第一上海丨【公司研究】龙源电力 916 HK 稳步前行的中国新能源开发运营龙头企业

　　主要数据

　　行业: 新能源

　　股价: 14.84 港元

　　目标价: 19.6 港元 (+32%)

　　市值: 495.7 亿港元

　　全球最大的风电运营商

　　龙源电力是国家能源集团旗下的新能源运营平台，是中国最早开发风电的专业化公司，截至2021年底，公司控股装机容量达到26.7吉瓦，其中风电23.7吉瓦，自2015年以来持续保持世界第一大风电运营商地位。目前公司已成为一家以开发运营新能源为主的大型综合性发电集团,拥有400多个风电场以及光伏、生物质、潮汐、地热和火电等发电项目，业务分布全国及加拿大、南非等国家。

　　新能源业务高速健康增长国家能源集团已规划“十四五”期间可再生能源新增装机规模达到70至80吉瓦，公司是集团旗下最大的新能源开发运营主体，公司完成A股上市后，有望借助集团存续风电资产的持续注入不断扩大自身装机规模。我们预计公司2022-2024年风电累计控股装机容量分别达到25/27/29吉瓦，其售电业务收入将达到334/378/421亿元人民币（下同），年复合增长率达到10.8%。风光平价时代产业链持续技术创新带来降本增效红利，公司项目回报率有保障，且存量补贴有望获得政策支持得到实质解决，现金流状况将会改善。

　　绿电交易和电力市场化带来风光价值重塑

　　绿色电力交易和放开燃煤发电市场电价政策的推行，有利于风光电的市场交易电量电价区间相应提升，以及体现绿电溢价，提高公司绿电和火电电价销售的边际增益，未来国内外碳市场交易也有望开辟利润新增长点。

　　首次覆盖给予买入评级，目标价19.6港元

　　风险因素

　　新增装机不及预期、电力需求不及预期、上网电价大幅下降

　　图表1: 盈利摘要

　　资料来源：第一上海, 公司资料