2022年6月28日
今日精选
【医疗袁维】持续推荐爱美客，重新向港股递交上市申请，或将进一步缓解公司融资约束。持续重视研发，丰富产品矩阵含在研去氧胆酸药物，获临床试验批准的利多卡因丁卡因乳膏，已进入临床试验的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶等。看好轻医美赛道长期发展，看好核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，业绩确定性增强。
【纺服李施璇/杨欣】美国运动服饰相关消费建议关注华利集团/健盛集团/新秀丽/李宁/滔搏。宏观看消费高位回落，板块之间出现分化服务消费接棒商品消费增长。2H21疫情复苏+社交活动增加，预计场景修复，消费者对服饰的刚性需求仍可支撑服装行业维持当前景气度。境内旅游需求旺盛+国际出行回暖，箱包龙头有望充分受益，在美销售已经出现明显修复趋势。
【传媒伍兆丰】持续推荐吉比特，《一念逍遥》贡献公司21年主要业绩增量，品效合一投放+IAA模式，持续提升获客ROI。研运持续配合优化玩家体验，高频更新保持玩家新鲜感，长线表现优秀，进一步验证公司长线运营能力。重点储备《奥比岛》预计年内上线，有望推动业绩增长。
【传媒伍兆丰】建议关注三七互娱/吉比特/宝通科技/芒果超媒。22年5月中国移动游戏收入约165.95亿元，环比下降2.15%，多款头部产品较去年同期流水出现下滑。电视剧备案数量略有减少，现当代题材仍是主流题材。热门影视剧播放平台上，优酷视频Top10占有率最高，腾讯视频占有率有所上升。芒果TV头部综艺表现稳定。我们认为游戏、内容板块具备长期投资价值，当前是较好投资时点。
【计算机王倩雯】首次覆盖指南针，22年2月公司成为网信证券重整投资人，有望成为继东方财富之后的第二家互联网券商，商业模式有望从软件付费向流量变现转化。在产品策略方面可能更加重视免费及低端版软件的经营，未来公司力会持续加大推广力度，扩大免费注册用户池并提升其变现转化率，直至ROI达到合理水平。
【固收吴雪梅】同业存单基金走红的背后：近期同业存单基金审批明显加快，多批基金成功注册发行，整体基金规模大幅增加，资者认购情绪高涨。我们认为市场震荡下低净值波动的现金管理类产品受到了投资者的追捧。同时货币基金监管加强，也推动了同业存单基金快速扩容。同业存单基金增长将至少带动约4200亿元的高评级存单配臵需求，或使存单等级利差走阔，期限利差收窄。
✦
重点推荐
✦
爱美客点评：重新向港股递交上市申请
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
事件：6月27日，公司向香港联交所重新递交了发行上市申请。
点评：重新向港股递交上市申请，或将进一步缓解公司融资约束。此次拟港股上市募集资金将用于在研产品孵化、外延医美产品收并购以及布局海外市场等，有利于公司进一步丰富产品矩阵。从中长期看，公司重新递交申请缓解公司融资约束，提升了公司后续收并购预期，同时极大缓解此前各方的政策担忧，持续释放积极信号。公司持续重视研发，丰富产品矩阵带来持续增长活力。
风险提示：疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。
吉比特深度：从《一念逍遥》看公司长线运营能力
伍兆丰/李敬雷
伍兆丰
消费升级与娱乐研究中心
传媒互联网研究员
投资逻辑：以《一念逍遥》为例看公司的长线运营：1）《一念逍遥》贡献公司21年主要业绩增量；2）《一念逍遥》长线表现优秀，进一步验证公司长线运营能力。长线运营可以通过获客效率、日常运营来评价从获客效率看：《一念逍遥》品效合一投放+IAA模式，持续提升获客ROI。从日常运营看：研运持续配合优化玩家体验，高频更新保持玩家新鲜感。未来展望：关注公司后续游戏长线运营细节，《奥比岛：梦想国度》7.12上线有望成为新业绩增量。
风险提示：核心游戏表现不及预期；新游戏上线进度不及预期；行业政策风险。
纺织服装海外专题：美国服饰零售与出行消费如何演绎？
谢丽媛
杨欣
消费升级与娱乐研究中心
纺织服装行业研究员
投资逻辑：疫情下居民对日用品集中采购需求升高导致大型商超充分受益，而居家办公下对服饰需求转弱，服装零售业绩严重受损。但随着疫情复苏、社交活动增加，居民对应季单品及高端礼服等需求提升，服装零售业绩端出现大幅改善，服饰企业库销比仍然与疫情前持平，位于正常区间，且服饰品牌库存周转情况维持健康。我们认为伴随着社交/户外/出行等场景修复，消费者对服饰的刚性需求仍可支撑服装行业维持当前景气度。美国境内出行需求较为旺盛，国际出行恢复有所滞后，但自去年11月美国向来自33国的旅客重新开放边境后，国际航班数量及到访景区国际游客人数都出现明显回暖。
