原创
ht_research
海通研究
上海
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
孙婷
海通非银研究首席分析师
S0850515040002
投资要点
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2022年5月16日-5月20日）证券行业、保险行业、多元金融行业均跑输沪深300指数。证券行业上涨1.48%，多元金融行业上涨1.08%，保险行业上涨0.39%，非银金融整体上涨1.04%，沪深300指数上涨2.23%。
证券：交易量下降，市场指数有所回升；证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则。1）市场活跃度同比环比均呈现下降。5月日均股基交易额为8935亿元，同比-4.41%，环比-6.17%。两融余额升至15261亿元，同比-9.58%，环比-0.06%。2）证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则，引导公募基金健康发展。证监会正式发布《管理人办法》及其配套规则。《管理人办法》及其配套规则从“准入-内控-经营-治理-退出-监管”全链条完善了公募基金管理人监管要求，突出放管结合。3）证监会发布《关于进一步发挥资本市场功能 支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》，支持受疫情影响严重地区和行业企业加快恢复发展。《通知》着眼于加大直接融资支持力度、实施延期展期政策、优化监管工作安排、发挥行业机构作用等四个方面，推进受疫情影响地区和行业快速恢复。4）2022年5月20日券商行业平均估值1.1x 2022E P/B。
保险：负债端、资产端均边际改善，政策环境友好，攻守兼备。1）银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，支持和鼓励银行保险机构依法合规发展商业养老储蓄、商业养老理财、商业养老保险、商业养老金等养老金融业务。《通知》要求突出养老属性，强调养老金融产品的长期保障和衔接服务，保险公司“保险+养老服务”的竞争优势凸显。2）上市公司披露4月保费，寿险负债端边际改善，产险增速明显下滑。上市寿险公司4月单月保费同比+0.3%，我们预计大部分险企在低基数下新单保费降幅明显收窄。其中，人保寿险、人保健康险4月单月长险首年保费分别同比+23.9%、+62.5%。我们预计，4月以后由于上年同期低基数效应持续显效，各险企新单保费增速将延续改善趋势，后续伴随代理人规模企稳、疫情防控逐步取得成效，新单增速改善幅度或将扩大。上市产险公司4月单月保费合计同比+2.2%，较3月增速-7.9pct，我们判断主要受汽车产销下滑导致车险增速下降所致。3）基本面已有所改善。我们预计受上年同期基数下降影响，2022年3月以来新单保费降幅或已显著收窄，人力规模降幅亦有所趋缓；十年期国债收益率已回升至2.8%左右，我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望上行。2022年5月20日保险板块估值0.32-0.73倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
多元金融：1）信托：政策红利时代已经过去，进入平稳转型期。2021年3季度末，信托资产规模为20.4万亿元，同比-2%。信托主业表现稳健，前三季度实现经营收入873亿元，同比+4%；利润总额557亿元，同比+15%。2）期货：全国人大常委会表决通过《期货和衍生品法》，自2022年8月1日起施行。2022年3月全国期货市场成交量为6.63亿手，成交额为57万亿元，同比分别下降17%及5%。2022年3月期货公司净利润12.29亿元，同比增加22 %。
行业排序：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
法律声明
本微信平台所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用。海通证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以研究所发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，严禁任何机构或个人引用或转载本平台所载内容。海通证券研究所对本订阅号（名称“海通研究”，微信号“ht_research”）保留一切法律权利。
举报电话: 13816368049
