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发布方正证券研究所研究成果
上海
今天是2022年5月26日星期四，农历四月二十六日。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【策略 | 燕翔】把握疫后复苏，投资逆境反转——华夏中证旅游主题ETF投资价值分析（20220525）
【策略 | 燕翔】掘金高研值科技龙头——中金中证科技先锋ETF投资价值分析（20220525）
【轻工&纺服 | 陈佳妮】近视防控专题：青少年近视形势严峻，近视防控蓝海市场大有可为（20220525）
核心推荐
【食饮 | 刘畅】乐惠国际：啤酒设备隐形冠军，发力鲜啤蓝海蓄力强增长（20220525）
行业时事
策略 | 燕翔
把握疫后复苏，投资逆境反转——华夏中证旅游主题ETF投资价值分析
经济增长推动旅游产业发展。旅游业市场空间随经济增长快速扩大。2013年至2019年全国居民人均收入年均复合增长率为9.0%，旅游人数与旅游收入年均复合增长率分别达到10.7%、13.9%，增长势头迅猛。2020年受疫情影响旅游产业遭遇“寒冬”。旅游业作为以线下体验为主的行业，对疫情扰动更加敏感，旅游人数和收入出现明显下滑。
疫情缓和促进旅游产业反弹。2021年我国疫情逐渐好转，防疫能力不断增强，国内迎来一段疫情缓和时期，旅游业快速反弹。2021年旅游人数为32.5亿人次，同比2020年提升12.9%；旅游收入为29191亿元，同比2020年大幅提升31%。2022年新冠疫情再次来袭，从统计数据来看，目前的疫情峰值可能已经过去。待疫情缓和后，在即将到来的暑期旅游旺季，居民出行意愿有望再次得到释放。
多元发展支撑旅游产业扩张。我国旅游景区门票收入占比持续下降，从2011年占比43.3%下降到2019年18.7%。多元化发展成为旅游业扩大营收的主要途径。夜经济逐渐兴起，旅游景区体验时间延长，刺激二次消费增长。短期内中国免税市场绝对规模有所下降，但疫情下对于出国旅游的限制以及“海南购”等政策促进了海外消费回流，利好中国免税业发展。
中证旅游主题指数：以中证全指为样本空间，选取涉及景区、旅行社、酒店等业务的上市公司股票作为成份股，以反映旅游类上市公司整体表现。从历史表现来看，2008年以来中证旅游主题指数收益相对领先于主流市场宽基指数，表现为高弹性、高波动。中证旅游主题指数成分股市值的权重分布以大市值为主。行业分布上，中证旅游主题指数成分股涵盖旅游板块各个领域，具备覆盖面广，代表性强的特征。
华夏中证旅游主题ETF：华夏中证旅游主题ETF（562510）是紧密跟踪中证旅游主题指数收益率的基金产品，力争为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。
风险提示：华夏中证旅游主题ETF是华夏基金旗下的产品，华夏基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。
政策不及预期、疫情超预期扩散、宏观经济不及预期、历史经验不代表未来。
策略 | 燕翔
掘金高研值科技龙头——中金中证科技先锋ETF投资价值分析
科技创新为我国经济结构优化、增长方式转变、发展质量提升开拓了新的道路，为经济发展注入了强大动能。2015年以来我国支持科技创新的政策陆续出台，企业研发经费投入额和投入强度持续增加，并且近年来我国专利申请量稳步增长，反映出我国整体创新能力显著提高。当前新一轮科技革命正蓬勃发展，势必对产业变革产生深刻影响。
中证科技先锋指数（指数代码：931447.CSI）是中证科技成长指数的修订版，自修订后科技先锋指数表现好于科创50、双创50等指数，其成分股以大市值科技龙头为主，涵盖主题全面，研发投入显著高于科创50和双创50成分股。
