海通建材 | 稳增长、抗通胀

　　冯晨阳

　　海通建材研究首席分析师

　　S0850516050002

　　投资要点

　　后续复工复产环境下，哪些行业公司受益于稳增长政策落地？

　　年初以来水泥需求表现偏弱。受房地产政策影响，2021 年 7 月以来房屋新开工面积持续处于负增长态势， 2022 年 1~4 月全国房屋新开工面积同比-26.3%，2022 年以来降幅持续扩大；基建投资同比+6.5%，虽然增速好于房屋新开工面积，但若考虑全部工业品 PPI 同比+8.5%的因素，我们预计基建端水泥需求量也基本没有增长。受上述因素影响，1~4 月水泥行业产量同比-14.8%。

　　地产、基建政策暖意阵阵。地产方面，5 月 15 日央行公布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 20 个基点，支持刚性和改善性住房需求。基建方面，5 月 31 日国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知，提出的六个方面 33 项具体政策措施及分工安排。同时，国务院 6 月 1 日召开常务会议，部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，包括新增政策性银行 8000 亿信贷额度，支持基础设施建设。

　　期待政策落地到水泥实物工作量上，驱动行业景气底部回升。目前水泥行业无论是量还是水泥煤炭价格差处于阶段性低位，考虑到地产支持性政策和基建投资力度加大预期，我们期待后续政策落地到水泥实物工作量上将驱动水泥需求回升，进而改善水泥价格对于煤炭成本上涨的转嫁能力，带动量价齐升。

　　看好复工复产环境下水泥板块的投资机会。水泥行业 PB 已经降至历史底部区间，骨料、光伏发电、分红等 3 个要素有望提升行业预期回报率。

　　今年通胀压力比较大，建材行业作为中游制造业，如何去选择投资标的？

　　通胀影响下，行业成本压力加大。建材行业属于中游制造业，近期通胀压力持续加大，比如煤炭、纯碱、天然气、石油及相关副产品等价格处于历史高位，因此包括建材行业在内的中游制造业压力加大。部分 to C 类定价能力较强的公司具备较强成本转嫁能力，在通胀环境下具备相对优势。

　　风险提示。稳增长政策落地不及预期；原燃料等成本上涨超预期。