宏观分析
国内：LPR降息后，多地银行下调房贷利率进行响应。20日央行下调5年期LPR利率15bp后，北京、深圳、广州和部分新一线城市房贷利率均有下调。当前宏观经济偏弱，融资需求受到抑制，降息有助于降低实体融资成本，刺激居民购房需求。但目前房地产下滑预期可能仍未扭转，或需要增量政策进一步发力，政策效应有待显现。
国际：欧美官员发言维持鹰派，拒绝卢布结算国家面临天然气停供。美联储布拉德认为需要在年底前加息至3.5%，并且经济增长将高于预期，达到2.5%-3%左右。欧元近期疲软或进一步支撑欧洲通胀，多国官员认为7月欧央行需开启加息，并于年底前让利率回归正值。更多国家公司使用卢布结算俄方天然气，而芬兰因拒绝而被停止供应，占该国能源消耗约5%，并主要用于当地工厂而非取暖，对其影响或相对有限。
贵金属
上一个交易日贵金属外盘涨跌互现COMEX黄金涨0.21%报1845.1美元/盎司，COMEX白银跌0.65%报21.765美元/盎司。近期美元指数持续走弱，利于贵金属价格反弹，但考虑到通胀对金银价格支撑减弱，流动性收紧后投机成本抬升，反弹持续性或存疑，建议先关注COMEX黄金1880美金的阻力位。白银的工业属性受全球经济增长前景较弱拖累，表现或弱于黄金。Comex黄金核心价格区间【1800,1950】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【20，25】美元/盎司。
投资策略：可考虑逢低做多风险提示：欧美经济衰退，俄乌冲突升级，美联储货币政策变化。
LME铜跌0.20%,报9421.0美元/吨。上海升水45，广东升235。库存持续回落，持货商挺价情绪重。5月国内精铜生产检修多，供应仍处于受限状态，消费环比有修复（但下游中长期看空铜价居多，后续订单备货积极性弱），去库持续。叠加悲观政策预期暂缓，铜价仍处于弱反弹格局，对反弹高度并不乐观，伦铜关注9500-9600的阻力情况。预计LME核心价格区间【9000，9600】美元/吨，沪铜核心价格区间【70000，73500】元/吨。
投资策略：单边可尝试小幅试空，注意安全边际。去库预期下Back结构可能持续，但幅度可能收窄，borrow策略可以择机了结。比值短期回归幅度较大，暂不建议反套。风险提示：俄乌冲突超预期、国内疫情发酵超预期。
上一交易日lme价格震荡上行，开盘价2906.5美元/吨，收盘价格2969.5美元/吨，涨2.1%。云南、内蒙古的产能已经恢复并持续放量，后期待恢复产能集中在青海、广西，产能释放要推迟到下半年，供应端增速放缓，需求端疫情影响减弱，复工复产的企业增多，但转化为终端订单增量的迹象不明显，依旧未看到消费超预期改善可能，预计五月下旬至6月中旬国内大概率依旧能维持去库节奏；此外煤炭供需偏紧，价格回落不及市场预期，且铝土矿价格支撑走强，电解铝成本不跌反涨，预期铝价短期偏强运行，价格区间在20000-22000，伦铝价格运行区间2800-3100。
投资策略：20000元/吨以下可以考虑少量买入，21000-21500考虑多头平仓，中长期头寸考虑22000元/吨附近以布局下半年的空头为主；borrow头寸建议继续持有，等待华东消费恢复后择机平仓；短期内外成本分化，国内成本端支撑表现强于海外，但仍认为缺乏明显的内外反套机会。
风险提示：疫情影响持续时间过长/电煤和海外天然气价格大幅回落等宏观因素扰动。
上周五夜盘伦铅在现货升水飙升提振下大涨4.17%，低库存下近月挤仓预期再起。国内现货市场升水小幅抬升成交改善。短期来看，美元指数高位大幅回落悲观预期修复，出口大增令国内淡季累库放缓，再生铅成本支撑进一步显现，资金扰动下，铅价有进一步低位修复可能性，但消费淡季制约铅价反弹空间，铅价表现震荡偏强，预计沪铅波动区间【14600,15300】元，伦铅波动【2000,2250】美元。
投资策略：空单可分批离场，跨市反套在进口矿盈利边界可止盈。风险提示：经济悲观预期导致价格波动超预期。
上周五伦锌窄幅震荡，最终收报3705，跌幅-0.67%。上海对06合约升水50-70元/吨，广东市场对07合约升水55附近，天津地区疫情再度影响企业提货与运输。高层一再释放拉动经济措施，需求虽未回归，但目前市场已经来到情绪低谷，叠加冶炼环节利润剩余不多，因而不建议在目前试点和价格继续追空。预计伦锌短期运行区域【3550，3700】。
投资策略：观望
风险提示：暂无。
隔夜伦镍大幅上涨，最低27600美元/吨，收盘报27675美元位置或跌1.97%，沪镍主力收报211100元/吨，涨0.19%。宏观方面，上周五风险偏好有所修复，美元回落，国内近期地方出台促销费等刺激政策，带动商品价格反弹。上周五外盘价格落后，进口盈利扩大。但由于现货高升水及需求疲弱等影响，保税区库存还未出现大量清关，因此国内纯镍现货供给偏紧尚未得到缓解。镍铁方面，不锈钢下游因疫情影响需求疲软，市场成交清淡，上游报价心态有所松动，镍铁价格短期弱势震荡。硫酸镍方面，原料端受伦镍影响显著下调，硫酸镍下行压力较大。当前镍市供给端低库存仍是价格重要支撑，但产业需求偏弱及新增产能的逐步投放又掣肘镍价。同时进口比价和产业利润修复又势在必行，因此后市价格震荡走弱逻辑更顺。操作上鉴于镍波动率较高，建议控制好头寸谨慎参与，保值端密切关注现货市场动向，现货活跃度提升后可择机备货。
投资策略：观望或短期【190000,230000】区间操作。
风险提示：国内疫情动向、欧美股市大跌、俄乌不确定性。
LME收于34120美元/吨，跌775美元/吨或2.22%，沪锡夜盘收于281460，跌3380元/吨或1.19%。供应方面相对宽松，5月国内冶炼厂基本进入正常生产阶段，同时锡锭进口或仍维持高位。消费方面仍然弱势，5月随疫情形势好转，消费有回归预期，但未见明显起色。预计短期锡价弱势整理，但低库存格局令下跌空间有限。上海全面复产提上日程，未来需关注消费回归和海外供应情况。国内核心价格区间27-31万元/吨，LME锡3.3-3.7万元/吨。
投资策略：暂无。风险提示：暂无。
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