海通通信 | 三大运营商：基本面提速向上，“东数西算”加码产业数字化布局

　　余伟民

　　海通通信研究首席分析师

　　S0850517090006

　　投资要点

　　经营显著提速，发展转型可期。2021年，中国移动、中国电信、中国联通营收同比增速分别为10.44%、11.34%、7.9%，均创2015年以来新高；归母净利润同比增速分别为7.51%、24.44%、14.20%，均较2020年增速有明显提升。2022Q1，业绩继续延续良好增长。我们认为，运营商转型寻找第二增长曲线已现成效，随着C端业务改善、加码产业化业务，有望继续保持良好增长。

　　C端业务拐点向上，产业化业务成为核心增长“引擎”。2021年，C端业务经营指标全面改善，2021年，中国移动、中国电信、中国联通移动业务收入分别同比+3.19%、7.46%、4.74%，ARPU实现48.8元（同比+3%）、45元（同比+2%）、43.9元（同比+4.3%）。产业数字化业务收入分别同比+39%、19%、28%，占主营收入比例为9.8%、24.6%、18.5%，对主营业务收入增长的贡献率分别为37%、52%、59%。

　　发力“东数西算”，加快完善算力网络布局。2021年运营商云业务均取得亮眼成绩，天翼云、移动云、联通云分别收入279亿元（同比+102%）、242亿元（同比+114%）、163亿元（同比+46.3%）。同时，三家共同发力“东数西算”，加快云基础设施、传输网完善，2021年有线网络投资965亿元，同比+15%，自2015年来首次转为正增长。

　　高分红、高股息，发展目标延续良好增长。2021年，中国移动、中国电信、中国联通派息率分别为60%、60%、45.78%（H股），截至2022年6月2日，对应港股股息率为8.0%、7.2%、6.80%，A股股息率为5.4%、4.3%、2.5%。对于2022年，中国移动预计主营业务收入、净利润将实现良好增长；中国电信目标产业数字化收入力争保持2021年增速，经营收入、可比净利润保持双位数增长。