近一月小盘股领涨，量化指增策略或迎布局良机

　　不知不觉中，A股已经连续涨了近一个月，市场各主要指数大部分已经收复了四月末的快速下跌。风格指数方面，中小盘股涨幅明显领先大盘股，其中小盘风格上涨10.66%，中盘成长指数上涨7.27%。

　　图表1：国证风格指数近一月表现

　　资料来源：Wind、中信建投整理，截至2022.6.2；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎

　　宽基指数方面，以中小盘成长股为代表的中证500、中证1000指数的表现也是明显好于上证50、沪深300等以大盘蓝筹股为代表的宽基指数，其中中证1000近一个月上涨12.35%，中证500上涨8%。

　　图表2：主要宽基指数近一月表现

　　资料来源：Wind、中信建投整理，截至2022.6.2；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎

　　小盘股的弹性往往相对比较大，市场表现更加活跃。当小盘股好的时候，有一类策略更容易发挥出优势，那就是量化指数增强策略。

　　什么是量化指增策略

　　量化指数增强策略，是指基金经理以某一指数为标的，利用量化多因子或基本面量化分析进行选股，通过构建一揽子股票组合，并对组合中个股、行业和风格的偏离进行控制和优化，以获取相对于指数的超额收益，从而取得比指数更好的回报。

　　如下图所示，橘色线代表对标指数，体现的是贝塔收益；灰色部分代表量化指增策略相对于对标指数的超额收益，体现的是阿尔法收益；而蓝线代表的就是量化指增策略，赚取的是市场贝塔收益+基金经理创造的阿尔法超额收益。（下图仅为示意图，实际超额收益可能为负）

　　图表3：量化指增策略示意图

　　资料来源：Wind、中信建投；上图仅为示意图，不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎

　　如何挑选量化指增产品

　　首先要关注量化指增产品的对标指数，目前市场上存量公募量化指增产品的对标指数多达50个，规模约为2776亿。在选择对标指数上，要尽量选择数量多规模大的，多以宽基指数为主。目前对标指数最多分别是中证500、沪深300、中证1000、创业板指、上证50等，规模较大的对标指数分别是中证500、沪深300、上证50、中证红利、中证1000等。

　　图表4：数量和规模前五的对标指数

　　资料来源：Wind、中信建投整理，截至2022.3.31

　　其次，要选指数长期表现相对更好的。A股在历史上表现的特点是牛短熊长、波动较大，指数的价格中枢是不断抬升的。各个指数长期看都是震荡向上发展的，通过统计各指数自基期以来的区间表现可以发现，中证1000、中证500的长期年化涨幅相对其它指数是有一定优势的。所以在选择量化指增产品的时候，可以更多关注1000指增或500指增的产品。

　　图表5：主要宽基指数历史涨幅

　　资料来源：Wind、中信建投整理，截至2022.6.2

　　从估值水平看未来上涨空间

　　中证500和中证1000这两个指数经过半年左右的调整，目前估值水平都处于历史较低位置，均具备较好的安全边际。截至6月2日，中证500的PE-TTM为20.34，位于近10年的9.96%分位水平；中证1000的PE-TTM为30.54，位于历史11.51%分位水平。从估值的角度，两个指数未来的上涨空间远大于下跌空间，目前具备较好的投资性价比。

　　图表6：中证500估值情况

　　资料来源：Wind，截至2022.6.2

　　图表7：中证1000估值情况

　　资料来源：Wind，截至2022.6.2

　　量化指增策略的优势

　　1、超额收益：量化指增策略最重要的优势之一，就是在赚取市场贝塔收益的同时，还有望赚取基金经理创造出来的阿尔法增强收益。以中证1000为例，我们统计了市场上所有成立时间早于3年的公募中证1000指数增强产品的平均超额收益表现，呈现出了一条相对稳定向上的收益曲线，总体看历史超额表现还是相对稳健。

　　图表8：中证1000指增产品平均超额收益

　　资料来源：Wind、中信建投整理，截至2022.6.2

　　2、纪律性：量化策略一般会坚定执行既有的交易策略，避免人的主观情绪对于交易的影响，基本不会出现盲目追涨杀跌的情况，最大程度克服人性的弱点，使得交易策略更客观地执行；

　　3、分散化：量化指增策略是根据对标指数建立股票投资组合，一般都会涵盖上百只股票，分散化程度较高，通过概率优势和时间积累来获取收益，而不是重仓某单只股票，从而最大程度避免了非系统性风险对整体业绩的影响。

　　4、持仓透明：公募基金的持仓相对比较透明，每个季度可以看到前十大重仓股和基金规模变化，每半年可以看到全部持股明细和行业分布，更便于投资者掌握产品的投资动向；

　　5、投资方便灵活：公募指增产品的投资起点也相对较低，一般10元就可以参与投资；同时，另外，公募产品的流动性也很好，每个交易日都开放申赎，便于投资者及时操作。

　　量化指增策略不仅是对主动管理策略的良好补充，更是各位投资者长期资产配置中很重要的一部分。目前中证1000、中证500指数的估值都在历史很低的位置，未来机会大于风险，各位朋友可以多关注上述指数对应的指增产品。

　　另外，相比于一次性买入，投资者也可以考虑进行基金定投，即在固定时间买入固定金额或固定数量的基金产品，不仅可以通过分批买入平滑持有成本，还可以免去择时的烦恼。祝大家投资顺利！

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　　作者：徐海鹏,S1440622040017,P1020364100006；

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　　基金定投专门风险提示：定期投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代零存整取储蓄的等效理财方式。