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期价出现折戟，生猪现货利多能否持久？

来源外汇天眼 05-24 09:05

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　　中期研究院农产品研究团队 2022年5

　　月23

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　　一、本周要点提示

　　（一）据海关总署进口数据整理：中国2022年4月进口猪肉14万吨，较2022年3月进口量持平；较去年同期减少29万吨，同比降幅67.6%。2022年1-4月累计中国进口猪肉56万吨，同比降幅65.1%。

　　（二）5月20日将收储挂牌竞价交易4万吨中央储备冻猪肉此次挂牌竞价的中央储备冻猪肉，是2022年第八次收储，前七次累计计划收储量27.8万吨，实际收储量9.13万吨。20日实际成交300吨，以起拍价24380元/吨成交，较之前成交价继续上涨，综合来看，4月以来的几次收储成交均价不断上涨

　　（三）大商所对生猪期货交割区域升贴水进行调整，自LH2305合约起实施。具体如下：浙江省1100元/吨、广东省600元/吨、江苏省500 元/吨、福建省400元/吨、安徽省300元/吨、江西省100元/吨、湖南省100元/吨、湖北省0元/吨、山东省0元/吨、河北省-100元/吨、四川省-200元/吨、重庆市-200元/吨、广西-200元/吨、陕西省-300元/吨、山西省-400元/吨、辽宁省-700元/吨、内蒙古自治区（东部）-800元/吨、吉林省-800元/吨、黑龙江省-1000元/吨、贵州省-1000元/吨、云南省-1400元/吨。

　　二、行情回顾

　　上周生猪期货冲高之后，在周二出现盘中大跌，随后几天偏弱整理。周内最高点19915，最低点18720。

　　图1：

　　生猪09合约

　　资料来源：文华财经、中期研究院

　　上周生猪现货价格有涨有跌，周内外三元出栏均价15.41元/公斤，较前一周涨3.01%。广东地区调运政策持续加码，带动华南、西南乃至北方猪价上涨。养殖端惜售情绪渐浓，屠企收猪困难。但终端消费无太大起色，主要支撑在于疫情下囤货和封控社区下的货物派发。随着多地疫情缓解，囤货现象预计减少，集中餐饮有望增加，重点关注下周端午节备货及节日效应如何，如无太大提振，现货预计要走一波回调。

　　图2：

　　生猪现货价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　三、基本面分析

　　（一）供给方面

　　1、出栏体重

　　上周全国出栏平均体重119.68公斤，较前一周涨1.35%，150公斤以上出栏占比5.26%，降0.11%；90公斤以下占比5.74%，涨0.06%。夏季天热，市场对于肥猪接受能力进一步下降，集团场主要供应标猪为主，但近期高价导致散户方面压栏惜售情绪增强，散户存栏大猪增加。标肥价差持续走强，上周增加0.22元/公斤，华南西南地区较喜欢肥猪，价差为负。近期二次育肥又有兴起，主要抓100公斤以下中大猪养，到130公斤左右卖，夏季猪增重稍慢，对短期猪肉供应冲击有限。

　　图3：生猪出栏体重

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　2、补栏情况

　　上周外三元仔猪出栏均价为680元/头，较前一周涨19元。二元母猪市场销售价为1796元/头，较前一周涨36元。目前生猪行业回暖，下半年产能减产预期较强，养殖端补栏仔猪积极性较高，成交情况较好，但同时由于仔猪价格上涨过快，一定程度抑制了部分补栏欲望；母二元母猪报价稍涨，但散户补栏量不大，观望为主，规模厂多自用为主。近期出现肥猪转母猪现象，由于现货价格较高，肥猪做母猪转换产出较快，需重点关注肥转母情况。

　　图4：

　　仔猪、二元母猪价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　（二）需求方面

　　1、生猪屠企屠宰量

　　上周屠宰企业合计平均屠宰量在119988头/日，较前一周涨5.22%，但同时屠宰开工率依旧低位运行。开工率低一方面因终端需求不好另一方面因疫情管控，当前处于第二种情况；屠宰量大属于表象需求多，但从终端市场实际情况了解市场对高价抵触较大，更多是囤货配货支撑的消费量。目前供需关系由于地区疫情原因难以判断是否平衡，餐饮集中消费恢复情况不好，后期如餐饮恢复后需对比看需求情况再判断供需关系。

　　图5：屠企屠宰量

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　2、猪肉需求情况

　　上周全国猪肉均价为20.57元/公斤，较上一周涨2.24%。生猪价格走势偏强，继续带动白条价格上涨，叠加疫情管控囤货需求增加，白条价格表现较好。但需求端对高价接受程度不高。养殖端不愿降价，需求端高价抵触，供需博弈增强。根据历史数据研究，当白条价格达到25元/公斤时会出现明显的抑制消费作用。

　　图6：猪肉价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　（三）行业利润

　　上周自繁自养亏损39.87元/头，外购育肥盈利227.28元/头。周内饲料原料小幅上涨，但猪价涨幅较大，猪业整体盈利情况继续改善。

　　图7：养殖利润

　　资料来源：涌益咨询

　　四、操作建议

　　现货从四月中旬开始出现大涨，随后期货也开始一路上涨。现货涨价主要由于华南调运政策导致调运受阻，带动全国猪价上涨，叠加疫情因素，养殖端惜售，现货较为强势。而期货尤其远月合约主要走猪周期上涨逻辑，更多是投资组合资产配置，上涨高度可以说是资金推起来的。我们认为，在所有利空因素出尽之前，盘面大幅上涨更倾向于周期底部的脉冲式上涨。

　　目前对于产能去化实际情况看法不一，加上目前疫情因素导致市场无法清晰反映供需真实情况，量化性分析价格有一定偏差。从养殖端情绪和出栏节奏等分析，我们更倾向端午后现货还会出现一波下跌。

　　期货操作方面，目前期价较高，虽然不排除在资金推动下还会走更高，但从基本面角度看，追高不安全，建议观望。