方正证券 | 杨晓峰：互联网底部，重新起航

　　各位投资者朋友们好，我是杨晓峰，感谢买方领导和上市公司领导一直以来的支持，同时感谢吴总、韩所的信任，我已于4月正式入职方正证券研究所，担任互联网传媒首席。

　　2022年新起点，新征程：方正互联网传媒团队未来会是怎么样一个团队？首先，成为乐于接受互联网新产品的用户，希望从特定的用户视角去了解互联网的产品需求；其次，搭建框架，希望通过一定的框架去分析新现象和新事物，从而区分长期影响和短期影响；再次，敬畏市场，过去一年，作为互联网传媒分析师经历了众多预期之外的新状况，希望未来能够通过更多指标去发现和提示边际的变化。

　　2021年初以来，整体互联网公司的市场表现出现了较大波动，从研究的角度，很多情况也是第一次碰到，但我们始终相信“竞争中成长起来的”中国互联网的效率，这将是我们的长期信仰。

　　在数字经济时代，最核心的资源是“程序员”，“程序员红利”推动Tiktok和中国手游稳居全球前列。2021年全球娱乐下载量最高的非游戏娱乐APP是Tiktok &抖音，收入排名前2的是吃鸡和王者荣耀。在短视频和手游两个赛道，中国互联网的效率在全球领先，竞争激烈的中国市场促进了“丰富的优质人才”和“更加成熟的运营手段”。

　　“供应链效率”也正在成为电商出海的杀手锏。过去我们认为电商的核心竞争力主要体现在用户和物流方面，因而电商出海难度较大，但是SHEIN的崛起进一步论证中国供应链的高效率同样能成为电商的核心竞争力。

　　针对互联网行业的新情况、新局势，线性的思维很难准确预测，因而我们也进一步丰富了研究的框架：关注平台经济对经济就业的影响，从“对比欧盟”来看互联网监管，在研究流动性中将“做空”等因素充分考虑进去，通过“深挖人员流动（互联网公司最核心的生产要素）”来分析互联网的基本面状况。

　　在“互联网监管”方面，我们更加关注对平台经济的规范健康发展，研究其对经济和就业的作用。在“流动性”方面，由于海外市场存在着做空机制，一些恐慌因素往往会被放大，因而更好的区分流动性和基本面的影响至关重要。同时，我们也看到，国内资金也正在逐步成为配置互联网的重要力量，尤其是增量资金对流动性的影响也在加深。在“基本面”方面，互联网公司的核心在于人，人才这一生产要素的变动往往能反映公司运营的情况。

　　阳光总在风雨后，而我们将重新起航。在未来，我们会坚持我们的长期信仰，持续看好互联网未来较大的效率增长空间。同时，对市场保持敬畏，持续完善分析框架，为投资者输出更多专业的具有价值的投资研究内容。