第一上海丨【公司研究】亿和控股 (0838，买入）：信创业务夯实，汽车零部件进入收获期

　　FSH_HK

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　　广东

　　主要数据

　　行业: 制造业

　　股价:1.46 港币

　　目标价:3.0 港币(+116%)

　　市值: 24.19 亿港元

　　公司业务

　　亿和主要从事高精密生产服务，专注于生产高质素及尺寸准确的模具及零部件以及自动化组装服务。目前，本集团两大收入来源为办公室自动化设备业务及汽车零部件业务。现于深圳、苏州、威海及越南拥有六个生产基地，用于办公室自动化设备分部营运，于深圳、中山、重庆、四川、武汉及墨西哥的其他六个生产基地则用于服务汽车零部件分部。

　　OA办公设自动化备业务基础夯实

　　公司在OA业务基础夯实，且长期与惠普、富士施乐和佳能等众多国际知名品牌提供打印机、复印机等产品的模具与零部件。随着信创国产化替代的浪潮以及公司加速朝DEMS模式转型，2022年公司越南、威海两大产业园有望提升近8亿港元的产值。预计2022-2024年OA业务收入有望保持10-20%的增长速度。

　　汽车零部件优质客户助力公司业绩高速增长

　　公司自 2008 年开始发展汽车零部件业务，公司目前汽车板块产品覆盖前后排座椅核心结构件，电池包核心零件总成，侧板、底盘、天窗以及车身结构件等。公司近年新完工的北美墨西哥与武汉数码模工厂投产，向特斯拉北美全车型前排座椅核心结构件产品进行直供，并通过一级供应商间接供应后排座椅核心结构件。相较于传统客户，特斯拉、长城汽车等新开发的直供客户，极大的提高了公司汽车板块产品的毛利水平。公司目前汽车业务在手订单超140亿港元，新能源汽车项目占比约为40%，得益于公司产能利用率以及优质客户的不断提升，公司汽车板块业务未来有望取得爆发性增长。预计2022-2024年将保持40%左右的销售收入增长。

　　盈利拐点出现，目标价3.0港元

　　公司在汽车零部件布局多年，刚刚进入收获期，收入规模的攀升使得该板块扭亏应盈，并逐渐放大利润。我们预测公司2022-2024 年收入为 65.3/83.8/98.4 亿港元；归母净利润3.22/5.21/7.3 亿港元，对应 EPS 为0.18/0.30/0.42港元。我们给予公司2023年10倍PE的估值，目标价3.0港元，较现价有 116% 的上升空间,给予买入评级。

　　重要风险

　　我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 客户订单不及预期，2) 疫情导致公司供应不及预期。

　　图表1: 盈利摘要

　　资料来源：第一上海, 公司资料