【晨观方正】市场&中小盘/轻纺/化工 20220525

　　行业时事

　　【市场&中小盘 | 赵伟】大盘为何出现大幅回调（20220524）

　　核心推荐

　　【轻纺 | 陈佳妮】昂跑：原创科技与价值观驱动品牌跳跃式发展（20220523）

　　【化工 | 韩振国】万华化学：福建MDI项目有望年内投产，蓬莱工业园高性能新材料一体化项目环评获批（20220524）

　　行业时事

　　市场&中小盘 | 赵伟

　　大盘为何出现大幅回调

　　昨大盘大幅回落，引发市场担忧，担忧反弹结束，有可能再创新低。我们的观点是，昨大盘大幅回落，技术上的获利回吐，如5月以来涨幅非常高的，代表中小市值的国证2000指数昨跌幅高达4.32%，对于题材股而言，此次回调是二次探底过程，中小市值题材股只有充分回调蓄势，A股才会有重新上攻的动力，对于大盘而言，择势夯实筑底，以时间换空间的过程中。我们的观点不变，反弹不是底，是底不反弹，底是盘出来的，不是弹出来的，大盘还处在盘底过程中，但只要基本面因素未恶化，再创新低的概率低，依旧珍惜5、6月份难得的投资窗口，关注纠偏带来的结构性投资机会。操作上，淡化指数，关注个股，逢低关注券商、教育、TMT、农业、化工、能源、“中字头”股及“三低”股，回避近期涨幅过高股及退市风险股。

　　风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

　　核心推荐

　　轻纺 | 陈佳妮

　　昂跑：原创科技与价值观驱动品牌跳跃式发展

　　昂跑——源自瑞士的跑鞋新势力：昂跑创立于2010年，总部位于瑞士苏黎世，由国际铁人两项赛和Ironman超级铁人三项赛冠军得主Olivier Bernhard和他的两位跑步爱好者好友共同创立。创始人团队持有公司经济所有权15.9%、投票权53.8%。公司坚持“轻盈触地，强力回弹”的研发核心，致力于用瑞士工艺和前沿科技设计打造革新性跑步装备。

　　回溯公司的崛起之路，可分为两个阶段：2010-2013年，公司潜心研发核心科技，管理架构初步成型；2013年至今，公司冲出德语国家进军全球市场，利用体育与社群营销树立品牌形象。目前，公司在全球超50个国家/地区开设8700余家店铺。2021年，公司收入同比大增70.4%，鞋类占比94.3%，批发/DTC占比61.9%/38.1%，欧洲/北美市场占比35.9%/56.5%。

　　全球正处路跑消费黄金期，新锐跑鞋品牌趁势崛起：运动服饰行业近年延续高景气，头部品牌由于掌握优质体育赛事资源，沉淀深厚的产品科技，行业集中度持续提升。但同时，伴随人均收入上升，大众化消费向个性化、多元化消费过渡，一批专业运动品牌卡位细分赛道，通过产品+社群营销成功出圈。跑步覆盖人群广泛，且属于高频低成本运动，马拉松等路跑赛事全球盛行。跑鞋发展历经百年，其科技以中底为核，强调缓震、支撑与回弹性能，多个新锐跑鞋品牌凭借独特产品科技和新理念成功崛起。

　　创新为本打造产品，营销突破铸就品牌，企业理念认同感强：研发端以创新为王，标志性专利技术CloudTec实现良好缓震回弹性，并在此基础上推陈出新，陆续推出Speed board技术和Helion Superfoam等核心科技；产品端面向较高收入、追求个性的客群，不断拓展品类覆盖更多运动及生活场景，标志性网状镂空鞋底具备高辨识度，设计简约具备时尚属性，跑鞋评分在头部品牌高阶竞速跑鞋中居于中上；营销端通过体育+社群+体验营销占据消费者心智，在跑者间构建良好口碑，同时开展公益和环保行动推动可持续发展，赢得消费者对企业价值观的认同感；渠道端通过DTC和经销商快速扩张，打造旗舰店强化购物体验，数字科技加持下为跑者个性化精准荐鞋，打造专业跑步品牌形象。

　　风险提示：新冠疫情反复的风险；终端消费者需求发生变化的风险；宏观经济下行引致消费减弱的风险

　　化工 | 韩振国

　　万华化学：福建MDI项目有望年内投产，蓬莱工业园高性能新材料一体化项目环评获批

　　公司围绕MDI项目多基地加速布局，聚氨酯行业龙头地位进一步巩固。

　　（1）5月17日，公司公告万华化学（宁波）有限公司180万吨/年MDI技改项目和18万吨/年己二胺项目环境影响评价第一次公示，对现有MDI装置进行技术改造，使MDI装置的总生产能力提高到180万吨/年，其中一期由40万吨/年扩建至60万吨/年，二期由80万吨/年扩建至120万吨；新建一套28万t/a改性MDI装置；新建一套18万吨/年的己二胺装置；改建12万吨/年氯化氢氧化装置（住友技术）为24万吨/年氯化氢氧化装置（万华自研技术）；同步对厂内现有造气装置等进行技术改造，以配套MDI装置产能需求，计划投资额18.28亿元。

　　（2）5月17日，根据陕西化建官网消息，公司党委书记、董事长高建成受邀出席万华化学（福建）MDI项目推进会，与万华化学（福建）签订了施工进度计划责任书，确保实现2022年11月30日项目投产目标。我们看好公司在宁波和福建基地的MDI新产能持续布局，福建与宁波两基地MDI项目投产后，公司MDI产能将达到365万吨/年（精馏产能395万吨/年）,此举将进一步巩固公司在聚氨酯行业的龙头地位。

　　蓬莱园区加速建设，八角、蓬莱双园区管线互通提升上下游协同效率。5月14日，蓬莱工业园高性能新材料一体化项目环评获批，项目包含90万吨/年丙烷脱氢装置、40万吨/年环氧丙烷装置、30万吨/年环氧乙烷装置、30万吨/年聚丙烯装置、16万吨/年丙烯酸装置、16万吨/年丙烯酸丁酯装置、2万吨/年丙烯酸辛酯装置、50万吨/年聚醚装置、30万吨/年EOD装置。公司有望通过蓬莱项目进一步提升规模效应，其中原料、产品实现蓬莱与八角通过管线互通，增强八角与蓬莱基地协同效应。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入为1539.8/1703.4/1999.3亿元，归母净利润为226.03/294.91/371.96亿元，对应PE为11.69/8.96/7.11x，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：项目投产进度不及预期的风险、存货跌价风险、中美贸易摩擦的风险。