风险提示：通胀加剧下居民消费意愿降低、服装企业过度备货加剧库存压力、疫情反复导致出行人数不及预期。
✦
今日关注
✦
指南针首次覆盖：软件付费转向流量变现，第二增长曲线开启
王倩雯/孟灿
王倩雯
创新技术与企业服务研究中心
计算机高级分析师
投资逻辑：立足金融信息服务，持续积累流量池。目前公司通过广告投放获取免费注册用户、再导流为软件付费用户，这部分金融信息服务业务贡献主要营收。据估算，2021年公司新增注册用户近300万人；公司通过体验式销售将其转化为软件付费用户，2021年公司当年付费用户数达41.1万人。其中，中高端软件产品贡献近9成金融信息服务营收，中高端客户数量占比达20.4%；公司还可通过为券商开户引流进行流量二次变现，获取广告服务收入。
重整网信后，公司商业模式有望从软件付费向流量变现转化；由于免费注册用户也可变现，公司在产品策略方面可能更加重视免费及低端版软件的经营。我们预计公司用户全生命周期ROI约为168%，由于投入产出比较高，公司未来有动力持续加大推广力度，扩大免费注册用户池并提升其变现转化率，直至ROI达到合理水平。
风险提示：网信证券业务重整进展不及预期；定增募资不及预期；解禁风险。
同业存单基金走红的背后
艾熊峰/吴雪梅
吴雪梅
总量研究中心
固定收益研究员
核心观点：同业存单基金审批加快，基金规模大幅增长，投资者认购情绪高涨：近期同业存单基金审批明显加快，多批基金成功注册发行，其中首支主动管理型同业存单基金也已上市。同业存单基金规模大幅增加，投资者认购情绪高涨。避险情绪引导，货基监管加强，叠加自身投资优势，推动存单基金快速扩容：市场震荡下低净值波动的现金管理类产品受到投资者追捧，同时货币基金监管加强，推动同业存单基金快速扩容。相比货基和短债基金，同业存单基金流动性适中，风险收益特征较好。同业存单基金或将推动存单配置需求增长、等级利差走阔、期限利差收窄：同业存单基金将为个人投资者提供投资同业存单的新渠道，同时承接货基的资金分流，给存单市场带来增量资金。同业存单基金增长将至少带动约4200亿元的高评级存单配置需求，或使存单等级利差走阔，期限利差收窄。
风险提示：监管政策变动的不确定性；同业存单基金发行力度不及预期。
传媒经营跟踪:5月芒果TV头部综艺表现稳定
伍兆丰/李敬雷
伍兆丰
消费升级与娱乐研究中心
传媒互联网研究助理
投资逻辑：游戏行业流水端：2022年5月中国移动游戏收入约165.95亿元，环比下降2.15%。主要由于多款头部产品较去年同期流水出现下滑。流媒体经营跟踪：电视剧备案数量略有减少，2022年5月备案电视剧39部，环比减少了10部。题材占比分布保持稳定，现当代题材仍是主流题材。影视赛道：热门影视剧播放平台上，优酷视频Top10占有率最高，腾讯视频占有率有所上升。综艺赛道：芒果TV头部综艺表现稳定。
风险提示：游戏上线表现不及预期；影视综艺节目上线表现及招商情况不及预期；线下恢复不及预期：行业政策风险。
普利制药点评：注射用兰索拉唑通过一致性评价
王班
王班
医药健康研究中心
医药首席分析师
事件简评：公司6月26日晚间发布公告称，近日收到了国家药品监督管理局签发的注射用兰索拉唑的《药品补充申请批件》（一致性评价）。经营分析普利制药的注射用兰索拉唑于2020年11月首次获国家药品监督管理局批准上市，批准文号国药准字 H20203598。公司积极响应国务院和国家药品监督管理部门号召的产业升级和提升产品质量的战略，启动了该项目的仿制药质量和疗效一致性评价，近日收到国家药品监督管理局签发的注射用兰索拉唑补充申请批件（一致性评价），将有利于提升该药品的市场竞争力，对公司的经营业绩产生积极影响。
风险提示：仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险等。
和泽医药招股说明书梳理
王班
王班
医药健康研究中心
医药首席分析师
投资逻辑：和泽医药此次募集资金约6.43亿元，其中2.97亿用于药学研究及申报平台建设子项目，0.73亿用于临床研究与检测平台建设子项目，0.43亿用于多肽及口溶膜技术研发平台建设子项目，2.30亿用于补充流动资金。和泽医药专注仿制药开发，自主研发和受托研发双轮驱动。CRO赛道长坡厚雪。药学研究及临床试验市场快速扩容。业绩快速增长，盈利能力持续增强。布局高端制剂，在多肽药物及口溶膜药物领域形成技术优势。MAH制度先发优势，丰富经验抢占制度红利。
风险提示：研发失败、市场竞争加剧、行业政策变动、依赖客户研发投入、应收账款、合同资产回收等风险。
举报电话: 13816368049