中金中证科技先锋ETF（认购代码：560993，场内代码：560990）是紧密跟踪中证科技先锋指数收益率的基金产品，一键布局科技板块核心资产，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。
风险提示：中金中证科技先锋ETF是中金基金旗下的产品，中金基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。
宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
轻工&纺服 | 陈佳妮
近视防控专题：青少年近视形势严峻，近视防控蓝海市场大有可为
国内青少年近视形势严峻，社会关注度提升。2020年我国近视率为47.1%，在世界范围内处于较高水平。受疫情下网络授课、户外活动减少等因素影响，2020年我国儿童青少年近视率同比增加2.5个点至52.7%，儿童青少年近视形势较为严峻。青少年近视潜在危害大，社会关注度逐步提高，2018年起国家陆续出台多项政策落实近视防控相关工作，近视防控逐步上升至国家战略层面。巨量算数数据显示，2020年起用户对近视防控相关概念的关注度大幅增加。
建议关注国产镜片龙头明月镜片：公司预计临床报告于二季度披露，看好近视防控产品持续放量，同时公司计划二季度新增4款产品，持续完善产品线布局，扩大用户覆盖范围；疫情期间公司生产优势突出，交付周期远短于竞对，公司的多项核心竞争优势进一步彰显。
风险提示：原材料价格波动风险；疫情反复的风险；行业竞争加剧的风险。
核心推荐
食饮 | 刘畅
乐惠国际：啤酒设备隐形冠军，发力鲜啤蓝海蓄力强增长
啤酒设备隐形冠军，开启精酿鲜啤第二曲线。公司深耕啤酒、饮料设备制造领域三十余载，具备整厂交钥匙服务能力，质量与技术指标同德国领先供应商相当，是国内隐形冠军。考虑到设备主业经营已日趋成熟且增速趋稳，因此公司向下游延伸进入消费品领域，2021年创立“鲜啤30公里”自有品牌，定位精酿鲜啤。
啤酒高端化趋势明确，精酿渗透率提升空间大。工业啤酒因易规模化生产、成本低、口感清爽在啤酒走量发展阶段占据主导地位，精酿啤酒品质、口感突出，是啤酒消费升级的路径。借鉴美国两轮精酿啤酒的大流行，一轮伴随工业啤酒升级，一轮是高端化的延续。考虑我国啤酒行业结构升级正在进行，精酿品类规划逐步确立，文化传播路径丰富，我们认为我国精酿大流行机遇已至。
公司啤酒产品定位精酿鲜啤，先发优势明显、赢得成长窗口期。我们认为目前传统啤酒大厂高端化的主战场是升级工业啤酒，推动啤酒消费层级整体上移，由金字塔形结构向纺锤形过渡，延续规模化优势路径。精酿鲜啤形成错位竞争，是一种满足品质需求的高端产品，是多个维度的消费升级，在窗口期更易营销赋能打造品牌，同时发挥自身设备与建厂优势。
公司建厂能力得天独厚，多渠道共同蓄力。公司起家于啤酒设备业务，在建设精酿产能上具备得天独厚的优势，并且探索出合资建厂模式。目前公司在传统经销渠道、直营大客户、线上渠道和终端消费场景四个方面同步布局，目前重点布局直营大客户并提供柔性定制提高粘性，近期因上海疫情有所扰动，预计疫情缓和将加速各类渠道进场。
盈利预测与投资评级：预计公司2022-24年可实现归母净利润1.07/1.78/3.13亿元，同比分别+132.30%/+65.39%/+76.32%。公司从设备制造切入下游消费品领域，预计2022-24年精酿啤酒收入贡献分别达到15%/30%/42%，远期规划百城百厂，精酿鲜啤将成为主要收入来源。对公司采用分部估值法，给予2023年设备业务13xPE，公司精酿啤酒业务增速远高于啤酒行业水平，给予40xPE，对应公司整体合理价值53.14亿元，当前市值38.48亿元，有38%上升空间，给予“推荐”评级。
风险提示：产能建设不及预期、渠道拓展不及预期、品牌推广不及预期、疫情缓和不及预期等
举报电话: 13816368049
