商品大跌，CTA策略还好吗？

　　受美国加息超预期影响，商品类资产出现了普跌，南华商品指数近期跌幅较大，截至6月22日，最近10个交易日跌幅超10%。

　　数据来自wind，20211201-20220622

　　指数表现不代表个股收益，历史数据不带表未来

　　受商品行情整体下跌影响，CTA策略近期表现分化较大，有的投资者还会担心商品价格下跌是否会引发CTA策略下跌。

　　那么实际情况如何？我们该如何正确理解CTA策略呢？

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　　商品下跌，但CTA不一定跟跌

　　如果碰到大熊市，股票多头策略基本上都会亏钱。最好的结果是低仓位运作，从而降低回撤，但是想逆势盈利十分困难。这是因为A股没有“做空”的机制，就是我们只能在股票上涨的过程中赚钱，不能通过股票下跌赚钱。

　　CTA策略和股票多头策略则完全不同，CTA策略的底层资产是期货合约，期货合约的一大特色就是“多空双向交易”。举例来说，如果认为某标的期货资产会从200元跌到100元，就可以在200元的时候开“空单”，当相应资产下跌了，我们反而会赚钱。

　　如果我们能判断对期货价格涨跌的方向（无论涨跌），CTA策略就能赚钱。近期商品价格快速下跌，如果中短周期策略快速捕捉到下跌趋势的机会，反而可以借此盈利！

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　　长周期CTA和短周期CTA

　　CTA策略有很多细分的品种。从投资方法上，既有主观CTA，也有量化CTA；从盈利方式上，既有趋势策略CTA，也有套利策略CTA。

　　利用量化方法抓住价格趋势，从而获取收益的方法，在CTA策略中占据了较高的比例。这种方法在趋势信号产生时介入，趋势信号结束后离场。上涨趋势和下跌趋势都可以获利，但

　　盘整期会有持续小幅损耗。

　　来源千象资产

　　图片仅为示意图，不代表实际收益

　　趋势有以“年”为周期的大趋势，也有以“分钟”为周期的小趋势。趋势本身隐含着时间的条件，CTA投资中根据抓长周期趋势，还是短周期趋势，形成了短、中、长不同周期的CTA策略。

　　短周期CTA策略一般当日内就会交易，中周期CTA策略一般几天内会交易，长周期CTA策略则是几天甚至更长。

　　短周期策略胜率好、波动小、容量小，长周期策略赔率好、波动大、容量大，实际上各有其适用的环境。

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　　当前CTA策略观点

　　CTA策略底层资产中有不少商品期货合约，如

　　煤炭、石油、钢铁、农产品等，在黑天鹅事件发生的时候，股市和债市往往恐慌受挫，商品市场反而容易出现投资机会，这也是我们多次提到的CTA策略具有“危机Alpha”属性。

　　今年年初以来，在美联储加息、俄乌冲突等因素影响下，商品价格全球范围内的上涨，出现了一轮较大级别的行情，许多CTA趋势策略表现优秀，特别是长周期趋势策略。

　　CTA策略的收益来源于波动，所以也是“波动率多头”。下图以南华商品指数作为示意图，红色箭头所示或是长周期CTA策略的买卖点，蓝色箭头所示或是中短周期CTA策略的买卖点。可以看到从3月中旬至今，商品价格总体处于高位震荡，因此长周期策略或有损耗，而中断周期策略则能够把握小级别的趋势行情。

　　数据来自wind，20211201-20220622

　　指数表现不代表个股收益，历史数据不带表未来

　　当前时间点，CTA策略还能不能投资？具体又应该选择长周期还是短周期CTA策略呢？

　　首先，CTA策略是重要且稀缺的“配置型”策略，由于CTA策略与股票策略弱负相关，因此能起到对冲效果。这种配置价值具有长期性，不会轻易发生变化。CTA策略来源于波动，全球地缘冲突加剧，供需矛盾突出，滞涨风险增大的今天，商品价格波动率大概率仍会维持高位，给CTA策略带来投资机会。

　　其次，商品价格上涨的主升浪可能已经过去，但走出大熊市的可能性似乎也很小；维持高位震荡，甚至逐渐回落的可能性相对比较大。中短周期的CTA策略或许比长周期CTA更占优势。此外，多周期糅合的CTA策略表现也会相对平衡一些。