原创
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发布方正证券研究所研究成果
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总量团队
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《上市公司2022年一季报分析：资源品盈利强劲，创业板业绩不佳》20220507
2022年年初以来，国内经济面临全球通胀上行、疫情多点扩散等压力。随着2021年年报与2022年一季报披露完成，可以看到2022年一季度较去年四季度单季净利润增速由负转正，不同行业业绩分化明显，资源品行业盈利强劲，创业板业绩不佳，A股整体业绩仍保持韧性。
近期政治局会议明确指出当前中国经济发展面临着新的挑战，同时也表示要坚定信心、努力实现全年经济社会发展的预期目标。在当前A股市场处于估值底部、政策释放出积极信号的情况下，我们认为市场未来的机会远大于风险。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等、产业政策变化等。
《一季报业绩披露完毕，哪些行业业绩在环比改善？》20220507
截至2022年4月30日，上市公司已完成2022年一季报业绩的披露，根据各行业上市公司业绩数据，结合各行业ROE、归母净利润等指标边际变化，煤炭、有色金属、交通运输、银行、医药生物、石油石化、建筑装饰等行业业绩环比逐步改善，建议关注其后续表现。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成投资建议；市场可能发生超预期变化；历史规律未来可能存在失效的风险。
《证券行业21年年报综述及22年Q1展望——财富管理乘势而上 资产管理借风前行》20220423
21年财富管理业务链带动的资管业务和代销金融产品收入爆发，但22年Q1受到市场震荡影响，短期业绩将出现波动，但长期不改财富管理转型的趋势。
我国即将推行全面注册制，头部投行迎来业务增量，一季度承销业务净收入有望保持增长。投资收益（含公允价值变动）受沪深300下跌14.53%影响，将出现一定程度的波动。
总体上，我们基于悲观/中性/乐观的判断，预测证券行业2022年Q1净利润分别-5%/5%/10%左右的增长。头部券商中信证券、中金公司等表现将优于行业平均水平。
风险提示：市场剧烈波动致景气度下行；受新冠疫情影响经济发展不达预期；货币市场流动性紧张。
《银行业2021年报暨2022年一季报综述：净息差继续承压，资产质量边际改善》20220507
从行业角度，银行板块整体处于近年来的低估值区域，行业基本面也并未出现显著的不利变化，行业不良贷款率呈下降趋势，因此我们给与行业“推荐”评级。
个股方面，股份行推荐零售业务领先的招商银行，城商行推荐深耕优质区域的南京银行、杭州银行、常熟银行。
风险提示：疫情持续蔓延；金融机构与实体企业分利机制出现重大变化；地产企业信用风险持续暴露。
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TMT团队
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《半导体设备行业一季报总结：持续放量迎盈利拐点，加大备件应对高景气》20220506
行业增速63%，持续验证半导体设备高景气；盈利能力持续改善，业绩拐点将至；在手订单充沛，加大零部件备货保供应。建议关注：北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、万业企业、芯源微、华峰测控、至纯科技、长川科技。
风险提示：下游扩产不及预期；零部件短缺影响出货；贸易争端风险。
《功率半导体行业一季报总结》20220505
功率半导体景气度持续，多家公司业绩超预期。
国产替代持续进行，产能积极扩张。目前国内功率半导体厂商已成功占据家电、工控等应用领域，但是在附加值更高的汽车、新能源发电领域，海外厂商仍然占据主导地位。2021年海外厂商的缺货给国内功率半导体厂商带来替代的机会，国内造车新势力及逆变器厂商正积极验证国产功率器件。
建议关注
IDM：士兰微；华润微；扬杰科技；时代电气；闻泰科技；捷捷微电；赛晶科技。
设计：东微半导；新洁能；宏微科技；斯达半导；银河微电；芯导科技。
风险提示：国产晶圆厂进度低于预期；下游需求低于预期；国产化上游进度低于预期。
《模拟芯片一季度总结》20220506
模拟赛道已具备发展的必要性和充分性。
必要性：国产替代持续推进，模拟赛道迎来发展的黄金时期。
充分性：国内代工厂逐步完善，产业链走向成熟。
在电车智能化和工业物联推动下，模拟芯片需求高度景气。
中国为全球最主要的模拟芯片消费市场。
汽车三化的持续升级，模拟芯片半导体用量增加。
5G通信+万物互联打开模拟芯片市场空间。
风险提示：全球贸易局势紧张；宏观环境恶化；行业整体发展不及预期;国产替代不及预期;新能源汽车需求不及预期;新冠疫情反复的风险。
《计算机行业年报及一季报总结：中长期配置价值逐渐凸显》20220504
计算机行业目前的主要思路还是持续把握计算机行业云化、国产化、和智能化三条有长周期景气度的投资主线，同时自下而上去挑选一些低估值+景气度有提升品种。
