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香港
SQM是全球最大的碘生产商，领先的锂产品供货商。其业务范围主要涉及特种植物肥料、碘、锂、钾和工业化学品等。SQM自1997年开始生产碳酸锂，2005年开始生产氢氧化锂，具备丰富的盐湖卤水提锂经验和生产技术，SQM目前拥有智利北部Caliche矿床和Salar de Atacama盐湖的开采权，并借以生产包括碳酸锂在内的众多精细化工品。
SQM主营业务涉及五大板块，包括特种植物肥料、碘及其衍生品、锂及其衍生品、工业化学品、钾及其衍生品等。SQM坐拥全球最大锂盐湖Salar deAtacama,2022E年产能为18万吨LCE，供给占比全球资源量约18%，三年内预计扩至22万吨LCE，优质的锂资源不仅带来丰厚的回报，也奠定了公司在锂行业的龙头地位。
智利锂资源
据《Mineral Commodity Summaries 2021》报告披露，智利的锂资源储存量占全球总量的11.23%，位列全球第三。按照全球的供应量来看，澳洲锂矿占比为50%，南美盐湖占40%，中国的盐湖和矿山共10%。南美中，智利是已知锂储量最大的国家和全球第二大锂原料供应国，拥有全球已探明锂矿储量的52%，2020年智利锂原料的产量约1.8万金属吨，占全球22%。
智利的锂资源主要是以盐湖的形式存在，智利锂矿企业可以通过提取卤水在当地简单加工得到碳酸锂等锂化合物，开采较为容易，成本也比矿山低很多。这些锂化合物大多销往亚洲市场。据海关数据披露，在我国进口的碳酸锂中，来自智利的占比高达74%，可见我国对智利锂资源的依赖程度。
SQM首季亮眼业绩
SQM2022年第一季度业绩呈里程碑式增长，实现营收20.2亿美元，同比增长282%；净利润在支付了8亿美元Corfo费用及税金的情况下，达到7.96亿美元，同比大增十倍。所有业务线价格都上涨，其中锂价显著上涨。
公司2022Q1毛利达11.647亿美元（占收入的57.7%），高于2021Q1的1.366亿美元（占收入的25.9%），环比2021Q4的5.428亿美元，增长114.57%。2022Q1收入总额为20.198亿美元，高于2021Q1的5.285亿美元，环比2021Q4的10.843亿美元，增长86.28%。
其中，锂业务第一季度实现营收14.5亿美元，同比增长970%；实现销量3.81万吨，同比增长59%；平均售价3.80万美元/吨，同比增长571%。其中60%营业利润用于Corfo费用和税金公司管理层在电话会上表示其锂业务20%销量有设置上限价格，50%的销量以和指数挂钩的可变价格定价（通常较现货价格滞后3个月左右），剩余30%尚未锁定。随着50%可变定价部分的价格向现货价格靠拢，公司预计Q2售价将高于Q1（3.80万美元/吨）。而由于上海的封锁，预计第二季度的销售量可能会低于第一季度。
除主要产品锂外，公司其他业务收入亦有明显的上涨，其中特种植物营养素营收为2.75亿美元，上年同期为1.94亿美元;碘及其衍生物营收为1.52亿美元，上年同期为9560万美元;氯化钾及硫酸钾营收为1.14亿美元，上年同期为6030万美元;工业化学品营收为2710万美元，上年同期为3670万美元。2021年国际化肥价格便不断攀升，在俄乌冲突爆发导致供应进一步趋紧之后则更上一个台阶，而国际化肥价格上涨直接带动了化肥生产商营收和净利润的大幅增长，而SQM也是受益者之一。
受益于新能源汽车产业高景气，锂价中枢持续上移。2022年4月以来，国内碳酸锂价格高位回落。锂价下跌一方面缓解了产业链下游对于锂价过高的担忧，同时也推动行业采销回归理性。但目前来看2022年锂行业供应紧张的局面无法缓解，若下半年下游需求再度走强，锂价有望止跌回升。锂行业公司股价也有望随着锂价回升出现反弹。
风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；债务流动性风险；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。
Sources: 東北証券
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