日元创24年新低 日本央行为何躺平？

　　近期，由于受日本央行（BoJ）继续维持宽松货币政策而美联储却不断提高利率等政策影响，导致了外汇市场上的日元汇率持续下挫，美元兑日元汇率持续飙升，日元时隔约24年再创新低。从整个上半年的表现看，日元无疑遭受了重创，美元兑日元大涨18.22%。

　　而日元疲软的一个关键驱动因素就是日本央行与主要同行的政策分歧。尽管美联储和澳洲联储等央行出人意料地持续大幅加息，但是日本央行仍坚持鸽派立场，令其货币难以为继。

　　日本央行无限量购买日本国债，以再次努力将10年期政府债券收益率限制在 0.25%。央行6月份购买了创纪录的 14.8 万亿日元，为20多年来最大的月度购买量。日本央行持有面值514.9万亿日元的长期政府债券，占未偿总额的50.4%。在下图中，随着美国国债收益率超过日本国债收益率，可以看到美元兑日元持续上涨。

　　资料来源：TradingView

　　美元兑日元的走势其实已经开始显示疲软迹象。市场预计日本央行将在140水平附近进行口头干预以阻止美元兑日元进一步上涨。如果最近的双顶确实成为阻力，则该货币对可能会向下回落至131区域，但如果日本央行继续无限量购买日本国债，则日元很难会有好转。

　　日元疲软会转化为日本央行的行动吗？

　　下面的模型试图通过同时考虑日元和保持G20 CPI不变来预测日本的 CPI。这是为了看看贬值的货币是否会成为岛国经济的通胀力量。该模型的 R 平方较高，为60%，这意味着日本CPI的 60% 的变化是由变量解释的。该模型的更高准确性表明日元可能是推动通胀的关键因素。没有日元，准确率下降到53%。

　　资料来源：彭博社

　　该模型仍然低估了5月份的实际 CPI（实际CPI为1.8%）。在通胀回升至目标之前，它确实在第三季度初出现放缓。日本央行是否会采取行动仍有待观察。交易者的一般经验法则是不要与中央银行作斗争。因此，鸽派的日本央行仍应对抗日元。但是，通胀接近目标以及对日元水平的担忧加剧可能有助于在未来几个月稳定货币。