1）云化：计算机行业的龙头公司包括金山、广联达、用友等的云转型持续推进，云依然是中长期计算机行业最值得配置的赛道；
2）国产化是今年计算机行业的主线，今年行业信创有望落地，金融IT、办公、基础软硬件赛道值得重点关注；
3）智能汽车依然是目前计算机板块景气度最好的子行业，今年无论在智能座舱还是自动驾驶都有新的看点。重点推荐标的包括：金山办公、广联达、用友网络、中科创达、深信服。
风险提示：经济下行导致政府及相关行业IT支出不达预期；系统性风险导致计算机板块整体估值中枢下移；网络安全、智能汽车、云计算、工业软件、医疗IT、金融IT等行业政策落地不达预期；公司的业绩波动的风险。
《通信行业2021年年报综述：5G实现广域覆盖，双重共振拉升通信业绩》20220506
全行业营收两位数增长，发展稳健。
5G基建与数字基建共振，估值到最佳购买期。
基建与应用共振，新赛道主题投资机会爆发。
科技博弈增量和新型信息化底。
我国通信行业发展韧性不断增强，在2021年疫情冲击下，全行业营收仍实现两位数增长，随着政策助推支持、投资布局加快、下游需求释放，全行业将迎来发展利好，且当前估值处于历史低位，具备较高的持有及投资价值。
风险提示：5G建设应用进度不及预期；数据中心、消费电子等下游需求不及预期；国内疫情反复影响产品交付。
《互联网传媒行业21年报和22Q1季报总结：21年行业回暖，22Q1小幅波动》20220505
游戏版号恢复发放，短期利好本次获得新版号的游戏公司，中长期利好“主力产品”正在等待版号的游戏公司，重点关注三七互娱、吉比特等。
芒果超媒：关注后续头部综艺上线节奏。
分众传媒：建议关注疫情拐点后的投放恢复节奏。
风险提示：行业监管驱严、游戏上线时间不及预期、头部综艺表现不及预期。
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大消费团队
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《按图索骥只能南辕北辙——新常态下的食品饮料投资新指南》20220514
在当前不确定性加大的背景下，我们依然看好兼备业绩确定性和成长性的高端白酒和乳制品，建议重点关注具有强大品牌力的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，边际向好趋势明确的洋河股份，以及行业格局优化、市场份额不断提升的乳品巨头伊利股份。
递延的社交需求有望在疫情缓解后得到弹性释放，重点关注高端化趋势加速的青岛啤酒。预制菜和餐饮产业链在疫情的不断催化下，我们认为其渗透率有望不断提升且行业竞争环境有望得到优化龙头受益，建议关注预制菜快速放量的速冻龙头安井食品、餐饮供应链龙头千味央厨、肉制品持续转型优化的双汇发展、连锁化经营标杆企业绝味食品和巴比食品、积极扩产成长稳健的安琪酵母、内生边际改善的天味食品以及切换主营业务赛道的雪天盐业和乐惠国际。在新趋势和新赛道的判断中，建议关注产品力强、成长逻辑确定的东鹏饮料。
风险提示：宏观经济下行、原材料价格大幅波动、疫情加剧及反复、食品安全问题、市场竞争加剧等。
《食品饮料行业：至暗已过，一季报令人满意，从聚焦龙头到加速分化》20220507
白酒重点关注业绩确定性强、品牌力和内部价值不断凸显的贵州茅台以及基本盘稳固、未来有望迎来边际改善的五粮液。啤酒板块建议重点关注青岛啤酒，行业即将进入旺季，若疫情随之好转有望实现补偿性反弹。乳制品重点关注品类扩张逻辑不改、业绩确定性强的伊利股份。餐饮产业链虽在疫情期间受损，但将受益于长期的连锁化率的倒逼提升以及短期疫情恢复，重点关注千味央厨、安井食品、绝味食品、巴比食品；并建议关注内生边际改善的日辰股份、天味食品。大众食品板块重点关注受成本及疫情影响较小，业绩确定性较强的洽洽食品。
风险提示：宏观经济下行、原材料价格大幅波动、疫情加剧及反复、食品安全问题、市场竞争加剧、产品提价不及预期等。
《2021年年报及22Q1季报总结-行业整体增长靓丽，子行业分化，估值底部把握结构性机会》20220511
生物医药板块（SW）当期估值位于历史底部区域，兼顾成长和估值精选绩优个股，建议关注以下投资主线：
（1）高端医疗器械受益进口替代加速和医疗新基建进程：迈瑞医疗、开立医疗、南微医学；
（2）中药政策春风，其中配方颗粒结束试点全面铺开量价齐升；中国中药、红日药业、华润三九、白云山、羚锐制药、寿仙谷。
（3）连锁药店龙头业务逐步复苏：大参林、一心堂、健之佳；
（4）后疫情期业务逐步复苏：鱼跃医疗、长春高新、安科生物、东诚药业、康泰生物；
（5）IVD龙头企业加快进口替代和海外市场拓展，集采担忧逐步褪去：迈瑞医疗、新产业、万孚生物、亚辉龙、普门科技。
（6）科研创新推动科研服务持续高景气：诺禾致源、洁特生物；
（7）国内新冠疫情防控需求常态化：看好核酸检测相关企业明德生物、达安基因、圣湘生物、凯普生物、金域医学、迪安诊断。
风险提示：全球疫情态势超预期；国内政策及降价超预期风险；国产替代政策不及预期风险；医疗事故风险。
《轻工制造2021&2022Q1综述：细分赛道龙头底部配置机会凸显》20220505
中长期来看，我们看好地产政策放松下以及疫情之后延后需求恢复带来的板块估值修复机会，建议关注家居龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚等。
