A股强势反攻，这些机会不要错过

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　　编者语：

　　当很多人还沉浸在3000点保卫战的焦虑中时，大盘已悄然奔向3100点；

　　近两日的上涨，可能是对乐观坚守者的奖励，也可能是给悲观正确者又一次犹豫的理由。

　　总之，市场上涨的机会，总是留给愿意等待的人。

　　继5月10日A股走出“独立日”后，11日A股再现上涨，沪指午后触及3100点关口，创业板指、科创50指数盘中涨逾5%，不过尾盘涨幅有所回落，上证指数收涨0.75%，深证成指收涨1.80%，创业板指涨幅3.07%，依然不失为让投资者兴奋的一天。

　　截图来自wind，市场有风险，投资需谨慎

　　在此之前，市场持续下跌，一度进入对利好不反应，对利空过度反应的地步。

　　今天，很多投资者诧异，市场似乎没有特别的利好，外盘甚至表现不佳，怎么就大幅上涨了？

　　对此，我们想说，超跌，本来就具备随时反弹的可能性。愿意等待的人，就能享受到行情上涨的利好。

　　正如很多卖方研究所言，5月是中期上涨行情的开始，现在进场还不晚。A股开启大反攻，哪些板块值得长期配置？

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　　市场信心已逐渐恢复

　　A股连日上涨，并非无迹可寻。

　　有一些市场数据已经出现了边际变化。

　　第一、融资余额此前大幅下降3000亿，5月开始稳步回升。

　　A股市场中，融资余额变化被视为市场景气度的一个重要判断指标。

　　即市场向好时，客户愿意借钱炒股，他们认为在覆盖利率成本的情况下还能赚钱；市场悲观时，两融规模持续下降，既包括被动平仓，也包括主动降杠杆。

　　数据来自wind，市场有风险，投资需谨慎。

　　我们看到，去年12月中旬以来，两市融资余额从最高1.73万亿（2021年12月16日），降至最低1.43万亿元（2022年4月29日），锐减约3000亿，减少规模较2018年熊市更甚。2018年熊市中，融资余额从万亿出头下降至最低7500多亿。

　　与此同时，我们也观察到，本轮融资余额至4月29日降至1.43万亿后，5月份以来有企稳回升迹象，至5月10日，融资余额已经达到14423亿元，4个交易日增加了85亿元。（数据来自wind，市场有风险，投资需谨慎。）

　　这意味着，一，两融余额减少3000多亿，至4月29日，投资者情绪已至低位；二，5月份以来，投资者积极情绪正在回归。

　　第二、产业资本积极回购、增持，年内回购金额超350亿。

　　据wind统计，截至5月10日，年内已有超过500家上市公司实施了回购计划，合计回购数量超过26亿股，合计回购金额达到351亿元。

　　4月份，证监会、国资委、全国工商联联合发文，从多举措为上市公司营造良好发展环境、稳定企业预期；增进价值回归、稳定投资者预期等多方面。

　　产业资本用真金白银，展示了对资本市场长期向好的信心，有力稳定市场信心。

　　第三、专业投资人不再主动减仓。

　　有第三方数据显示，经历了4月的大幅减仓，很多私募基金的仓位已经下降到50%左右，接近历史最低水平，主动减仓基本结束。

　　亦有研究数据显示，截至今年一季度末，我国量化私募管理规模缩减至1.41万亿，较去年三季度末降幅达到12%，策略运行压力有所释放，有助于提高Alpha的获取能力。（数据来自中信证券研究）

　　再比如，投资者情绪指标在4月末也发生了一些边际变化，此前文章中已有提及，此处不再赘述。

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　　复苏行情布局什么

　　经过前期的非理性下跌，A股已经在3月16日和4月29日构筑双探底结构，主流卖方研究机构均看好5月份行情，并认为是中期反弹行情的起点。

　　那么，长期选择什么板块配置更好？

　　目前，A股整体估值都处于历史极低水平，风险溢价处于历史高位。比如，上证指数PE-TTM位于近5年7%分位，万得全APE-TTM位于近5年14%分位。（数据来自wind，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）

　　但A股内部存在一些分化，比如蓝筹白马聚集的沪深300估值位于过去10年36.45%的水平，估值不算低。

　　近段时间集中杀跌，重灾区是成长股聚集的中证500、中证1000指数。

　　其中中证500指数，从市盈率、市净率、市销率等各维度来衡量，都已接近历史最低估值。至4月末，其市盈率TTM仅位于历史上1%的分位水平；经过近日上涨，中证500指数市盈率位于历史上4%的分位，处于安全边际极高的位置。

　　截图来自wind，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

　　创新属性突出、聚集新经济行业中小市值公司的中证1000指数市盈率TTM处于上市以来9%分位，具有高波动、高收益的特征。

　　截图来自wind，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

　　此外，整体偏向大盘成长风格的偏股混合型基金指数，既分散风险（可投资部分债券资产）又有收益弹性（股票比例较大，偏成长风格），在最近一波市场调整中最大回撤接近30%，也已经处于逆市布局的黄金时间窗口！

　　截图来自wind，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

　　放眼当前的市场环境，众所周知的四大不利因素是美国加息、疫情反复、俄乌冲突、经济下行，市场已经充分price in，且随着疫情形势缓解，很多负面因素逐渐迎刃而解。

　　其中，美国加息缩表进程仍在继续，后续美国流动性进一步收紧，不排除外资继续流出A股，外资重仓股估值可能进一步承压。

　　综上，中证500、中证1000以及偏股混合型基金指数，更可能在市场向上时表现出更大的弹性，当前更具有配置价值。

　　张婷婷 S1440121070474、A20210901001459

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