海通非银｜保险资金投资金融产品范围扩大，资产欠配压力或将缓解

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　　孙婷

　　海通非银研究首席分析师

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　　投资要点

　　【事件】5月13日，银保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（以下简称《通知》），对金融产品投资范围、穿透监管等方面做出新规定。主要内容包括：

　　拓宽了可投资金融产品范围。1）将理财公司理财产品、单一资产管理计划、债转股投资计划等纳入可投资金融产品范围；2）删除了投资保险资管公司发行的基础设施投资计划、不动产投资计划、资产支持计划及其相关要求，对于保险资产管理公司发行的产品，保险机构在符合产品管理规定中关于投资者资质等要求的情况下即可开展投资；3）新增理财子公司的理财产品投资准入。理财产品管理人为理财公司的，该理财公司的注册资本不得低于30亿元人民币，目前仅15家理财子公司满足该要求。

　　落实保险机构投资风险管理主体责任，完善投后管理要求。1）明确保险资产管理公司受托投资金融产品，应当承担尽职调查、风险评估、投资决策和实施、投后管理等主动管理责任；2）取消对保险资金投资信贷资产支持证券、资产支持专项计划等产品外部信用评级要求；3）要求保险机构明确投资金融产品投后管理责任，配备专业投后管理人员，定期跟踪投资状况，采取有效措施控制相关风险。

　　强化穿透监管要求，要求穿透底层并纳入相应的投资比例管理。针对以下金融产品，要求保险机构依据产品基础资产的性质穿透具备相应投资管理能力，并按基础资产类别分别纳入相应投资比例进行管理：1）面向单一投资者发行的私募理财产品；2）投资基础资产为非上市权益类资产的集合资金信托；3）单一资产管理计划。

　　规范投资单一资管产品行为。1）明确了投资单一资产管理计划的管理人要求，包括专业投资人员配置、资管业务资格年限、管理资产余额等；2）明确了单一资产管理计划的投资范围限于境内市场的逆回购协议、银行存款、标准化债权类资产、上市公司股票、证券投资基金等银保监会认可的资产，投资品种属于保险资金运用范围；3）要求完善投资管理人选聘标准和流程，审慎制定投资指引。

　　《通知》放宽保险资金投资金融产品范围，有望缓解资产配置压力。截至2021年12月末，保险资金投资金融产品规模1.72万亿元，占资金运用余额的7.39%。我们认为伴随长端利率趋势性下行、非标资产供给收缩等，保险资金运用面临困难，而放宽保险资金投资金融产品范围，有助于缓解当前保险行业资产欠配压力，提高保险资金投资效率和投资收益水平。

　　基本面略有改善，估值低位，安全边际高。1）我们预计2022年3月以来，受上年同期基数下降影响，新单保费降幅或明显收窄，人力规模降幅亦有所趋缓。2）十年期国债收益率已回升至2.8%以上，新增固收类投资收益率压力略有缓解。我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望上行。3）2022年5月13日保险板块估值0.32-0.72倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品增长不及预期。

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