欧洲央行准备退场丨投资事件

　　欧洲央行计划开始实施货币政策正常化，但未有提供应对金融市场可能出现碎片化的细节。

　　鉴于经济增长放缓及定价能力减弱可能会影响盈利，我们亦继续对欧元区股票持偏低比重看法

　　宣布停止净资产购买，并计划于7月加息25个基点

　　欧洲央行宣布停止净资产购买，并计划于7月举行的会议上加息25个基点

　　一如市场普遍预期，欧洲央行宣布自7月1日起停止在资产购买计划下做出净资产购买。然而，欧洲央行表示「只要有维持充足流动性状况及合适货币政策立场的需要」，当局仍会继续将到期资产再投资。欧洲央行亦承诺于直至至少2024年底前，仍会将根据疫情紧急购买计划购买的到期债务再投资。

　　欧洲央行亦表示，计划于7月举行的政策会议上将主要政策利率上调25个基点，这与欧洲央行行长拉加德及其他管理委员会成员近期的言论吻合。管理委员会亦「预期于9月再次上调关键欧洲央行利率」，而声明指出假如中期通胀前景未有改善，则适宜加息超过25个基点。9月之后，欧洲央行「预料适宜循序渐进但持续地进一步加息」。

　　通胀上升，增长下降

　　欧洲央行大幅向上修订对2022及2023年的通胀预测，而对经济增长的预测则显著下调

　　一如普遍预期，欧洲央行官员的预测有大幅修订，反映能源价格高企、食品价格上涨及供应瓶颈再次出现，而以上种种部分源于乌克兰的冲突。对2022及2023年的通胀预测分别从3月时预测的5.1%及2.1%显著调高至按年6.8%及3.5%。重要的是，2024年的数字调高至高于目标的2.1%，与声明指9月可能加息超过25个基点相符。于记者会上，行长拉加德确认假如欧洲央行于9月时的预测仍然显示2024年通胀高于2.0%，则管理委员会支持加息50个基点。

　　表1：欧洲央行官员的预测

　　数据源：欧洲央行 截至2022年6月9日

　　通胀上升意味家庭的经通胀调整收入进一步受压。因此，欧洲央行大幅下调对经济增长的预期。目前预测经济于2022及2023年分别增长2.8%及2.1%，3月时的预测则分别为3.7%及2.8%。然而，对2024年的预测则上调0.5个百分点至2.1%。

　　行长拉加德指出，乌克兰战争对经济增长预测构成下行风险，对通胀构成上行风险。概括而言，欧洲央行认为通胀风险主要向上行，而拉加德表示通胀预期的若干衡量指针上升至高于目标水平「值得密切关注」。

　　投资启示

　　随着欧洲央行准备开始取消宽松政策，市场忧虑欧元区债券市场可能出现「碎片化」。事实上，于欧洲央行举行记者会后，意大利政府债券息率曲线的三至十年期部分随即上升约20个基点。这大致上反映德国政府债券息率上升10个基点及意大利息差扩大10个基点。西班牙政府债券息差亦扩大，但幅度较小。

　　虽然市场有上述走势，但欧洲央行在6月的政策声明指出，「假如与疫情相关的市场碎片化再度出现，疫情紧急购买计划的再投资可以随时因应不同年期、资产类别及司法管辖区灵活调整……如有需要亦可恢复根据疫情紧急购买计划净购买资产，以应对与疫情相关的负面冲击」。

　　我们亦继续对欧元区股票持偏低比重看法。尽管欧元区股票年初至今显著下跌，但随着经济增长放缓，加上欧洲央行正设法降低通胀、可能令定价能力减弱，从而影响盈利，因此我们认为仍须保持审慎。

　　过往表现并不预示未来回报。投资价值及任何所得收益可升可跌，投资者未必可取回原有投资金额。海外投资的价值可能受汇率影响而可升可跌。数据源﹕汇丰投资管理，截至2022年6月9日。表现资料仅供说明。所提供之数据仅供数据性用途，不应被视为对任何投资策略或产品、或所提及区域及国家的证券的推荐或建议。所载之内容只反映制作本文件时之观点，并会不时转变而不另行通知。本文件所提供的评论及分析反映汇丰投资管理按当时所得的数据而对市场的意见。提供的预测、预计或目标仅供参考，且并非任何形式的保证。汇丰概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。本投资分析市场评论就近期经济环境提供简单基本的概要，仅供参考用途。本市场传讯资料不应被读者视为投资意见或作为出售或购入投资产品的建议，也不应被视为投资研究。所载之内容并非因应旨在提供独立投资研究的法定要求而准备，亦无受到发放此文件前禁止进行交易的约束。