海通批零｜中国市场疫情扰动，欧美需求反弹 ——海外美妆集团1Q2022业绩总结

　　汪立亭

　　海通批零社服研究首席分析师

　　S0850511040005

　　投资要点

　　申万商贸指数期间（5.9-5.13）涨3.81%，跑赢上证综指1.05个百分点，板块表现居各板块第10位。期间上证综指涨2.76%，板块涨跌互现，其中汽车（+8.41%）、电气设备（+7.87%）、电子（+6.26%）领涨，银行（-0.65%）、农林牧渔（-0.12%）领跌。

　　海通批零指数期间上涨2.77%，子板块中超市上涨3.10%，百货上涨4.71%，专业市场上涨5.15%，专业专卖上涨0.99%。5月13日，海通批零板块动态PE为16.48倍（剔除苏宁易购），同期沪深300指数为10.01倍，其中，百货15.58倍、超市40.77倍、专业市场12.83倍、专业专卖24.79倍。

　　【核心观点】

　　总结来看，由于疫情对供应链及线下客流的影响，头部美妆集团亚太地区（尤其是中国市场）业绩承压，但美妆巨头对中国在疫情结束后的业绩反弹充满信心。而欧美地区伴随疫情影响的缓解，消费需求复苏、线下消费者回流，线上线下渠道均实现优异表现，带动集团整体业绩增长。以下为详细分析：

　　疫情反复影响供应链和线下销售，致亚太区（尤其中国市场）业绩承压，但电商增长依旧靓丽。①欧莱雅：由于新一轮疫情的爆发，中国大陆市场和中国香港市场业务均遭受了巨大的业绩压力，但集团依旧通过中国新年、情人节和妇女节的营销活动实现了中国大陆地区两位数增长。②雅诗兰黛：中国华东等地受疫情影响严重，地区交通及物流运输不畅、实体店的销售额下降，不过集团在亚太区线上实现了两位数增长，抵消了实体店的部分下降。③资生堂：日本全国范围内采取“准紧急措施”，零售业经营时间缩短、消费者倾向于居家生活，这导致商店客流量减少、单店停留时间缩短。中国大陆地区的电商渠道销售额增长了20%+，但线下消费者流量也由于疫情有所下降。

　　欧美地区疫情影响逐步减弱，需求复苏，线下渠道客流增长。①欧莱雅：欧洲市场1Q22已经恢复到疫情爆发前的水平，尤其在英国、西班牙和意大利等国家，销售额持续增长。拉丁美洲业绩的主要贡献来自墨西哥、智利和巴西等国家，特别是墨西哥，相较1Q21市场复苏尤为强劲。②雅诗兰黛：由于疫情缓和，美洲、欧洲、中东、非洲市场的零售店渠道客流量增长，在这些地区的实体店销售额实现两位数增长。③资生堂：欧美市场随着新冠疫情的影响减弱，经济活动逐步开始正常化，化妆品市场稳步增长，集团积极抓住市场机遇，在一系列资源投放与营销活动下，NARS和CPB在欧美市场销售均获得强劲增长。

　　经典产品及新品共同推动业绩增长，“大单品”策略持续有效。①欧莱雅：理肤泉的优异业绩来源于旗下祛痘印疤痕系列Cicaplast、清痘系列Effaclar以及新推出的UV mune防晒；薇姿旗下Dercos系列和防晒霜的稳健表现推动了业绩增长；美宝莲纽约推出的Colossal Curl Bounce睫毛膏和NYX推出的Bare With Me Concealer Serum都极大提振了彩妆品类销售增长。②雅诗兰黛：MAC两位数的销售额增长主要由大单品推动，如Studio Fix、MAC Stack睫毛膏和Lustre Glass纯亮唇膏；雅诗兰黛两位数的销售增长主要由DW系列产品推动；倩碧两位数的销售额增长主要来自唇妆、遮瑕、眼妆以及主打产品Even Better Makeup的卓越表现；Aveda的两位数增长也彰显了其大单品的成功，包括Invati、Nutriplenish和Botanical Repair。③资生堂：集团收入来源主要集中在日本和中国地区，1Q22受疫情影响较为严重，各品牌增长普遍承压，但高端线品牌CPB和NARS亦录得10%和35%的增速，远超整体水平。

　　行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。