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【市场观察】宏观数据反弹估值修复延续

来源外汇天眼 06-20 19:12

美联储宣布加息75个基点，为28年来最大升幅，联邦基金利率目标区间升至1.5%-1.75%。美国按揭利率升幅已达近35年最高。欧洲央行管理委员会上周三临时召开紧急会议，商讨缓解新一轮欧债危机措施。

　　美联储宣布加息75个基点，为28年来最大升幅，联邦基金利率目标区间升至1.5%-1.75%。美国按揭利率升幅已达近35年最高。欧洲央行管理委员会上周三临时召开紧急会议，商讨缓解新一轮欧债危机措施。5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，大幅高于预期的下降0.7%，以及4月的下降2.9%，环比增长5.6%。5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，好于预期的下降7.1%，降幅比上月收窄4.4个百分点，环比增长0.05%。首5月全国固定资产投资同比增长6.2%，略高预期的增长6%。资本市场方面，全球股市在上周继续大幅回调，其中发达市场表现弱于新兴市场，美股表现弱于欧股。港股表现在上周随全球股市回调，跌幅相对较小。能源、信息科技及公用事业呈现领跌，金融、日常消费及电信服务呈现小幅下跌。A股在上周延续独立反弹行情，医疗保健、日常消费及非日常消费涨幅较大，能源、公用事业、房地产及电信服务出现下跌。市场展望方面，我国5月宏观经济数据已经触底反弹。

　　原油市场方面，由于美联储升息后，引发经济衰退担忧，令原油及大宗商品价格承压。美国总统拜登将于7月13日至16日访问以色列、约旦河西岸和沙特阿拉伯，或涉及原油供应问题。

　　美国方面，上周四，美联储宣布加息75个基点，为28年来最大升幅，联邦基金利率目标区间升至1.5%-1.75%。美联储主席鲍威尔表示，下次会议最有可能加息50个基点或75个基点，预计加息75个基点的举措不会成为常态。香港金融管理局同步上调贴现窗基本利率75个基点至2%。美国房地美的数据显示，美国按揭利率升幅已达近35年最高，30年期固定利率按揭上升愈0.5个百分点，达到5.78%，为2008年11月以来最高水平，大幅高于年初3.2%的水平。欧洲央行（ECB）管理委员会上周三临时召开紧急会议，商讨缓解新一轮欧债危机措施。ECB声明称，委员会计划创建一种新应急工具，应对欧元区分裂化的风险，并承诺在新冠疫情紧急购债计划到期时，采取灵活手段将资金再作投资。上周日本央行公布利率决策，坚持超宽松政策立场，决定按兵不动，维持-0.1%的负利率政策。

　　5月我国宏观经济数据整体改善。5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，大幅高于预期的下降0.7%，以及4月的下降2.9%，环比增长5.6%。分门类看，采矿业增加值同比增长7.0%，制造业增长0.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%。新能源汽车、太阳能电池产品产量同比分别增长108.3%、31.4%。5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，好于预期的下降7.1%，降幅比上月收窄4.4个百分点，环比增长0.05%。商品零售下降5.0%，餐饮收入下降21.1%。1-5月全国网上零售额增长2.9%。其中，实物商品网上零售额增长5.6%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%，比1-4月提高1.1个百分点。首5月全国固定资产投资同比增长6.2%，略高预期的增长6%。从环比看，5月固定资产投资增长0.72%。基础设施投资同比增长6.7%，制造业投资增长10.6%，房地产开发投资下降4.0%。全国商品房销售面积同比下降23.6%，商品房销售额下降31.5%。高技术产业投资增长20.5%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长24.9%、10.8%。

　　资本市场方面，美联储单次加息幅度达到自1994最大，全球股市在上周继续大幅回调。MSCI全球下跌了5.8%，其中发达市场表现弱于新兴市场，分别下跌了5.9%和4.7%。美股表现弱于欧股，标普500和泛欧斯托克600分别下跌了5.8%和2.3%。俄罗斯股市在上周继续出现回升，俄罗斯RTS指数上涨了3.8%。行业方面，发达市场全部行业出现下跌，其中能源和原材料跌幅最大，防御性的日常消费、电信业务及医疗保健跌幅相对较小。新兴市场行业也多数下跌，其中能源、信息科技及电信业务跌幅较大，医疗保健、日常消费及金融跌幅相对较小。大宗商品及原油在上周均出现明显回调，或因市场担忧快速加息加剧美国衰退风险，CRB商品价格指数和WTI原油价格较上上周分别下跌了5.1%及9.2%。黄金上周小幅回升，伦敦现货黄金价格较上上周上涨了0.6%。

　　港股表现在上周随全球股市回调，跌幅相对较小。恒生指数、恒生综指及恒生内地指数分别下跌3.4%、3.5%及3.4%。大中型股的表现弱于小型股，大中型股分别下跌了3.4%及4.0%，小型股下跌了2.8%。行业方面，能源、信息科技及公用事业呈现领跌，金融、日常消费及电信服务呈现小幅下跌。港股上周成交额小幅回落，恒生指数日均成交额相比上上周下降2.5%至1573亿。上周南向资金继续保持流入港股，成交净买入167.85亿人民币。南下资金成交占比为12.2%，环比回升1.4个百分点。

　　A股在上周延续独立反弹行情。上证综指、深证指数、万得全A分别上涨1.0%、2.5%及1.8%。创业板上涨3.9%。行业方面，多数行业出现上涨，医疗保健、日常消费及非日常消费涨幅较大，能源、公用事业、房地产及电信服务出现下跌。A股成交量继续呈现回升，上证综指和万得全A的日均成交额较上上周分别上升了6.9%和7.2%。

　　我国5月宏观经济数据已经触底反弹，但市场对盈利基本面的预期并不会伴随着宏观数据的反弹而迅速改善。恒指预期盈利仍然是在继续下调，已较估值底出现时下降4.3%。可见盈利底还未出现。参考2020年疫情首次爆发的经验来看，港股市场的基本面实质出现改善发生在2020年12月，也就是宏观数据基本恢复至疫情前水平时，市场对盈利的悲观预期才出现彻底扭转。我国这两年已经积累了较为充分的疫情后复苏经验，且本轮疫情导致的宏观数据同比跌幅并没有2020年深，又有一系列加强政策落实的举措。

　　纪春华，先生

　　纪春华先生是工银国际研究部策略分析师。他拥有逾11年策略研究及投资从业经验，曾在中泰国际、建银国际、招商证券（香港）及City National Rochdale基金任职。纪先生在Asia Money 2017 排名中获港股市场最佳策略分析师第三名。他毕业于香港科技大学，获得金融数学硕士学位，并持有特许财务分析师资格。