铝市早评 | 物流和消费逐步恢复 关注电解铝库存走向

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　　1、国内主要城市疫情形势近期向好，北京连续两日社会面清零，上海印发《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，提出八个方面，50条措施，经济重启预期逐步增强。此前4月经济数据大幅弱于预期，从微观指标来看，预计5月仍将受到拖累，但幅度减弱。我们维持观点增长政策积极落地，宏观情绪走出最低迷的阶段，伴随华东地区疫情改善迎来阶段性反弹，后期需关注政策落地之后的预期兑现情况，经济下行压力以及疫情不间断干扰仍将制约反弹高度。

　　2、2022年4月未锻轧铝及铝材59.67万吨，同比增长36.6%，1-4月累计出口增长29.2%，出口铝材80%为铝板带产品。2021年10月欧盟宣布暂停对我国输欧的部分铝板带产品征收反倾销税(24.6%税率调整为4.3%)，为期9个月，至2022年7月11日到期。上周欧盟委员会建议不延长暂停对源自中国的铝扁轧产品征收反倾销税的期限，表明反倾销税将如期在7月12日恢复，可能对后期铝材出口维持高速产生不利影响。

　　3、铝市场，供应侧来看1季度集中复产以后，云南地区除事故停产的部分以外，基本接近满负荷，内蒙地区复产亦基本完成，5-6月投复产主要来自广西贵州等地区，预计进度较前期稍缓，但产量会在2季度逐步产出，供应侧压力增加。

　　4、上周 LME和上海期货交易所的库存均延续进一步下降态势。其中LME为47.1万吨，周度下降3.32万吨，创2005年以来新低。同期，国内上期所库存下降3234吨至28.5万吨。SMM统计社会库存周度下降2.9万吨至93.6万吨。低库存是铝价当前的重要支撑，随着物流和消费共同恢复，关注铝锭库存的去化程度。

　　5、总结：海外流动性收缩叠加高通胀带来需求衰退的预期增强，国内经济下行叠加疫情扰动，但政策端积极发力情绪有所好转。铝市基本面上，华东疫情逐步缓解带来消费回补的预期仍有望兑现，现货谨慎改善。本轮铝价阶段性反弹，低库存下展现了低位支撑以及较强的弹性，但经济下行压力仍限制反弹高度。今日20500-21000元/吨。

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