Vitalik：评估算法稳定币的两个思想实验

　　显然，没有一种真正的投资可以获得每年接近 20% 的回报，也绝对没有一种真正的投资可以永远保持每年 4% 的回报率。但如果你尝试，会发生什么？

　　我想说的是，稳定币基本上有两种方法来跟踪这样的指数:

• 　　它对持有人收取某种负利率，以基本抵消指数中以美元计价的增长率。

• 　　它变成了一个庞氏骗局，在一段时间内给稳定币持有者带来了惊人的回报，直到有一天它突然轰然倒塌。

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　　这应该很容易理解为什么 RAI (1) 和 LUNA (2)，所以 RAI 比 LUNA 好。但这也表明了关于稳定币的一个更深层、更重要的事实：要想让担保的算法稳定币持续下去，它必须以某种方式包含实施负利率的可能性。如果 RAI 被程序化地阻止实施负利率 (这是早期的单抵押 DAI 的基本做法)，如果与快速升值的价格指数挂钩，它也会变成一个庞氏骗局。

　　即使你建立一个稳定币来跟踪庞氏指数的疯狂假设之外，稳定货币必须能够以某种方式应对即使在零利率下，持有需求超过借贷需求的情况。如果你不这样做，价格就会上涨到锚定之上，稳定币就会变得容易受到价格双向波动的影响，而这种波动是相当不可预测的。

　　负利率可以通过两种方式实现:

• 　　RAI dstyle，有一个浮动的目标，如果赎回率为负，这个目标可以随着时间的推移而下降。

• 　　实际上，余额会随着时间的推移而减少。

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　　选项 (1) 存在用户体验缺陷，稳定币不再清晰地追踪「1 美元」。选项 (2) 需要有开发者经验的缺陷，即开发者不习惯于处理收到 N 个代币，并不意味着您以后可以无条件的发送 N 个硬币。但选择其中之一似乎是不可避免的 —— 除非你走 MakerDAO 的道路，成为一种混合稳定币，使用纯（去中心化）加密资产和中心化资产 (如 USDC) 作为抵押。

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• 　　我们能学到什么？

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　　总的来说，加密领域需要改变依赖于无尽增长就可以安全的态度去实现。说 「 世界可以以同样方式运作 」 保持这种态度，肯定是不可接受的。因为世界不是试图提供任何回报，经济没有按照理性上升，而是病态上升，当然要猛烈的批评。

　　相反，虽然我们应该期待增长，但我们应该通过观察它们的稳定状态，甚至是它们在极端条件下会如何表现的悲观状态，以及它们最终能否安全的退出，来评估系统的安全程度。如果一个系统通过了这个测试，并不意味着它是安全的，由于其他原因，它可能仍然脆弱。抵押品比率不足，或者存在缺陷或治理漏洞，但是极端情况和稳健性应该是我们首先要检查的。