海通策略｜指数横向比较：科创50性价比高

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　　荀玉根

　　海通首席经济学家、首席策略分析师

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　　投资要点

　　核心结论：①目前A股主要指数调整的时间和空间已经较为明显，PE/PB估值均处于历史较低水平。②22Q1各指数盈利增速均下滑但科创50保持快速增长，从单季同比增速看科创50最先企稳回升。③目前多个指数PEG已经低于历史均值，其中科创50盈利估值匹配度更优，性价比较高。

　　当前各指数估值均处于历史低位。A股各指数早在2020年年中就开始轮番调整，调整时间并不同步。科创50自2020年7月开始调整，最大跌幅为51%，沪深300和上证50自2021年2月开始调整，最大跌幅分别为37%和35%，中证500自2021年9月开始调整，最大跌幅为33%，创业板指自2021年7月开始震荡至12月大幅下跌，最大跌幅为41%，中证1000自2021年12月开始调整，最大跌幅为36%。A股主要指数调整的时间和空间已经较为明显，相应的估值已经回调较多，目前均处于历史低位，具体而言：从市盈率看：科创50和中证1000已经低于历史均值-1倍标准差；从市净率看：沪深300、科创50、中证500和中证1000低于历史均值-1倍标准差，上证50和中证1000接近历史均值-1倍标准差。

　　22Q1科创50盈利保持快速增长。主要指数盈利增速均下滑，科创50增速依然处于较高水平。22Q1 A股主要指数归母净利润累计同比均明显下滑，其中创业板指22Q1归母净利润累计同比大幅下滑至-19.6%，中证500也转为负增长，代表大盘股的上证50和沪深300相对稳健。尽管各指数盈利增速有不同程度的下滑，但从增速的绝对值看，科创50指数22Q1归母净利润累计同比为62.8%，依然保持在较高水平。换一个角度，如果看单季同比，沪深300、科创50、中证500和中证1000指数22Q1归母净利润单季同比已经有所回升，其中科创50指数早在21Q3就已经触底，目前已经连续两个季度提升。上述数据说明各指数盈利增速均处在下滑趋势，但部分指数边际上出现企稳的迹象，其中科创50最早实现企稳回升。

　　目前科创50盈利估值匹配度更优，多个指数PEG也已经低于历史均值。我们采用各个指数最新的PE（TTM）作为分子，归母净利润（TTM）同比增速作为分母，从而计算得到各个指数的PEG（TTM，下同）。从横向维度看：科创50盈利估值匹配度最佳。我们将各指数PE（TTM）和归母净利润（TTM）同比做散点图，可以发现目前科创50、上证50、中证500和中证1000的PEG估值均处于1倍以下，其中科创50的PEG最低，说明其盈利与估值的匹配度最佳。而沪深300 PEG大于1倍，但已经不算很高，而创业板指PEG估值则明显高于其他指数，主要是因为创业板指22Q1盈利增速下行幅度较大。从纵向维度看：目前A股多个指数PEG已经低于历史均值，其中科创50、中证500和中证1000低于历史中位数。

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