【固收报告】内地经济数据反弹

　　美联储大幅加息后，市场发行冷淡，超过1亿美元的发行仅有两笔，均为城投债。美联储议息会议前夕，2年期美债收益率一度走高至3.50%左右。不过，议息会议后，2年期国债收益率回落近30个基点至3.20%附近，主要因为鲍威尔称75个基点的加息不会成为常态，这缓和了市场情绪。最新的点阵图显示年内将再加息175个基点左右，我们认为当前2年期美债收益率已经较为充分的定价了这一幅度，后续走势需要观察接下来美国通胀数据对美联储加息路径的影响。美债收益率上行和高收益地产债继续表现弱势的背景下，iBoxx中资美元债指数下跌1.1%，利差走阔20个基点。5月份内地经济数据明显好于市场预期，作为前瞻指标的社会融资数据也显著好于市场预期。我们预期在6月份内地基本实现全部复工复产，支持性政策进一步奏效背景下，内地经济将延续复苏态势。

　　一级市场：发行冷淡 城投债为主

　　美联储大幅加息后，市场发行冷淡，超过1亿美元的发行仅有两笔，均为城投债。昆明交投一笔366天期限、1.1亿美元的高级无抵押债券定价在7%，与初始价一致，募集资金用于偿还发行人一笔本月到期的3亿美元债券，未有足额再融资。陕西西咸泾河新城一笔3年期、1亿美元的高级无抵押债定价在7.2%。

　　二级市场：美债收益率曲线保持平坦化

　　美联储议息会议前夕，2年期美债收益率一度走高至3.50%左右。不过，议息会议后，2年期国债收益率回落近30个基点至3.20%附近，主要因为虽然美联储决定加息75个基点，是近三十年来的最大幅度，但在通胀数据公布后这已基本被市场定价，鲍威尔称75个基点的加息不会成为常态，这缓和了市场情绪。全周来看，2年期和10年期美债收益率分别上行7个和12个基点至3.23%和3.18%，美债收益率曲线继续保持平坦化。最新的点阵图显示年内将再加息175个基点左右，我们认为当前2年期美债收益率已经较为充分的定价了这一幅度，后续走势需要观察接下来美国通胀数据对美联储加息路径的影响。

　　美债收益率上行和高收益地产债继续表现弱势的背景下，iBoxx中资美元债指数下跌1.1%，利差走阔20个基点。其中，投资级美元债指数下跌0.7%，利差走阔8个基点，主要受到美债收益率上行的拖累。高收益地产债继续表现疲弱，带动高收益债券指数下跌2.8%，利差大幅走阔193个基点。

　　5月份内地经济数据明显好于市场预期，工业增加值同比增加0.7%，扭负为正，好于预期的-0.1%；社会消费品零售同比跌幅大幅收窄至-6.7%，好于预期的-7.6%；受疫情影响，固定资产投资累计同比进一步回落至6.2%，但好于预期的6.0%。同时，作为前瞻指标的社会融资数据也显著好于市场预期。我们预期在6月份内地基本实现全部复工复产，支持性政策进一步奏效背景下，内地经济将延续复苏态势。

　　涂振声， CFA

　　涂振声先生是工银国际研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。

　　李月， 先生

　　李月先生在工银国际从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法