升息三码 黄金为甚么不跌？

升息三码 黄金为甚么不跌？

延续笔者昨日早评标题＂黄金进入好球带、持仓短多等待利空乌云散去＂，投资人应该如何看待这次美联储对于经济成长率、失业率、利率水准、通货膨胀呢？

该次FOMC会议后不仅黄金没有下跌，美国三大股指也齐步走高，只因市场情绪早就已经Price in 全年14-15码的升息预期，简单来说，该次会议若升息两码是绝对的优于预期、升息三码是符合预期。倘若升息四码那黄金会涨得更凶猛，因为这意味着升息难以抑制通胀问题。

该次美联储短期经济预测(SEP)内容显示：

GDP由2.8%下修至1.7%

失业率由3.5%上修至3.7%

PCE由4.3上修至5.2%

核心PCE由4.1上修至4.3%

中性利率区间(Longer run)未进行修正，仍保持2.3-2.5%水平

(图一、经济预测(SEP) 资料来源：Fed)

然而美联储在本次会期调升三码，利率区间为1.5%-1.75%，由下图二利率点阵图观察，中位数上修至3.375%，全年度预期年内升息13码(3.25%-3.5%)。高于美联储先前预估的10-11码，也高于我们预估的9-10码。

(图二、利率点阵图中位数 资料来源：Fed)

站在美联储的角度，年度升息13码为当前最悲观的剧本，为什么我们会认为此次SEP预测是最悲端的剧本？

美联储主席鲍威尔会后记者会指出，下一次会期指出可能升息二码或三码，而三码并非常态。背后含义其实很明确，我必须看到通胀数据下滑更快，我才会维持两码升息的节奏，换句话说，下一次会期升息两码为优于预期、三码为符合预期。

同时笔者也上修对于年内升息9-10码→10-11码预期。

我们的假设如下

1.按照贝佛里奇曲线向右或右下移，职位空缺数下行、失业率持平或微幅下行。薪资为推升通胀的主要因子，现阶段就业市场仍由劳方握有优势(选择多)，当职位空缺数有效下行时，劳方与资方立场将渐渐趋于平衡，工资增长率也将有效趋缓形成温和通胀，达到经济软着陆目的。

2.原油基期高，但传递至核心通胀效果有限。以原油为主造成的供给端问题，就算长期维持在高位不坠(3年)，其效应扩散至核心通胀效果在6个月后将趋近于0。

3.伴随着原油钻井数量增加，页岩油截至6/10当周数据已达1200桶/日，钻油井约三个月产能即可全开，然而4/8与5/20个别大增19座、13座，配合技术提升，未来七、八月增产扩张程度将延续，对油价将有抑制效应。

但分析原油价格未来走势不仅需从供需着手，更要从景气循环的角度来观察投资炒作资金退温议题。当通胀循环之际，资金将流入实体资产、大宗商品对于实体经济贡献降低，但透过货币政策收紧，伴随通胀下滑则将使经济体进入新一波生产力循环。

我们仍然相信现在所处的位置是生产力循环的成长周期，而不是通胀循环。

黄金技术面分析

建议持有低位多单1804-1808投资人续抱无想，手上无单投资人关注下方1827-1828支撑位，伺机建立多单，上方短线目标价1864-1865，止损5美金。

支撑：1827-1828

压力：1864

【以上内容仅供参考，不代表宝汇投资立场，坚定自己的思路，做好相应风险控制】