第一上海丨【公司研究】贝壳(2423.HK/BEKE.US，买入）：房产交易服务龙头，率先受益行业复苏

　　主要数据

　　行业: 居住服务

　　股价: 48.6港元/18.82美元

　　目标价: 70.0港元/26.30美元(+44%/+40%)

　　市值: 1844亿港元/238亿美元

　　中国最大的线上线下一体化房产交易和服务平台

　　公司是中国领先的房屋交易和服务平台，业务包含二手房和新房交易、房屋租赁、家装家居等房产交易服务。2017年以来，公司的总交易额快速发展，从2017年的1万亿元增长至2021年的3.85万亿元，年复合增速约为40%。2021年中国居住行业前五名公司的总交易额占比约为14.6%，公司以9.7%的市场份额排名第一，位列全球前三大商业平台。截止2021年底，公司覆盖全国100多个经济活跃的城市，拥有4.5万家活跃门店以及40.6万名活跃经纪人，排名全国第一，并远超第二名。

　　数据电子化、流程线上化、服务标准化铸就强品牌行业先锋

　　公司推出了行业首个ACN网络，连同其他基础设施组成了贝壳平台，并向所有行业参与者开放，解决了行业痛点，精简了复杂的房产交易和服务，重塑了中国房屋交易和服务行业的格局，形成真实的信息、标准化数字化的交易流程和有保障的服务质量三大优势。2021年，通过贝壳平台完成的二手房交易中分别有约76%交易涉及跨门店，约37%的交易涉及跨品牌合作。自2018年推出贝壳平台以来，公司交易额及市占率快速提升。2017年-2021年，公司的二手房及新房交易额年复合增速分别达29.3%及58.9%，其中二手房交易的市占率由2017年的12%上升至2021年的29%，新房交易的市占率由2%提升至10%。

　　“一体两翼”助力公司全产业布局

　　公司提出“一体两翼”战略，除了存量房和新房交易服务赛道，也分别布局家装家居事业群与惠居行业事业群。公司自有品牌“被窝家装”于2020年正式推出。2022年4月，公司完成收购拥有20年历史的家装企业圣都家装。家装家居行业具有高度分散，及缺乏数字化基础设施、行业统一的标准及符合资格的服务者的痛点，而这些痛点恰恰是公司在二手房和新房交易中已经成功解决的难题。未来公司通过一系列整合，有望打造家装家居行业的“贝壳”。另外，公司也正布局符合国家发展方向的新兴租赁业务，聚焦分散式及集中式公寓的轻资产管理，未来有望打造租赁行业的机构化、信息化运营典范。

　　随着国家相继出台的刺激性措施逐步落地、出险房企逐渐走出困境、及部分城市的疫情逐步缓解并解封，行业有望在下半年迎来复苏；长期来看，公司也将在此轮行业整合中受益，在房地产行业进入第二增长曲线的存量时代大有所为。公司龙头地位将不断稳固，市场份额持续提升。

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