海通金工 | 量化择时及拥挤度预警周报（20220626）

　　投资要点

　　上周（2022.06.20-2022.06.24）市场回顾。上周 A 股市场先抑后扬，震荡上行。上证 50 指数上涨 1.31%，沪深 300 指数上涨 1.99%，中证 500 指数上涨 0.82%，创业板指上涨 6.29%。当前全市场 PE（TTM）为 18.0 倍，处于 2005 年以来的37.8%分位点。从宏观因子上看，2022 年 5 月宏观经济指标多数开始复苏。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在 6 月下半月的上涨概率分别为 47%、41%、53%、58%，涨幅均值分别为-1.69%、-1.49%、-3.19%、-2.66%，涨幅中位数分别为-1.11%、-0.53%、-1.21%、0.89%，均表现不佳。技术分析上，Wind 全 A 指数上周先抑后扬，最终收涨。周五收盘价为 5268.53点，SAR 指标于周三短暂发出卖出信号后，于周五再度反转，目前位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约为5.67%。以上两个指标均发出买入信号。上周 A 股市场继续震荡上行，周线录得四连阳，且已经突破 120 日均线。我们认为，疫情的影响基本消散，叠加各项稳增长政策持续发力，A 股市场已确认走出下跌阴霾。但考虑到 4 月末反弹以来，速度和力度都较大，可能有一定的休整需求。因此，我们预计，未来一段时间市场仍将多有震荡，但上行之势不会改变。结合下文拥挤度信号，建议重点关注成长股和高盈利个股。

　　市场确认走出下跌阴霾，强烈看好成长股和高盈利个股。从趋势模型上看，Wind全 A 指数短期均线和长期均线的距离为-2.91%，高于前一周（-5.43%），市场处于震荡市，Wind 全 A 指数处于 20 日均线之上。从量化指标上看，基于沪深 300指数的流动性冲击指标周五为-0.33，高于前一周（-0.71），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平 0.33 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL比率震荡上升，周五为 0.83，高于前一周（0.81），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.95%和 1.41%，处于 2005 年以来的 62.72%和 67.72%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022 年 6 月信号为中性，其中经济增长因子发出做多信号，汇率因子发出做空信号，建议维持中性配臵。从资金流向上看，北上资金上周流入 40.64 亿元，2022 年以来累计流入 615.68 亿元。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在 6 月下半月的上涨概率分别为 47%、41%、53%、58%，涨幅均值分别为-1.69%、-1.49%、-3.19%、-2.66%，涨幅中位数分别为-1.11%、-0.53%、-1.21%、0.89%，均表现不佳。事件驱动上，1. 上周美股继续大幅反弹，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 5.39%、6.45%、7.49%。根据 Wind数据，市场定价显示，投资者开始将今年 12 月之后加息的可能性排除在外。2. 中国央行公布 6 月 LPR 利率，1 年期 LPR 为 3.7%，5 年期以上 LPR 为 4.45%，均与上期持平。技术分析上，Wind 全 A 指数上周先抑后扬，最终收涨。周五收盘价为 5268.53 点，SAR 指标于周三短暂发出卖出信号后，于周五再度反转，目前位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约为 5.67%。我们认为，疫情的影响基本消散，叠加各项稳增长政策持续发力，A 股市场已确认走出下跌阴霾。但考虑到 4 月末反弹以来，速度和力度都较大，可能有一定的休整需求。因此，我们预计，未来一段时间市场仍将多有震荡，但上行之势不会改变。

　　因子预警：建议重点关注成长股和高盈利个股。小市值因子拥挤度-0.76，低换手因子拥挤度 0.64，低估值因子拥挤度-0.44，高盈利因子的拥挤度-0.05，高盈利增长因子拥挤度-0.15。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、机械、消费者服务、基础化工的行业拥挤度相对较高。电力设备及新能源和机械的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。