招财日报2022.5.25｜快手、网易一季度业绩点评

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 恒指全日收20,112点，跌1.75%。恒生科技指数报4,032点，跌3.48%。国指跌1.98%，报6,883点。大市成交额1,136.39亿元。国务院实施一揽子措施稳经济，涉乘用车购置税，汽车股吉利(175 HK)/长汽(2333 HK)/东风(489 HK)各升3.5%/5.1%/1.1%。广汽(2238 HK)跌0.4%。电动车股受压，小鹏(9868 HK)/蔚来(9866 HK)/比亚迪(1211 HK)跌9.1%/8.1%/5.8%。内需股下跌，JS环球生活(1691 HK)/九毛九(9922 HK)/颐海(1579 HK)/猫眼娱乐(1896 HK)/蒙牛(2319 HK)各跌5%/5.1%/4.8%/4.4%/4.1%，润啤(291 HK)/呷哺呷哺(520 HK)/海底捞(6862 HK)各跌3.5%/3.4%/3.8%，海尔智家(6690 HK)/ 李宁(2331 HK)/ 恒安(1044 HK)跌3.8%/3.5%/3.3%。科技股随外围下跌，腾讯(700 HK)/阿里巴巴(9988 HK)/美团(3690 HK)/小米(1810 HK)跌2.5%/1.8%/4.8%/3%。医药股药明生物(2269 HK)/药明康德(2359 HK)/威高(1066 HK)/信达生物(1801 HK)/复星医药(2196 HK)各跌5.6%/6.5%/5.7%/7.8%/5%。内房股中国金茂(817 HK)/合景泰富(1813 HK)各跌4.9%/6.3%。出口股创科(669 HK)/敏华(1999 HK)各跌5.5%/7.6%。金融股方面，汇控(5 HK)/渣打(2888 HK)各升2%/2.1%，港交所(388 HK)/友邦(1299 HK)各跌2%/0.9%。

　　行业展望/个股速评

　　快手 (1024 HK) – 着眼下半年的复苏。快手公布的1Q22业绩超预期，DAU/收入同比+17%/ 24%（比预期高2%/ 2%），净亏损为人民币37亿元（一致预期为45亿元）。广告和电商保持稳健（广告收入同比增长33%，电子商务GMV同比增长48%）。展望未来，2Q22将面临疫情反复的短期压力（预测收入同比增长8%，其中直播/广告同比+11 %/ 7 %，电商 GMV同比+23 %），但我们认为这种逆风在一定程度上已经体现在近期疲软的股价中。我们建议关注2Q22之后，封控措施的放松，2H22广告和电商反弹。我们略微调低2022– 24年财政收入1- 2%，但调高利润率1 – 3%。维持我们基于SOTP 的目标价120港元。我们重申看好公司长期的增长韧性、市场份额的提升和亏损的收窄。

　　网易 (NTES US) – 着眼于新游戏发行。网易1Q22的业绩稳健，收入与经调整净利润同比+15%/1%（比一致预期高4%/ 7%)。游戏同比增长15%，其中端游增速超预期（同比增长 40 %）。递延收入（除有道）同比增长3%（环比增长-1%)。我们建议投资者关注公司在6月和2H22的强劲游戏储备，这可能会推动2H22的业绩加速提升。我们仍然看好公司在2022年的增长，这得益于主要游戏的发行，如《暗黑破坏神：不朽》、《哈利波特》（海外版）、《永劫无间》的主机版和移动版。《暗黑破坏神：不朽》的推出（全球版 6 月 3 日，中国版 23 日）和下一批游戏版号的下放，将是近期的催化剂。我们认为网易具有防御性，因为它对疫情的影响表现出韧性、清晰的驱动因素、更好的利润前景和高股息。我们维持其收益基本不变，目标价为132美元。