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陕西
宏观
１、美欧经济数据不佳，联储加息预期出现波动
本周美欧公布的经济数据继续偏弱，其中美国5月ｍａｒｋｉｔ制造业ＰＭＩ初值57.5，服务业ＰＭＩ初值53.5，较上月下降1.7和2.1个百分点，欧元区5月制造业ＰＭＩ初值54.4，服务业ＰＭＩ初值56.3，较上月分别下降1.1和1.4个百分点，这已是连续三月下行，反映俄乌冲突及引发的供应链干扰和高通胀令经济有所降温，不过整体仍处于高景气区波动，4月耐用品订单增长0.4%，资本支出仍强劲。另外美国4月新屋销售月率下滑16.6%，成屋销售月率下滑3.9%，目前抵押贷款利率已升至5.1%，高利率对购房的抑制作用开始体现。
美联储5月会议纪要公布，联储预期6、7月分别加息50个基点，并认为经济增长仍保持强劲，但纪要显示有联储官员认为近期快速加息可让四季度有更多选择的空间，或暗示其担忧经济放缓，对未来加息预期已有所减弱。另外欧洲央行官员反复表态支持近期加息，将在年内结束负利率。
本周美元指数继续回落，国债收益率回到在2.7%左右，关注最近两周资本市场的连续下跌已将经济前景大幅下调的利空大部分释放，可能略有反复。不过从美元指数走势看，其已回到接近100的位置，是重要中期技术支撑位，继续下跌的空间不大，而宏观整体利空背景下，资本市场的反弹也存在很大不确定性。
２、中国布置稳增长措施，反弹预期不变
上周中国公布的4月主要经济金融数据严重弱于预期，令国内信心大幅受挫。本周管理层紧急行动，宣布了33条稳地长措施，主要内容包括扩大退税规模，全年退税规模合计提高到2.6万亿元，社保、公积金缓缴3200亿元，普惠金融贷款额度提高一倍，国家融资担保基金业务额度由8000亿元提高到1万亿元，实施600亿汽车退税补贴，发行3000亿铁路建设债券，要求专项债在今年8月底之前使用完。周三还召开全国稳增长视频会。会议要求具体细则在5月底之前出台，各地方措施要能出尽出。多地已开始出台消费补贴措施，各部委也已开始布置相关工作，其中央行要求商业银行5月贷款必需增长，提出落实普惠小微贷款不良容忍度监管要求，以鼓励银行放贷意愿。
由于4月经济数据严重下滑，特别是社融同比腰斩，说明实体企业缺乏融资需求，经济下行压力非常大，而高频数据显示5月目前为止房地产销售数据仍仍回升，暗示房地产投资在最近两个月难有起色，这是对以市场化手段稳增长措施的反映较平淡的主要原因。不过相信随着政策发力，企业融资需求会有所回升。另外虽然新增财政直接投资不多，但要求全年专项债在8月之前使用意味着二、三季度专项债落地速度国快而且也留出了四季度进一步刺激的时间窗。因此我们认为虽然二季度经济超预期下滑，但随着经济重启和稳增长措施逐步起效，经济前低后高，不过分悲观。本周上海疫情持续向好，6月以后逐步放开的时间表不变，支持资本市场整体反弹。
３、油价高位震荡
本周ＷＴＩ原油震荡向上再创新高达114美元，天然气也一度大涨冲到9.4美元。消息面，ＯＰＥＣ+可能维持6月增产40万桶/日的温和增产节奏，俄罗斯表示2022年俄石油产量可能由2021年的5.24亿吨降至4.8-5亿吨。因匈牙利反对欧盟仍未能就俄罗斯石油禁运达成一致，欧盟官员仍坚持要实施制裁，德国甚至表示如果不能达成一致要单独实施禁运。即使没有正式石油禁运令，物流、金融服务、支付等其它方面已实施的制裁也令买家和贸易公司避开购买俄油，4月俄罗斯石油产量已受影响减少128万桶/天。在俄乌战事长期化、俄欧能源博弈背景下，能源价格维持震荡偏强格局，对全球通胀和欧洲的经济也持续利空。
４、总结：5月高频数据显示美欧和中国经济下行压力仍大，不过经过一波大幅度的下跌后，空头情绪减弱，加上中国实施稳增长措施和上海全面解封在即，阶段性反弹逐步形成。
现货
１、ＬＭＥ本周库存连续下降，周四降至16.2万吨，因亚洲出库加快，现货升水一度高达40美元，不过本周后半段中国进口窗口关闭，ＬＭＥ现货也重归贴水7美元。沪铜受本周比价不利，报关减少影响，本周库存继续下降，据ＳＭＭ统计国内主流消费地库存较上周五减少1.2万吨。本周三大交易所+中国保税库存合计52.6万吨，较上月末减少2.4万吨，较去年同期低40万吨，极端低库存下虽然两市搬货造成升水变化较迅速，但整体维持了高升水格局。另外5月以来华东生产逐步恢复，虽然进口回升但国内仍开始降去，导致国内现货升水保持高位。本周五现货升水提高到410元，现货兑远三月的升水仍保持在接近1000元的高水平。
２、本周价格震荡涨跌幅均受限。华东地区因疫情影响减少后工厂有赶工需求，其它地区仍保持平淡，下游消费整体虽有好转但仍偏弱，导致下游无意追涨。供应方面4月中国进口精铜29万吨，6.1万吨出口，净进口仅23万吨，本周进口窗口重新关闭，6月进口维持在亏损500元上下，报关积极性减弱。炼厂检修和天津疫情影响，导致炼厂出货紧张，山东炼厂已投料，但预计6月中旬以后才逐步有产出，当下仍是供应最紧张的时候。废铜方面，整体库存仍偏低，原料紧张导致报价相对滞跌，废铜杆厂开工偏低，交货周期长，精废价差仍维持处于替代水平下方，刺激精铜杆需求。不过最近物流恢复，报关量开始回升，随着价格反弹，精废价差略有扩张，但仍处替代水平下方。通常随着替代效应积累，精铜去库加快，是强支撑信号。
３、消息面，拉斯邦巴斯矿的调解再失败，当地社区居民拒绝撤出矿区，本次对抗已导致矿区实施紧急状态长达一个月。秘鲁社会对抗长期持续可能最终对全年产量造成较大影响。另外欧盟为应对能源危机提出新能源计划，主要是加快光伏发电投资，中国稳增长亦将新基建、新能源建设做为主要抓手，从长期看新能源方面的用铜需求保持较快增长。
４、总结：经济下行压力加大施压宏观情绪，整体空头格局，但中国稳增长和经济重启带动反弹，下游消费回升令库存重新下降，现货升水扩大，低位支撑强，面临全面恢复，消费回升支持铜价有反弹空间。71000-70000近期强支撑区，逢低持多，震荡向上，近期压力74000，按区间策略交易。下周主要波动区间72500-71300。
迈科期货邓宏
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