茂宸分享 | 美股精选：直觉手术公司 (NASDAQ：ISRG)

　　全球人口老化问题愈来愈严重，对于手术的需求有增无减，而且随着手术精密度提升，微创技术又能够令病人较传统手术更快复原，所以医疗机械人的需求不断上升。

　　直觉手术公司Intuitive Surgical（NASDAQ：ISRG）为手术辅助机械人行业的龙头，重点产品是达芬奇手术系统 (da Vinci Surgical System）。该系统主要用于微创手术，以取代传统伤害较大的开腹手术。系统主要用于前列腺切除、心脏瓣膜修复和妇产科手术，目前美国不少前列腺癌根治手术已由该系统处理。根据2022年3月公布的季绩，公司收入14.88亿元美元(下同)，按年升15.14%，资产收益率(ROE)14.77%，毛利率更长期维持于68%水平。

　　毛利率高企主要得益于「剃须刀与刀片模式」。达芬奇手术系统售价非常昂贵，一组系统售价从 120 到 250 万美元，平均售价为 152 万美元；机器臂上搭配的工具与附件同样价格不菲，而且使用寿命只有平均10次，有些工具更是只能单次使用。为了确保手术效果，这些工具及配件的芯片会让部件在达到使用次数限制后就会自动停止工作。因此平均一次手术就要耗费超过2,000美元。

　　直觉手术公司的优胜之处。在于其强大的护城河。由于医疗手术机器人是一个技术门坎很高的领域，并非人人都能轻易进入，而且转换成本非常高。除此之外，系统的学习曲线非常陡峭，即使是专业医生，也需要经过长时间的培训累积经验，才能渐渐地将达芬奇手术系统运用自如。

　　按地区划分，67.48%收入来自美国，海外只占32.52%。估计亚洲是公司未来的重要增长地区。除了涉足南韩及日本外，公司仅在2018年才开始在印度和台湾销售产品，并于2019年与中国上海复星医药公司成立了一家合资企业。单是这五个国家／地区的人口已达30亿。当然，市场潜力大自然吸引到竞争者，例如传统的医疗设备生产高美敦力（NYSE：MDT）及琼森公司（NYSE：JNJ）已开始涉足手术机械人。

　　不过，直觉手术公司的领导地位并没有受到动摇，而且医疗机械人需求不断上升，假如能有更多竞争者加入使市场空间更大，对于公司或病人来说也是有利。总结而言，直觉手术公司继续是医疗机械人市场的首选，值得长线持有。