专题 | 5月镍进口数据解读——长期供给无忧

　　要点：

　　5月镍相关品进口数据公布，出乎市场预料的是，无论湿法冶炼还是火法冶炼均出现了环比下降，那么环比下降背后的原因是什么？如何理解和判断镍长期进口趋势？

　　我们认为从具体的数据分析看，尽管镍中间品出现了环比下降，但有几个特点：1、环比下降幅度有限，属于正常波动范围；2、同比增幅较大，更能体现产业的发展特点；3、镍中间品的供给会趋于增加，镍矿供给趋于下降。对我国镍中间品的供给会逐步集中在印尼等国。

　　正文：

　　01

　　5月镍矿进口量环比大增，但累计同比小幅下降

　　根据海关公布数据，5月份镍矿进口量环比大增54.42%，进口同比增速也达到了4.35%，其中菲律宾镍矿进口量从4月183.43万吨增加到327万吨水平。1-5月份，全国镍矿进口量累计1083.57万吨，而去年同期为1164.38，出现了同比小幅下降6.94%。而这其中，作为镍矿主力军的菲律宾下降18.9%。1-5月，我国自菲律宾的镍矿进口量845万吨，但去年同期这一数值为1042万吨。

　　我们对5月份镍矿数据的分析如下：1、5月镍矿出现了环比大幅增加，其中主要原因在于4月份菲律宾的雨季尚未结束，导致4月进口量偏低。由于1-4月份整体的进口量都较去年同比偏低，造成了镍铁厂5月原料库存量不高，对镍矿需求增加较多，因此5月雨季过后，装船量迅速增加。2、从1-5月的全国累计进口量看，镍矿同比整体是下降的，其中菲律宾的进口下降比较明显。我们认为这有两方面原因，一是2021年的基数较高。从下图可以看到2021年镍矿进口量，特别是菲律宾的镍矿进口量增加明显，位于近年来的高位。这让2022年想要超过2021年的水平，难度较大。二是菲律宾受制于镍矿产能有限，且高品级镍矿量不多的影响，很难在增产上有太大空间。3、镍矿进口量近几年是相对高位，但长期看会逐步走低，而镍加工品的进口会逐步替代镍矿。

　　图1：5月镍矿累计进口量同比上涨4.35%，环比上涨125.54%22.41%

　　资料来源：SMM，中期研究院

　　02

　　5月湿法冶炼中间品进口环比下降

　　海关数据显示，5月镍湿法冶炼中间品进口55658吨，较上月出现了环比下降18.72%，这是本年度从2月份以来，出现的第一次环比下降情况，且降幅不低，成为业内关注的焦点。不过相较于去年同期进口量仅有22411吨来看，仍然呈现了同比148.35%的上涨速度。从国别的进口来看，印尼是最大的湿法冶炼进口国，5月进口量在20017吨，占进口量的35.96%，而印尼5月的进口量环比上升了10.57%。造成总量环比下降的主因是巴布亚新几内亚和澳大利亚两国环比下降较大。4月份，这两个国家的进口量分别为2.3万吨和1.1万吨，但5月份他俩分别出现了59.3%和55.76%的大幅下降。但与此同时，其他国家诸如印尼、古巴、新喀里多尼亚、芬兰、土耳其等却出现了环比上涨，部分涨幅超过20%，极大弥补了这两个国家下降的部分。这说明造成环比下降比较多的主因来自于巴布亚新几内亚和澳大利亚进口减少而非整体需求走弱。

　　5月6日，国家发改委通过官网发布了关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下的一切活动的声明。该消息触发了市场对澳大利亚镍产品进口供给的担忧。因此4月份这种担忧情绪下的抢先出口，造成了4月这两个国家出口量激增，也让4月基数较高，因此环比的数据下降较大。同时，和去年5月份相比，巴布新几内亚的进口数量变化不大，但澳大利亚的也出现了同比下降。因此，我们认为中澳贸易关系的变化的确对进口量造成了影响。

　　那么作为我国重要镍中间品进口国的澳大利亚，未来如果长期受到中澳贸易关系影响，他的供给减少会对国内造成多大影响？我们认为会有一定程度影响，但影响程度会随着印尼、巴布亚新几内亚、新喀里多尼亚、芬兰等国家供给的增加而减弱。特别是湿法冶炼中间品主要以MHP为主，而MHP的供给国印尼的贡献逐步增强，因此总体看，我们认为中长期，湿法冶炼中间品的供给相对稳定。不过本次进口量的明显变动也提醒我们，要重视国际政治变化给供给带来的影响，同时要关注其替代国的增量对供给的弥补作用。

　　图2：镍湿法冶炼进口量

　　资料来源：SMM，中期研究院

　　图3：镍湿法冶炼进口不同国别进口量（单位：吨）

　　资料来源：SMM，中期研究院

　　图4：巴布新几内亚和澳大利亚湿法冶炼进口量情况（单位：吨）

　　资料来源：SMM，中期研究院

　　03

　　5月镍锍进口环比下降；镍铁环比上涨

　　根据海关数据显示，5月镍锍（高冰镍）进口环比下降24.78%，也是今年以来出现的比较明显的下降，其中印尼的进口从4月的1.27万下降至9160万，成为下降的主因，不过与去年同期相比，仍然实现了857.85%的上涨。目前我国的镍锍供给国只有印尼和泰国两个国家。1-5月累计进口了3.67万吨，环比增加177.83%。

　　虽然镍锍进口出现环比下降，但镍锍（高冰镍）的替代高镍铁却在5月出现环比上升。根据海关数据显示，高镍铁5月份自印尼的进口量创了新高——46.37万实物吨，环比增加了18%以上，同比增加了76.74%。因此，镍锍的环比下降和镍铁的环比上涨体现了两者的替代性，并不是印尼供给在缩减。

　　从长期看，镍铁和镍锍的进口量都将持续上升。我国的镍中间品的进口将逐步从澳大利亚等国家转移至印尼等东南亚国。1-5月份，印尼的镍产品出口中，我国的占比达到93%，成为印尼镍产品最重要的消费国。

　　图5：镍锍进口量情况（单位：吨）

　　资料来源：SMM，MYSTEEL，中期研究院

　　图6：1-5月印尼镍产品分国别出口占比

　　资料来源：SMM，MYSTEEL，中期研究院

　　图7：镍铁进口总量及印尼进口量情况（单位：吨）

　　资料来源：SMM，MYSTEEL，中期研究院

　　图8：我国镍铁进口总量及印尼进口量同比

　　资料来源：SMM，MYSTEEL，中期研究院

　　04

　　镍供给长期无忧

　　5月火法和湿法中间品环比下降均比较多，主要还是由于4月基数较大的原因造成的，同比的增速仍然强劲。今年以来，镍中间品的供给整体呈现翻倍增长，个别月份的环比下降，也属于正常波动。长期来看，镍的外部供给无忧。但从结构来看，镍矿的进口能力将逐步走弱，取而代之的是镍中间品。印尼整体的供给能力充裕，从镍铁和镍锍的变化看，两者后期也会根据下游需求变化对利润的影响，从而造成此消彼长的情况。此外，也要关注国际政治、印尼对镍产品加税等因素对镍供给影响。由于印尼生产成本的优势，预计随着印尼镍产品的长期供给增多，将进一步挤压国内高成本产能。从这个角度看，中长期镍价会出现重心逐步下移趋势。

　　风险点：国际政治变化对镍供给影响、美联储加息对大宗商品价格影响。