铝市早评 | 环比逐步改善 但经济下行仍将限制高度

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　　1、4月社会融资规模增量9102亿元人民币，前值4.65万亿元人民币；新增人民币贷款6454亿元，前值3.13万亿元；M2同比增长10.5%，M1同比增长5.1%。新增社融回落，大幅低于3月并且跌至近年同期最低水平，反映疫情对需求的冲击。M2-M1继续走阔，反映逆周期调节的力度将继续加大，并需关注后续基建发力。首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点，地产行业目前仍在底部，但政策方面持续传递积极信号。疫情方面，上海市新增感染人数降至千人以下，社会面持续清零，上海市疫情防控工作新闻发布会公布将从5月16日起，分阶段推进复商复市。疫情形数据向好，但也提示部分重点区域有反复的可能，目前暂时维持5月底到6月初明显改善的观点不变，疫情后需求将有回补，国内经济有阶段性反弹动力。

　　2、供应端，云南省表示今年的电力供应总体充足，机构调研自2月以来复产的铝冶炼产能超过180万吨/年。预计5-6月份国内电解铝产量环比增加。

　　3、上周五无锡地区现货报价20100元/吨，佛山地区20100元/吨，巩义地区200900元/吨。无锡地区外地不带星号的货车已恢复提货，物流和出货改善，但价格反弹以后对好转的成交有所抑制。巩义对无锡地区已经重新贴水，前期货源紧张有所缓解，成交相对活跃。现货市场表现来看，低价吸引买盘，支撑显现，但价格上行或者震荡态势的情况下，下游存观望心态，主动补库意愿尚待提高，也佐证终端的消费尚未得到明显改善。

　　4、周五LME价格稳定在2747美元/吨左右或许暗示短期底部已现。LME库存降至54万吨下方的历史低位。近期快速修复的进口亏损有所扩大至1800元/吨。

　　5、总结和策略建议：宏观面，海外流动性收缩，国内疫情逐步缓解将会带来消费回补，但时间点仍具有较大的不确定性。铝市基本面上，供应担忧难解之下海外库存稳步下降趋势未改，国内现货缓慢改善，但经济下行压力仍将限制反弹高度。今日20300-20800元/吨。

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