以下文章来源于科技灿想，作者孟灿
孟灿
国金证券计算机行业首席分析师
各位新老朋友们好，我是孟灿。时过立夏，万物繁茂。本月中，我已正式加入国金证券研究所，重建计算机研究团队。在此，我要感谢纪博、苏所等领导们的认可，感谢倩雯等伙伴们的信任，感谢家人和爱人的支持，让已过而立之年的我，满怀信心开启一段新的旅程。同时，要感恩一路走来，各位老师、校友、领导、同事、科技圈、投研圈的朋友，对我们的提携、指点与包容。谨以此文，作为对过往的总结与告别，也是对未来的思考与期待。
7载投资专业求学，8年一二级投研工作
热爱科技始终如一
07-14年，我就读于中南财经政法大学投资专业，师从吴建军教授，恩师引导我们关注宏观长期问题，对微观投资也多有涉猎，耳濡目染，坚定了我对“技术进步在增长中起重要作用”、“成长是价值的重要构成”的信念。14-18年，我先后进入苏州高新创投、兴全基金从事TMT领域VC/PE投资，参投企业涉及人工智能、软件、物联网、半导体、通信、传媒等行业；18-22年，又先后在兴全基金、华创研究所从事二级市场计算机买方/卖方研究。
从过往职业路径看，每2年左右，我都会有新的选择和变化，从一级到二级，从买方到卖方，看似与主流选择（从卖方到买方，从二级到一级）迥异，其实是有自己的思考和原因。一直以来，我都对深具成长属性的科技抱有极大热忱。一方面希望聚焦科技投研，但转换不同角色，来站在不同视角，去观察科技这个多变且非线性的领域；另一方面也希望通过这种切换，用一段新的工作和环境带来的挑战，去对抗熵增，磨砺自己取得新的成长。
拆不清量价关系，高频数据缺失
如何研究计算机行业
在8年科技投研工作后，我深感在所有科技领域中，计算机应该都可称得上最难研究的。一方面，是产业链条相对较短，上游关键环节偏软，且多数时候由程序员内部化完成；另一方面，是下游应用场景纷繁复杂，且客户多为G端、大B端，需求颗粒度大，但标准化程度较弱，产品化程度不够高，导致相较于其他科技领域，计算机是极少数拆不清量价关系、没有大样本的高频数据可跟踪，极难做及时定量分析，只能以定性判断为主的行业。
对此，我们的思考和应对是：追踪优质企业，贴近产业一线。一方面，长期视角下的确定性，主要考察市场空间、竞争格局、商业模式、管理与组织等，成为优秀企业，普遍需要在以上几个维度中多数占优，尤其是管理与组织，是应对外在变化的关键；另一方面，中期视角下的景气度，主要观察市场供需、政策、产能、客户变化等。当然，景气度与确定性又存在一定的转化。而要想拨开边际变化的迷雾，把握长期和中期的变化趋势，就不能闭门造车、坐而论道，需要实事求是、贴近产业一线，“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。
未来5-10年，“新四化”最值得期待
我们将持续聚焦
过去，由于国内计算机行业上市公司以硬件、项目制、集成型为主，较难呈现海外同行理想中的产品化、云化后的客户累积效应，或赢家通吃的网络效应。多数公司业绩在年度内，呈现前低后高的季节性，年度间，呈现大小年切换的周期性，且公开招投标样本数据与公司订单、收入体量偏差较大，导致中短期业绩可预测性偏弱，中长期高质量经营能力存忧。因而在研究上的务实度有待进化，投资上，也以较短周期内的主题结合趋势投资为主。
未来，考虑到技术变迁、商业进化、创新公司上市等，我们旗帜鲜明的认为：计算机长期投资主线是“新四化”，即底层的云化、国产化，应用端的数字化、智能化；其中云化是全球趋势，中国滞后美国几年，主要落地在B/G端，而国产化是中国特色，中美竞争背景下的增量机遇，主要落地在G和大B端；数字化、智能化，是应用维度的创新，中国具备场景、服务、机制、环境等诸多领先优势，在G和B端都有广阔的垂直落地场景。我们将持续聚焦其中的机会挖掘，也欢迎大家多共同探讨。
行文至此，再次感谢各位前辈、朋友、家人对我们的支持与关注。我将与倩雯及其他即将到位的神秘重磅伙伴们一道，依托国金证券在研究所、投行、直投等领域的深厚底蕴，发挥各自特长，打通过往一级、二级、产业、买方、卖方的磨炼和积累，在提升团队认知水平和综合能力的基础上，尽可能为朋友们提供更多的前瞻、增量研究价值。期待与大家一起进步，迎来以“新四化”为代表的科技投资新浪潮！
最后，请允许我用一首打油诗收尾：
长线投资论确定，景气成长踏浪行。
国产云化天地阔，数智赋能千场景。
科技行研贴产业，买方思维有共鸣。
把握机遇话计算，畅想四化聚国金。
个人履历
孟灿，07-14年就读于中南财经政法大学金融学院投资专业。曾任职于苏州高新创投、兴全基金、华创证券研究所。近4年一级市场TMT投资及4年以上二级市场计算机行业研究经验。2021年计算机行业新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名团队核心成员、联席首席分析师。2022年加入国金证券研究所，任计算机组首席分析师。
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