海通食品饮料｜国内原奶价格微降，主产区奶粉价格回落

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　　颜慧菁

　　海通食品饮料研究首席分析师

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　　投资要点

　　原奶价格走势。2022年5月6日-5月11日，国内主产区原奶价格为4.16元/kg，环比-0.2%，同比-1.7%。2022年3月恒天然原奶价格为0.45欧元/kg，环比+5.8%，同比+31.3%。

　　主产区奶粉价格回落，3月进口大包粉价格上涨。 2022年5月17日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为4116美元/吨，环比-0.3%，同比+19.4%；全脂奶粉拍卖价为3934美元/吨，环比+0.5%，同比-4.6%。2022年5月2日-5月13日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价分别环比-3.4%/-7.8%，同比+23.7%/-7.5%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比-3.0%/-2.4%，同比+40.2%/+43.5%。2022年3月奶粉进口单价为4189.95美元/吨，环比+5.7%，同比+23.5%。

　　精饲料价格小幅波动，苜蓿草到岸价持续上涨。 2022年5月7日-5月13日，玉米平均价为2850元/吨，环比+0.4%，同比+2.5%；豆粕平均价为4650元/吨，环比-2.1%，同比+28.1%。2022年3月，进口苜蓿草平均到岸价458.3元/吨，环比+3.3%，同比+28.3%，处于历史高位水平。

　　国际要闻。【恒天然】2022年5月9日，恒天然合作社集团宣布，其2021/2022年度的原奶收购价预期区间将从每公斤乳固体的9.30-9.90新西兰元调整至每公斤乳固体9.10-9.50新西兰元。该变动主因近期一系列事件导致乳制品全球需求受到短期影响，特别是中国近期新冠疫情反复、斯里兰卡的经济危机以及俄乌冲突等。

　　国内要闻。【河北省】近日，河北省农业农村厅印发《河北省高端乳品产业集群2022年推进方案》。方案明确，2022年全省奶牛存栏确保145万头，生鲜乳产量实现540万吨，打造16个现代奶业示范园区和4个高端乳制品项目，进一步优化乳品结构，提升高端乳品生产能力和市场占有率。【现代牧业】2022年5月16日，现代牧业发布股权转让协议公告，拟收购内蒙古爱养牛科技有限公司75%股权，转股价款为2.88亿元。爱养牛科技21年税后综合净溢利为1721.73万元，同比+38.1%。此次收购有助于进一步强化公司产业链协同优势，通过生态共享平台向上下游客户提供数字科技、供应链金融、养殖技术等服务。

　　投资观点及原奶价格预测：21年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21年均价同比+26.3%、+15.7%）。22年地缘冲突下饲料价格走高，2月以来玉米、豆粕涨幅达5.2%、25.7%（截至5月13日），我们认为饲料成本高企、需求景气下奶价承压，考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升（21年产量同比+7.1%），预计22年全年国内原奶价格或维持高位。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。

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