英美相继加息，影响几何？

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　　上海

　　上周，美联储宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间，为配合加息遏制通胀，美联储也将从6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表。在美联储加息落地后，英国央行跟随加息，将基准利率从0.75%上调至1%。整体而言，美联储保持政策谨慎灵活，提振市场风险情绪。

　　预计加息节奏“前快后慢”

　　美联储正尽力减少不确定性，打消了市场对于更为激进加息75个基点的担忧。基于对通胀的关注和经济形势的判断，我们预期美联储六月会议加息，其后或将再加息4次，使联邦基金利率在年底前控制在2.25%-2.5%之间。节奏方面预计会前快后慢，前期采取快速加息的措施将有助于对抗通胀，保持物价稳定，后期加息步伐可能会逐渐放慢，有利于一定的经济增速和股市向好的表现。

　　美国经济有望实现“软着陆”

　　除了俄乌危机对通胀产生上行风险外，中国各项疫情防控措施增加了供应链不确定性。好消息是，美国居民超额储蓄较为充足，因此能够为疫情后服务消费提供增长新动能；制造业、零售销售、房地产等都有较大程度的恢复，正是基于美国强劲的经济因素，软着陆可能性变大。另一方面，利率过高将影响债务负担，当前整体货币政策环境较为宽松，即使今年几次上调联邦基金利率，仍远低于中性政策利率，因此，以经济衰退为代价来进一步控制通胀可能性较小。

　　美国家庭债务偏低，应有助于他们承受较高的利率

　　资料来源：彭博资讯，美联储、汇丰环球私人银行（截至2022年5月4日）

　　英国央行继续加息以遏制高通胀

　　与许多国家一样，英国面临的一个问题是高通胀。一方面，英国依赖商品与能源进口，疫情后全球需求从服务转向商品，加上供应链瓶颈，贸易品价格走高；能源方面，俄乌局势导致油价大涨，未来能源价格可能继续上涨；另一方面，英国也存在劳动力短缺导致工资上涨的问题，服务业通胀出现抬升的苗头。总体来看，英央行的加息并不是经济强劲复苏后的逆周期调节，而是为了遏制日益高企的通货膨胀率。面对“工资-通胀”螺旋以及物价失控的风险，我们预期英国央行或继续加息。

　　大宗商品价格持续上升

　　资料来源：汇丰环球私人银行及财富管理（截至2022年5月5日）。往绩并非未来表现的可靠指标。

　　汇丰投资观点

　　美国方面，我们专注现金流充裕、债务水平偏低且盈利能力强的优质企业；美股食品、能源和原材料公司有望继续受惠于目前全球供应紧张的形势，大宗商品的公司有望受惠于需求改善和价格上涨等因素。同时，我们还青睐短期高收益债券、新兴市场主要货币债券和高息股等投资机会，在波动的市场下创造稳定收益。

　　英国方面，我们首先要注意管理风险，而非聚焦市场的走势方向。股票方面，对于较小型并以本土市场为主的富时250指数成份企业来说，股市表现可能面临较大挑战，富时100指数较符合我们对原材料和能源板块的偏好。整体而言，我们对英国股票持中性观点。

　　转载自汇丰亚洲私人银行业务公众号

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