月度资产配置观点【2022年6月】

　　市场观点交流

　　1、2022年5月市场回顾

　　在经历了4月大幅下挫后，市场在5月份呈现温和上涨的态势，上证指数涨4.57%，收于3186点，成功站上3150点，沪深300指数涨1.87%，创业板指涨3.71%，中证1000指数反弹迅猛，涨幅在10.79%。

　　从中信一级行业角度分析，汽车、石油石化、电力设备新能源、机械、军工、化工涨幅居前且行业指数月涨幅均超过10%，月度负收益的行业是房地产和银行。

　　2、市场主要担心的问题

　　上个月我们对“疫情防控”、“企业业绩”、“汇率”、“美联储加息”、“被动卖出”、“俄乌局势”等市场热点担心分别表达了观点，5月很多领域都向着好的方向发展，我们当时的部分偏乐观观点得到了验证。来到6月，市场再次担心“二次探底”、“居民收入”等问题，我们也来一一分析。

　　（1）关于二次探底

　　疫情等因素是存在不确定性的，市场也是充满不确定性的，越短期，不确定性越强，越长期，企业自身价值的规律就发挥更大效应。4月底，市场出现超跌，出现被动止损盘，很多股票已经体现出了非常高的投资价值。即便市场已经有一定反弹，主要指数的估值性价比依然较高。说实话，二次探底的概率是有的，但在当下这个位置上做波段也好，等待建仓也好，都存在一定的踏空风险，是否二次探底，又或者二次探底的深度均存在极大不确定性和偶然性。与其和短期的市场较劲，很多投资者还是可以用一路持有，或者分布建仓，又或者采用定投的方式与市场相伴。

　　（2）居民收入等长期因素

　　很多投资者担心居民收入等长期问题对经济的负面影响。应该说从过往的一段时间看，特别是在特定地区，特定行业就业的居民收入出现了一定损失，大学生就业形势也非常严峻，从个体角度看，烈度非常大，但就从全国角度，从全行业观察，这种影响仍在可控范围内，我们不能仅以自媒体报道的一些极端案例做出全局性判断。从经济数据看，5月份国家统计局制造业PMI达到49.6%，景气水平较4月份有所改善。其中大型企业PMI已经回到50%上方，中小企业景气度回升，但仍然承压。从整车货运指数、百城拥堵延时指数和百强房企房屋销售数据看，都出现了环比改善的迹象，虽然还未恢复到疫情之前，但恢复的势头让我们看到了希望，当然我们也同样不能仅以统计的数据作为判断依据。

　　当下的困难情况在1998年、2008年和2018年均出现过，但中国经济特有的韧性，中国人民的勤劳智慧克服了一个个难关。当下遇到的困难应该不是历史最艰难的时刻，我们大概率能度过这个难关。特斯拉总裁、2022年福布斯排名世界首富马斯克日前在汽车峰会上表示，中国有很多有才华的人还非常勤奋，甚至凌晨三点还不离开工厂，美国人则根本不愿意去工厂，这也许让我们听起来有点难受，但换个角度看，他自己也是加班狂人，他这是真心夸我们热爱工作，勤劳智慧，我们现在为我们的勤劳智慧而自豪，未来我们会为我们“勤劳+智慧+有高质量生活”而自豪。

　　从政策角度，国务院公布的6方面共计33项的“稳经济”措施已经是开足马力，何况我们还有牌可打，特别在“稳经济”主基调下，资本市场应该发挥正向作用，保持稳定，资本市场稳定，能稳定居民收入预期，促进消费。

　　（3）其他热点问题综述

　　疫情方面，北京给出了一份答卷，再次出现不可控局面的概率在降低；俄乌方面，各方政策都日渐清晰，不可控因素在降低；美联储加息方面，美国经济没有看上去那么强劲，国债收益率继续大幅攀升的基础脆弱。当然，概率只是概率，未来充满未知，我们要对未来有所敬畏。

　　各类基金资产的观点交流

　　1、A股基金 买入

　　4月的观点交流中，我们指出5月至8月是难得的大事真空期，没有冬奥会，没有亚运会，没有重大会议，如今亚运会延期，则大事真空期延伸到9月，这是非常难得的大资金运作时间窗口。6月份虽然局势仍然复杂，但我们可能要顶住压力，坚持乐观，如果市场调整，更要坚定信心。如果市场仍然维持现有的涨升速度，不排除到7月份的报告我们的“买入”就会降为“增持”。

　　结构上，我们反复提及的“稳增长、抗通胀、真成长”，当然“稳增长”已经在疫情中变为“稳经济”，“稳经济”相关汽车、消费、消费电子、新老基建；“抗通胀”相关农业、资源；“真成长”中景气行业（新能源、半导体、军工）以及电子、计算机等板块或有机会。从操作策略上，组合布局三个方向或者其中的两个，或许有相对平稳的波动。

　　2、债券基金 中性

　　2022年5月中国债市收益率出现一定下行，我们认为当下位置或许形成新的震荡区间，大幅上涨或者下跌都较难。向上与“稳经济”的基调似乎不符，向下则受制于美债收益率，以及经济复苏的力度。

　　目前债券和股票的收益性价比天平偏向股市，债市仍有一定配置价值，我们仍然认为投资者通过“固收+”偏债混合型基金、二级债基来投资债市仍然是更具性价比的投资方式。

　　3、港股、美股基金 具体分析

　　港股买入：港股在5月份先跌后涨，恒生指数全月涨幅1.54%，恒生科技指数涨幅0.26%，我们仍重申港股已经进入低估值区域，逐步作为卫星资产买入，应该是可行的操作策略。港股的一批具有分红价值的股票和一批具有科技成长价值的股票都显现出独特的投资价值。适度的卫星配置，能够给整个组合提供别样风景。

　　美股中性：美股在5月份先跌，后涨，全月基本持平，标普500全月涨幅0.01%，纳斯达克则下跌2.05%，目前多数研究机构仍然看空美股，做好风险控制仍是要务，但美国竞争力犹在，在俄乌冲突后地缘政治上又收获满满，作为全球老大、全球增长龙头，美股基金仍然值得部分配置。

　　4、原油、黄金基金 具体分析

　　黄金中性：5月黄金小幅下探，经过两个月调整，市场热度降低后，黄金短期投资机会在累积。

　　石油中性：5月石油上涨超过10%，技术面仍呈现强势，但中国的石油开采成本在每桶50美元附近，欧洲的石油成本在50美元附近，美国页岩油的成本低于50美元，中东和俄罗斯石油成本在10美元之下，在中国经济仍未复苏之前，世界经济仍难言繁荣，国际油价长期维持在120美元之上的难度较大。

　　作者：权唐 S1440611030014

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　　基金定投专门风险提示：定期投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代零存整取储蓄的等效理财方式。