海通非银｜鼓励发展养老金融，保险投资新政齐发

　　孙婷

　　海通非银研究首席分析师

　　S0850515040002

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2022年5月9日-5月13日）券商行业跑赢沪深300指数，保险行业、多元金融行业跑输沪深300指数。证券行业上涨3.10%，多元金融行业上涨1.21%，保险行业上涨0.65%，非银金融整体上涨1.98%，沪深300指数上涨2.04%。

　　证券：交易量有所下降，市场指数持续下跌；上交所细化科创板做市交易及监管安排。1）市场活跃度同比环比均呈现下降。5月日均股基交易额为9039亿元，同比-3.29%，环比-5.07%。两融余额升至15270亿元，同比-8.4%，环比+0.6%。2）上交所细化科创板做市交易及监管安排，推进做市商机制平稳落地。上交所起草《实施细则》和《业务指南》，对科创板做市交易业务中关于做市服务申请与终止、做市商权利与义务以及做市商风险管理和内部控制要求做出明确安排。3）证监会副主席王建军就近期资本市场热点问题接受媒体采访。王建军副主席就维护资本市场稳定运行、资本市场外资进出情况、支持中长期资金提高权益配置比例等重点热点问题回答记者提问，解读释疑，回应关切。4）2022年5月13日券商行业平均估值1.0x 2022E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的。

　　保险：负债端、资产端均边际改善，政策环境友好，攻守兼备。1）银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，支持和鼓励银行保险机构依法合规发展商业养老储蓄、商业养老理财、商业养老保险、商业养老金等养老金融业务，是对此前国务院发布的《关于推动个人养老金发展的意见》文件内容的进一步贯彻落实。《通知》要求突出养老属性，强调养老金融产品的长期保障和衔接服务，保险公司“保险+养老服务”的竞争优势凸显。2）银保监会发布两则投资新规，《关于保险资金投资有关金融产品的通知》和《保险资金委托投资管理办法》。监管松紧有度，资产欠配压力或将缓解，险企委托投资也获得更大决策空间。放宽保险资金投资金融产品范围，有利于更好满足保险资产多元化配置需要、缓解当前保险行业资产欠配压力，亦将为资本市场提供长期稳定资金支持。而进一步规范保险资金委托投资行为，扩大保险机构的自主决策空间，有助于加强保险资金委托的市场化竞争，提升保险资金投资收益。3）基本面已有所改善。我们预计受上年同期基数下降影响，2022年3月以来新单保费降幅或已显著收窄，人力规模降幅亦有所趋缓；十年期国债收益率已回升至2.8%以上，我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望上行。2022年5月13日保险板块估值0.32-0.72倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　多元金融：1）信托：政策红利时代已经过去，进入平稳转型期。2021年3季度末，信托资产规模为20.4万亿元，同比-2%。信托主业表现稳健，前三季度实现经营收入873亿元，同比+4%；利润总额557亿元，同比+15%。2）期货：全国人大常委会表决通过《期货和衍生品法》，自2022年8月1日起施行。2022年3月全国期货市场成交量为6.63亿手，成交额为57万亿元，同比分别下降17%及5%。2022年3月期货公司净利润12.29亿元，同比增加22 %。

　　行业排序：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。