茂宸分享 | 为何投资总是不理性? (二)

　　继上篇文章谈及投资者会因为认知偏差而作出非理性决策，今次会谈及余下四种与分析过程有关的认知偏差，分别是锚定效应、心理账户、框架效应及易得性偏差。

　　所谓锚定效应 (Anchoring effect)，是指当人们需要对某个事件做估算时，会将某些特定数值作为参考值，而参考值会像锚一样制约着估算。举一个例子，假设商店A和商店B都陈列一个价值50元的咖啡杯。A店主要是售卖10元左右的厨具，所以客人看到50元的咖啡杯会觉得「贵」。B店则是售卖价格在100元以上的厨具，顾客看到50元的咖啡杯，反而会觉得「便宜」。

　　股票亦一样，由于股票价值难以估算，投资者只能透过历史图表去评估一只股票的价值，过去价格就会成为估算的重要因素。急跌时会因为「便宜」而买入，急升时又觉得「贵」而卖出，令投资者忽略了股票的基本因素，买入夕阳行业，或者卖出优质的潜力股。

　　第二种是心理账户 (Mental accounting)，2017年诺贝尔经济学奖得主、美国芝加哥大学行为学教授Richard Thaler认为人们会在心里创造不同的账户，例如薪金会归类为「勤劳血汗钱」，每一笔消费都要精打细算；而年终分红就归类为「额外奖金」，轻松就能花掉。举个切身例子，近日香港政府向市民发放5,000元消费券，对于这笔「奖金」，你会毫不犹豫马上消费；如果是年薪提高5,000元，反而会精打细算，谨慎消费。这就是心理账户在起作用。股票投资亦有类似情况，投资者会将股息视为「奖金」；其实股息亦属于投资回报，投资者都应该要谨慎使用。

　　第三种是框架效应 (Framing Bias)。框架效应是指我们做决策的时候，若以不同的方式呈现相同的信息，会导致我们做出不同的决策。举个例子，你星期一以15元买入股票A，星期五升至20元，你愿意卖出，但你发现星期三的收市价是25元，就会打消卖出的念头，一直希望重返25元或以上才卖出，最后事与愿违，只能平手卖出，甚至亏损。投资应该以实现收益(Realized Gain)为目标，要将股票卖出然后获利。

　　最后一种是易得性偏差 (Availability Bias / Heuristic)，是指人们在讨论一个特定的主题或做出决定时，只是简单地根据他们对事件有关的印象，包括记忆的难易程度或记忆中的多寡，来确定该事件发生的可能性，而不会寻找其他相关信息。例如公司发布盈喜，就立刻买入股票，发布盈警就立刻卖出；又例如投资者选择基金，只考虑经金经理的声誉，而忽略基金类型是否适合自己。

　　以上四种偏差都会令投资者未能作出最理想的决策，例如投资者会忽略个股因素而盲目追入落后股票，将资金分类投资而忽略整个组合的风险水平，亦会太注重股价的短期波动而错失长远的升值机会。因此，投资一定要进行独立而全面的分析。