策略报告 | 考验阻力位突破 豆粕低多继续持有

　　作者：中期研究院 农产品研究团队

　　要点：

　　推荐策略，豆粕2209，建议以3850-4300区间震荡对待，4月下旬3900以下短多持仓继续持有，目标位4200-4300。不摸顶豆粕期价顶部，轻仓顺势操作为宜，做好仓位控制。产业客户，贸易商，按照常规采购周期，正常购销点价即可，快进快出，快节奏操作，及时落袋为安。

　　未来关注，全球地缘政治动向，国际物流情况，国际原油走势，全球疫情演变，全球宏观经济形势变化，全球通胀形势变化，美联储加息节奏。

　　正文：

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　　主要国际资讯

　　1．联合国秘书长安东尼奥•古特雷斯表示，他正在与俄罗斯、乌克兰、土耳其、美国和欧盟进行接触，试图恢复乌克兰粮食出口，并允许俄罗斯粮食和化肥能够充分且不受限制进入全球市场。（国家粮油信息中心）

　　2．巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，预计5月份巴西大豆出口量达1148.3万吨，高于一周前估计的1061.6万吨，但仍低于上年同期的1422.1万吨。（国家粮油信息中心）

　　3．阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的大豆销售步伐继续落后上年同期。截至5月11日，阿根廷农户已经预售1,539万吨2021/22年度大豆，比一周前高出77.7万吨，但是较去年同期的1,847万吨降低16.7个百分点。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测2021/22年度阿根廷大豆产量将达到4,200万吨。（博易大师）

　　4．美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至5月12日的一周，美国对中国（大陆地区）销售40万吨大豆，其中392,600吨在2021/22年度交货，8,000吨在2022/23年度交货。作为对比，之前一周美国没有对中国（大陆地区）销售任何大豆。其他谷物的销售情况看，当周中国买入5.9万吨美国玉米，6.4万吨美国高粱。当周美国对中国装运19.5万吨玉米，19.2万吨高粱以及23.1万吨大豆。（USDA）

　　5．南美大豆减产已成定局，全球供应下滑；美豆出口需求良好，库存下降；新年度美豆播种进度偏慢，短期美豆价格震荡偏强。国内豆粕价格主要由成本端主导，短期跟随美豆震荡调整。去年加拿大油菜籽大幅减产，但其他主产国产量增长弥补部分缺口；市场消息显示将恢复两家加拿大公司对中国出口油菜籽。虽然近期国内菜籽和菜粕进口处于低位，但国产菜籽即将集中收获上市，产量有望再新高，大型油厂入市收购，届时或恢复开机，菜粕供应将得到改善。预计短期豆菜粕价差或将继续扩大。（国家粮油信息中心）

　　6．加拿大大草原部分地区由于出现持续降雨，农户难以播种油菜籽和玉米等农作物。加拿大农业部（AAFC）农业气象专家特雷沃•哈德文称，曼尼托巴省几乎没有播种，因为90%以上的耕地都受到降水过多影响。截至5月17日，该省播种工作仅完成4%，远低于五年平均进度50%。

　　5月20日，截至中午收盘，豆粕期货主力合约日内流入资金5.26亿元，为日内资金流入最多的商品期货主力合约。

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　　豆粕基本面

　　图2-1：豆粕期价

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-2：豆粕-菜粕价差

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-3：豆粕仓单数量

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-4：进口大豆数量

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-5：进口大豆到港量

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-6：大豆进口港口分销价

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-7：豆一期价

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-8：豆一仓单

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-9：盘面压榨利润

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-10：进口大豆升贴水

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-11：配混合饲料产量

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-12：生猪存栏

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-13：生猪预期盈利

　　资料来源：choice数据，中期研究院

　　图2-14：生猪饲料价格高位运行

　　资料来源：choice数据，中期研究院

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　　期货持仓分析

　　5月20日，豆粕2209合约，净多前10名机构，增减仓都有，净多第1名，增仓1.8万余手；净多第2名，减仓1.2万余手。豆粕2209合约，前10大净空机构，以增仓为主，净空第1名，增仓8千余手；净空第2名，减仓2千余手。

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　　豆粕策略

　　国际方面，22/23年度美豆的供应、出口和期末库存都预估增加。大豆产量预估46.4亿蒲合1.263亿吨，同比增加5%。期末库存较20/21年度的639万吨增加204万吨至843万吨。库存消费比从今年的5.25%升至6.76%。5月USDA首次对22/23年度进行预估，初步预估巴西大豆产量乐观恢复至1.49亿吨。阿根廷大豆产量增加至5100万吨。

　　国内方面，进口大豆成本连续攀升，2022年5月19日黄埔港进口大豆成本已经涨至5500元/吨，已经上涨至较高的水平。而近期国内豆粕及豆油价格回落后油厂大豆压榨普遍处于亏损状态，这使得油厂挺价意愿增加，叠加成本端的传导，豆粕价格受到的支撑较强。据相关统计数据显示，截止上周国内进口大豆商业库存已经涨至478万吨，比前一周增加22万吨，比4月同期增加达160万吨，并且已经出现连续第六周上涨。5-6月大豆大量到港，国内大豆库存供应和库存回升，油厂开机率将大幅回升。豆粕供应增加，且大概率会出现累库现象，豆粕基差料继续承压。大豆供应增加，油厂开机率提升，豆粕供应增加，库存预计还有上升空间。

　　推荐策略，豆粕2209，建议以3850-4300区间震荡对待，4月下旬3900以下短多持仓继续持有，目标位4200-4300。不摸顶豆粕期价顶部，轻仓顺势操作为宜，做好仓位控制。产业客户，贸易商，按照常规采购周期，正常购销点价即可，快进快出，快节奏操作，及时落袋为安。

　　未来关注，全球地缘政治动向，国际物流情况，国际原油走势，全球疫情演变，全球宏观经济形势变化，全球通胀形势变化，美联储加息节奏。