2015年开始板块估值回落，截至2022年4月30日，板块 PE（TTM）估值为 20.2X，对比历史情况，仍处于历史估值低位。
风险提示：原材料价格大幅上涨；全球新冠疫情反复；国内地产销售情况不及预期。
《纺织服装2021A&2022Q1综述：制造领风骚，品牌面临疫情挑战》20220505
在疫情反复阴影下国内消费疲软，服装家纺板块在二季度受疫情影响仍不明朗，线下渠道管控仍严，建议关注中长期高景气的运动服饰和户外运动品牌龙头，推荐特步国际、安踏体育、李宁，建议关注比音勒芬；
纺织制造板块受益于海外消费市场提振、叠加人民币贬值利好，出口制造当前确定性更强，建议关注具备优质供应链、下游需求向好的行业龙头华利集团、台华新材、伟星股份、申洲国际。
风险提示：宏观经济下行削弱消费意愿，原材料价格维持高位，疫情反复影响供应链。
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中游周期团队
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《汽车行业年报及一季报总结：疫情短期扰动，长期值得期待》20220505
汽车芯片紧缺、原材料价格维持高位，预计短期内难以明显缓解；局部疫情导致产业链产能受限，随着多地区汽车上下游企业陆续复工复产，物流运输问题逐步解决，国内汽车产业链将逐步恢复疫前状态，维持2022年汽车销量正增长乐观预测。
自主品牌景气度持续向上，电动化、智能化浪潮深入人心，我们建议关注：整车比亚迪、广汽集团、长城汽车，及汽车销售企业广汇汽车；智能化被动安全均胜电子；线控底盘伯特利、中鼎股份。
风险提示：疫情持续反弹的风险；缺芯缓解不及预期；新车型上市延期；原材料价格进一步上涨。
《电新行业年报及一季报总结》20220507
新能源车：放眼全球，汽车电动化已经是大势所趋。关注动力电池及材料标的：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、当升科技、容百科技、长远锂科、中伟股份、恩捷股份、星源材质、璞泰来、杉杉股份、中科电气、天赐材料、多氟多和科达利等。
光伏：随着全球碳中和快速推进，上游硅料产能的释放，光伏行业景气度提升，关注一体化、逆变器、辅材及困境翻转的相关公司：隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升、阳光电源、锦浪科技、固德威等、福莱特、福斯特、海优新材、中来股份、通威股份和爱旭股份等。
风电：风电未来发展趋势明确，投资逻辑向成长属性改变，持续看好风机大型化及海上风电的投资机会，明阳智能、东方电缆、新强联、禾望电气、金雷股份、大金重工等。
风险提示：上游资源供给不足，价格价格持续大幅上涨，中游某些环节扩产进度慢，导致的行业产销量不及预期；国际贸易摩擦影响；其他不可抗力。
《军工行业2021年报和2022一季报综述：细分领域景气度延续，板块回调下投资价值凸显》20220504
在建军百年奋斗目标牵引下，军工行业有望迎来中长期高景气。2021年和2022Q1，材料和国防信息化等细分板块业绩保持较快增长，在公司业绩快速增长和股价较大幅度回调下，部分军工标的投资价值凸显。我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下两条主线：
1）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、航天彩虹、钢研高纳、中航机电、中航电子、中航重机、中航高科、菲利华、北摩高科、图南股份、抚顺特钢；2）国防信息化：高德红外、鸿远电子、盟升电子、振华科技、紫光国微、国睿科技、航天宏图、航天电器。
风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期等。
方 正 化 工 团 队
《基础化工行业2021年年报及2022年一季报财务综述》20220504
2021年基础化工高景气，经营指标全面向好。主因是碳中和等政策持续约束供给，全球疫情管制放松&新能源快速发展需求提升，以石油为代表的能源品价格上涨支撑化工品价格高位运行，在供给、需求&成本三种因素作用下，化工品指数高位运行，行业处于高景气周期。
进入2022年，俄乌冲突下进一步提高全球供应链的不稳定性，且大幅推涨能源成本，我们预计俄乌冲突效应中短期约束供给与支撑成本，我们看好2022年全年基础化工高景气度。
风险提示：原油价格大幅波动；下游需求不及预期；系统性风险。
《化工新材料2021年&2022一季度财报总结》20220505
2021年&2022一季度高景气阶段，利润高速增长。2021年新材料行业归母净利润为480.32亿元，同比增长70.13%。盈利能力方面，2021年&2022年一季度新材料行业整体盈利能力稳定。2021年与2022年一季度超过50%以上公司营收与归母净利润呈现高速增长。新材料板块在建工程稳健增长。截至2022年一季度，新材料板块在建工程达到542.11亿元，同比增长19.02%。
投资建议：建议关注云天化、巨化股份、海优新材、万润股份、凯赛生物。
风险提示：原材料价格大幅上涨、需求回落、生产安全风险。
举报电话: 13816368049
