海通交运｜价格竞争放缓，通达系业绩回升明显，步入盈利修复阶段

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　　虞楠

　　海通交通运输研究首席分析师

　　S0850512070003

　　投资要点

　　行业业务量：2021年增长近30%，22Q1降速明显。2021年，快递行业业务量实现“千亿件”里程碑，同比增长29.9%。2013-2021年行业业务量复合增速为36.12%，2013-2021年行业收入复合增速为27.91%。22Q1，受3月疫情影响，行业业务量增速放缓，同比增长10.5%。我们认为，电商行业增速放缓及短期因疫情对22Q1业务量影响较为显著，但我们对2022年全年业务量增速仍保持乐观，预计保持在15%-18%。

　　行业价格：价格战放缓趋势明显，预计2022年将延续该趋势。2021年9月，《浙江省快递业促进条例》的出台是电商快递价格战放缓的重要标志。21Q4及22Q1，在监管政策趋严和旺季供需变化的影响下，主要快递公司单票收入下滑幅度收窄并逐步转正。2022年3月单票收入环比+0.07元，没有出现2020年旺季及2021年春节后单票大幅下滑的情况，我们判断2022年全年有望延续该趋势。

　　主要快递公司：业绩回升，步入盈利修复阶段。通达快递公司20Q1受到新冠疫情冲击，业务量及收入增速为负，21Q1在业务量低基数上实现了高增长，但价格战导致收入增速恢复大打折扣。21Q2行业政策影响下，恶性价格竞争放缓，22Q1即使行业受到疫情散发的影响，通达系快递仍能保持量价齐升态势，业绩高速增长。

　　竞争格局。行业快递业务量逐步从高速增长步入中速增长，市场集中度在稳中有升，2022年1-3月，CR8达到84.9。2021年，中通、韵达、圆通、申通、顺丰市场份额分别达到20.60%、16.99%、15.28%、10.23%和9.73%。

　　风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。

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