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海通固收 | 供给缩量,机构下沉——资本补充工具半月报

来源 外汇天眼 06-03 07:00
海通固收 | 供给缩量,机构下沉——资本补充工具半月报

  姜珮珊

  海通固定收益研究首席分析师

  S0850517070004

  投资要点

  一级发行:无新发行商业银行次级债券。5 月后半月(5/16-5/31,下同),无新发行商业银行次级债券,较上一统计周期(5/1-5/15,下同)环比减少50 亿元。

  二级成交:低等级收益率大幅下降,成交额回升,略高于 4 月后半月水平。5 月后半月,商业银行次级债券成交额合计 4463.76 亿元。其中,二级资本债成交额为 2631.9 亿元,较前一统计周期环比增加 1025.51 亿元;永续债成交额为 1827.51 亿元,较前一统计周期环比增加 765.08 亿元。低等级永续债和二级资本债收益率大幅下行(相较于 5 月 13 日),永续债日均换手率小幅上升,二级资本债基本持平,活跃券换手率继续下降。

  利差走势:高等级利差转为走阔。5 月后半月,中低等级次级债券与国开债利差继续收窄,高等级小幅走阔;高等级次级债券与普通金融债利差走阔,低等级小幅波动;永续债与二级资本债利差继续收窄。

  其他资本补充工具(保险和券商):5 月 16 日至 5 月 31 日,证券公司次级债共发行 2 只,总规模为 24 亿元,较前一统计周期环比减少 6 亿元;无新发行保险资本补充债。截至 5 月 31 日,保险资本补充债、券商次级债二级利差分别较 5 月 13 日分别下行 10.3BP、下行 3.5BP。对比来看,截至 5月 31 日,AAA 券商次级债平均利差高于保险资本补充债 6.43BP,高于二级资本债 13.88BP。

  近期次级债供给大幅放缓,资产荒背景下机构出现资质下沉迹象,体现为二级资本债低等级利差继续收窄、券商保险次级债利差收窄。综合来看,目前信用债整体利差压缩明显,二级资本债与普通债尚有利差空间,3-5年期城农商行次级债可加以关注。

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