全周共发行4笔、合计17.2亿美元，城投发行仍占据主导。一笔央企新债受到市场追捧，近期市场对于美国经济衰退担忧明显加大，减弱了对于美债利率上行的预期，使得市场对于投资级债券兴趣增加。上周三，鲍威尔在出席欧央行年度货币论坛上称尽管存在美联储收紧货币政策使得经济过度放缓的风险，但最大的错误是未能恢复价格稳定，美联储对降低通胀很有紧迫感。他还称实现“软着陆”变得更具挑战。同时，近期一系列数据也加剧了市场对美国经济衰退的担忧，使得利率市场继续从交易加息风险转为交易衰退风险，美债收益率延续跌势，10年期和2年期美国国债收益率全周分别下跌25个和23个基点至2.88%和2.83%，两者均较6月中旬的高位大幅回落了60个基点左右。美债利率明显回落的背景下，投资级债券上周继续表现较优，我们维持美债收益率曲线的判断和债券首推品种不变。
一级市场：仍以城投债为主
全周共发行4笔、合计17.2亿美元。城投发行仍占据主导，共发行3笔，合计12.2亿美元。南京江北产投（-/-/BBB+）维好发行的一笔364天期限、2.7亿美元的高级无抵押债券最终定价在4.4%，较初始价收窄40个基点。一家A3评级央企担保发行的一笔5年期、5亿美元的高级无抵押债受到市场追捧，获得近7倍的认购，最终定价在T5+83bps，较初始价收窄收窄42个基点。我们认为央企新债受到追捧，一是因为年初以来，在中美利差倒挂等影响下，央企债发行明显减少，积累了不少需求；二是在近期市场对于美国经济衰退担忧明显加大，减弱了市场对于美债利率上行的预期，使得市场对于投资级债券兴趣增加。
二级市场：美债利率大幅回落 投资级债券继续表现较优
上周三，鲍威尔在出席欧央行年度货币论坛上称尽管存在美联储收紧货币政策使得经济过度放缓的风险，但最大的错误是未能恢复价格稳定，美联储对降低通胀很有紧迫感。他还称实现“软着陆”变得更具挑战，这与其在6月22日国会听证会上的表态大体一致，都暗示美国经济的衰退风险在加大，这与其更早之前的表态有明显变化。同时，近期一系列数据也加剧了市场的担忧，7月1日公布的6月美国ISM制造业PMI从前值56.1大幅降至53，明显不及市场预期的54.9，创下近两年的新低，同时新订单指数和就业指数均进入收缩区间。美国6月Markit制造业PMI终值也从5月的57降至52.7。
鲍威尔表态转变，加上先行指标明显转弱，使得利率市场继续从交易加息风险转为交易衰退风险，美债收益率延续跌势，10年期和2年期美国国债收益率全周分别下跌25个和23个基点至2.88%和2.83%，两者均较6月中旬的高位大幅回落了60个基点左右。
受到美债收益率下行的提振，投资级美元债指数上涨0.4%，利差则走阔5个基点。在世茂美元债违约等影响下，高收益债券指数继续表现弱势，下跌1.9%，利差走阔14个基点。iBoxx中资美元债指数小幅上涨0.1%，利差则走阔7个基点。
涂振声， CFA
涂振声先生是工银国际研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。
李月， 先生
李月先生在工银国际从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。
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