海通宏观 | 美债利率回升至近3%——海外经济政策跟踪

　　梁中华

　　海通宏观首席分析师

　　S0850520120001

　　投资要点

　　疫情与疫苗追踪：截至6月3日，美国日均新增和死亡病例都有所下降；欧洲疫情有所分化，东南亚疫情整体在继续改善。

　　政策：加拿大加息50BP，累计加息125BP；乌克兰加息1500BP，自2021年3月加息以来，累计加息1900BP；肯尼亚加息至7.5%。德国联邦议院正式批准2022年度政府财政预算；俄罗斯将矿物肥料出口配额生效期延长到今年12月31日。

　　经济：美国房价继续走高，房价指数同比已经连续4个月走高。就业仍然强劲，5月新增就业39.0万人，好于市场预期；失业率为3.6%，保持在历史相对低位；劳动参与率也小幅回升。景气指数分化，5月ISM制造业PMI指数上行，而服务业PMI指数继续下行。通胀预期回升，截至6月3日，美国5年、7年、10年期通胀预期分别较上一周上行8、11、12个BP。CME Group数据显示，市场预期美联储全年加息11次的概率回升至7成以上。美债收益率回升至近3%，主因通胀预期和实际收益率同时上行。欧洲消费小幅收缩，欧元区4月零售销售指数环比转负至-1.3%，为去年12月以来首次转负。就业保持稳定，欧元区4月季调失业率为6.8%，连续三个月持平。通胀继续上升，欧元区5月HICP（调和CPI）同比上行至8.1%，4月PPI同比上行至37.2%，均续创有数据以来新高。景气指数仍在低位，欧元区5月经济景气指数较上一月小幅回升，但仍处于历史低位。

　　1. 疫情与疫苗追踪：美国疫情继续缓解

　　美国疫情继续缓解。截至6月3日，美国日均新增病例为10.7万例左右，较上一周减少1.8%；日均死亡病例下降至307例，较上一周减少13.2%。截至5月31日，新增住院人数增长至2.7万人，较上一周增加7.8%，增速较前几周大幅放缓。此外，重症率仍然接近于0。

　　美国医疗负担小幅增加，仍在相对低位。截至6月5日，美国住院病床占用率回落至74.2%，其中，因新冠住院占用率小幅上行至4.0%；美国ICU病床占用率回落至69.8%，其中，因新冠ICU占用率也小幅上行至3.9%。不过整体来看，仍在相对低位。

　　欧洲疫情有所分化。截至6月3日，欧洲日均新增病例为9.4万例，较上一周微增3.5%；日均死亡病例也较上一周微增0.3%至446例。截至6月3日，欧洲主要国家新增感染病例有所分化，相较上一周，英国、意大利、西班牙以及俄罗斯日均新增病例分别下降25.7%、25.0%、12.7%以及9.2%，而法国和德国则上升26.3%和25.9%。此外，除西班牙之外，欧洲主要国家死亡情况均在继续改善。

　　东南亚疫情整体缓解。截至6月4日，除印尼外，东南亚主要国家新增病例都呈下降趋势，泰国、马来西亚、菲律宾和越南日均新增病例较上一周分别继续减少23.8%、15.5%、2.5%和6.8%，印尼增加1.9%。此外，除马来西亚外，东南亚主要国家死亡病例仍均保持大幅下降趋势。

　　2. 政策：加拿大加息50BP

　　加拿大加息50BP。加拿大央行宣布加息50BP至1.50%，为年内第3次加息，累计加息125BP。加拿大央行表示，将需要进一步加息，必要时可能会更加强有力地加息。加拿大通胀可能会继续上扬，然后才会回落。

　　乌克兰加息1500BP。乌克兰央行将基准利率上调1500BP至25.0%，自2021年3月加息以来，累计加息7次，累计加息1900BP。

　　肯尼亚加息至7.5%。肯尼亚央行将基准利率上调至7.5%。

　　德国联邦议院正式批准2022年度政府财政预算。当地时间6月3日，德国联邦议院在经过4天的辩论之后，正式投票通过了联邦内阁政府2022年度的财政预算。根据此前联邦财政部提出的预算草案，本年度德国政府的财政预算高达4960亿欧元，其中债务总额达到1389亿欧元，为两德统一以来历史第二高的债务。

　　俄罗斯将矿物肥料出口配额生效期延长到今年12月31日。俄罗斯政府新闻局发布称，俄罗斯政府将矿物肥料出口配额生效期延长到2022年年底，像过去一样，配额不适用于对顿涅茨克人民共和国、卢甘斯克人民共和国、阿布哈兹和南奥塞梯的肥料供应。

　　3. 美国：房价持续走高

　　房价继续走高。美国3月20个大中城市标准普尔/CS房价指数同比增长21.2%，环比增长3.1%，同比增幅连续4个月走高。

　　就业仍然强劲。一方面，5月新增就业39.0万人，好于市场预期。另一方面，失业率为3.6%，与上一月持平，保持在历史相对低位；劳动参与率也小幅回升0.1个百分点至62.3%。此外，考虑到担忧疫情、照顾子女、提前退休以及居民仍有积蓄等因素，我们认为，劳动参与率或难以回到疫情前（2020年2月）。

　　景气指数分化。美国5月供应管理协会（ISM）制造业PMI指数为56.1，较上一月有所回升；不过，非制造业PMI指数为55.9，连续两个月下滑。

　　通胀预期回升。截至6月3日，美国5年、7年、10年期通胀预期，分别较上周末（5月27日）上涨8、11、12个BP。CME Group数据显示，截至6月3日，市场预期6、7月加息50BP的概率均为100%；不过9月加息50BP的概率升温至7成（一周前仅3成），预期全年加息11次的概率回升至7成以上。

　　美债收益率回升至近3%。截至6月3日，美国10年期国债名义收益率大幅上升22BP至2.96%，主因通胀预期和实际收益率同时上行。其中，10年期通胀预期上升了12个BP至2.74%，10年期美债实际收益率上升9个BP至0.22%。往前看，在高通胀情况下，美联储仍需保持加息步伐。

　　4. 欧洲：通胀继续上升

　　消费小幅收缩。欧元区19国4月零售销售指数同比上升至3.9%，涨幅较上一月有所扩大；不过环比转负至-1.3%，为去年12月以来首次转负。

　　就业保持稳定。欧元区4月季调失业率为6.8%，欧盟27国失业率6.2%，连续三个月持平，就业保持稳定。

　　通胀继续上升。欧元区5月HICP（调和CPI）同比上行至8.1%，核心HICP同比上行至3.8%，续创有数据以来新高。此外，欧元区19国4月PPI同比上行至37.2%，欧盟27国4月PPI同比上行至37.0%，也续创有数据以来新高。考虑到俄乌地缘风险仍在持续，欧洲通胀水平或进一步上升。

　　景气指数仍在低位。欧元区19国5月经济景气指数为105.0，较上一月小幅回升，但仍处于历史低位。