吨，港口库存量能够维持两个半月。南方港口谷物库存在250万左右，按平均30万吨/周的走货速度，仍然够珠三角周边饲料养殖企业使用两个月左右。国内96家深加工企业玉米库存总量 447.3 万吨，环比上月下降100万吨。

　　■后市展望

　　▌ 生猪市场分析

　　■价格行情

　　回顾上半年行情，国内生猪价格呈现触底上涨趋势。在今年1-3月份，生猪价格整体处于底部震荡阶段，DCE生猪期货主力合约价格在13000-15000元/吨之间震荡。在4-6月份，生猪价格开启上涨趋势，DCE生猪期货主力合约价格突破15000元/吨，上涨至21000元/吨，最大涨幅达到40%。上半年生猪价格之所以出现触底反弹，主要原因在于过去一年随着生猪价格一路下跌，终端养殖利润持续恶化，从去年下半年开始下游养殖户逐步降低能繁母猪存栏，导致从今年二季度开始商品猪供应下降，生猪价格触底反弹。

　　■生猪供需

　　能繁母猪方面，据Mysteel农产品统计数据显示，5 月能繁母猪存栏量为462.91万头，环比增加1.83%，同比减少12.87%。受猪价上涨，养殖利润改善提振，5月能繁母猪存栏量开始转正，养殖场产能去化进程结束，迎来新一轮补栏周期。一方面，随着养殖利润改善，下游养殖户母猪淘汰步伐放缓，规模场后备母猪转能繁数量明显多于母猪淘汰量，而部分散养户存在三元留母及补栏、扩栏现象；另一方面，市场普遍对后市行情看好，终端配种、补栏量均有所增加，预计三季度能繁母猪存栏量环比继续增加。

　　商品猪方面，据Mysteel农产品统计数据显示，5月商品猪存栏量2836.41 万头，环比增加 0.53%，同比增加 4.47%。，5 月商品猪出栏量为 685.63 万头，环比减少 0.71%，同比增加 18.81%。二季度国内商品猪出栏供应减少，主要原因在于一方面去年下半年开始能繁母猪去化结果开始显现，市场猪源减少；另一方面在于前期养殖利润较差，终端补栏积极性差以及近期价格上涨后，下游开始出现压栏现象。

　　屠宰方面，据Mysteel农产品统计数据显示，6 月份屠企月均开工率 24.70%，环比上涨 0.07 个百分点。6 月份重点屠宰企业鲜销率 89.13%，环比上涨 0.23 个百分点。6 月份重点屠宰企业冻品库容率月均在23.34%，环比上涨 0.75 个百分点。

　　■后市展望

　　▌ 鸡蛋市场分析

　　■价格行情

　　回顾上半年行情，国内鸡蛋价格呈现先涨后跌的走势。在今年1-4月份，鸡蛋价格整体震荡上行，DCE鸡蛋期货主力合约价格从4000元/500公斤最高上涨至4900元/500公斤附近，最大涨幅达到约22%。在5-6月份，鸡蛋价格有所回落，DCE鸡蛋期货主力合约价格从4900元/500公斤跌至4500元/500公斤附近，跌幅达到约8%。

　　■鸡蛋供需

　　在产蛋鸡方面，据Mysteel农产品统计数据显示，6月全国在产蛋鸡存栏量约为 11.26 亿只，环比增幅 0.27%，同比跌幅 0.53%。当前新开产蛋鸡数量主要由年初补栏决定，由于年初市场对今年鸡蛋价格行情普遍看好，1-2月份养殖户补栏积极性较高，尤其2月份，虽然叠加春节假期因素，但下游终端补栏量却出现反季节性增加。目前来看，新开产蛋鸡数量仍多于老鸡淘汰量，使得在产蛋鸡存栏量环比小幅增加。

　　淘汰鸡方面，据Mysteel农产品统计数据显示，6月全国淘汰鸡总出栏量218.87万只，环比涨幅3.07%。淘汰日龄增加，6月平均淘汰日龄523天，环比减少3天。月内平均日龄最高570天，最低460天。受二季度蛋价下跌影响，养殖户情绪转弱，顺势出栏适龄老鸡。

　　需求方面，6月北京市场到货477车，较上月到车量减少15车，降幅 3.05%。因终端市场需求不理想，贸易商拿货积极性下降，到车量有所减少，日均到车量基本维持在 16车左右。6月广东市场到货1589车，较上月到车量减少113车，降幅6.64%。南方销区贸易商利润不佳，拿货积极性同样下降，叠加近期持续降雨影响，鸡蛋质量问题增加，库存压力较大，整体到车量有所下降，日均到车量在53车左右。

　　库存方面，据Mysteel农产品统计数据显示，截止6月底，生产环节库存为1.26 天，环比下降10.00%；流通环节库存为1.22天，环比增加9.91%。随着近期气温升高，降雨增加，鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，因此生产环节库存有所下降。但终端消费欠佳，走货放慢，流通环节库存累积。

　　■后市展望