行情开讲 | 中国4月出口增速明显放缓

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　　商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售

　　蔡劭立

　　■ 香港岭南大学硕士|从事宏观策略研究四年|运用美林投资时钟和周期理论为各线条提供宏观趋势和品种间横向对比及策略支持

　　■ 从业资格号：F3063489 | 投资咨询从业号：Z0014617

　　▌数据及市场消息点评

　　1、中国4月出口（以美元计）同比增3.9%，预期增5.3%，前值增14.7%；进口同比持平，预期降2.5%，前值降0.1%；贸易顺差511.2亿美元，预期561.92亿美元，前值473.8亿美元。中国4月出口（以人民币计）同比增1.9%，前值增12.9%；进口降2%，前值降1.7%。海关总署统计分析司司长介绍到，4月份出口同比增速放缓，主要原因是突发且多点散发的疫情对货运物流、产业链、供应链造成一定阻滞，影响外贸企业开工、交货等，降低了外贸各环节运作效率。同时，原材料投入成本及供应瓶颈继续对外贸企业构成不利影响。

　　点评：4月出口增幅大幅回落，凸显当前国内经济下行压力，使得整体人民币资产压力加剧，可以关注后续人民币汇率走势。

　　2、央行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》，详细介绍下一阶段主要政策思路，具体包括：一、保持货币信贷和社会融资规模稳定增长。密切关注国际国内多种不确定因素变化，深入研判流动性供求形势，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期。二、继续发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用。三、构建金融有效支持实体经济的体制机制。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，加大住房租赁金融支持力度，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场健康发展和良性循环。四、深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。完善市场化利率形成和传导机制，优化中央银行政策利率体系，引导市场利率围绕政策利率波动。持续稳慎推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展离岸人民币市场。五、不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设。加大债券市场统一执法力度，严厉打击债券市场违法违规行为。六、健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。

　　点评：央行货币政策执行报告继续强调结构性货币政策，以及住房不炒等关键词，目前来看，政策全面转松的概率不大，政策对经济的托底效果仍需要传导时间。

　　▌数据预告

　　中国4月金融数据；欧元区ZEW景气指数。

　　▌市场观点

　　美联储加息靴子落地，但市场利率仍在走高。美联储5月会议基本符合市场预期，一方面符合此前5、6、7三次会议加息50bp的预期，6月开启缩表，3个月内达到950亿美元/月的规模，另一方面还暂时排除了加息75bp的预期。会后当天迎来的美债利率的回落以及风险资产反弹。但后续10Y美债利率再度上行至3.14%的高点，引发美股、欧股的再度调整。此外，美国4月非农数据显示，4月的非农平均时薪同比增长5.5%，略低于5.6%的前值，显示工资、通胀螺旋式上升的恶性循环暂未成立，并未对美联储施加更大的紧缩压力。美债利率走势显示市场对更强紧缩风险的担忧，短期需要继续关注美债利率的变化，关注5月11日美国CPI月度数据。

　　当前国内经济下行压力仍较大。二季度目前还是处于信心恢复，景气度筑底阶段，需求仍较为疲软，基建4月专项债投放仅为1000亿，远低于一季度的4500亿/月，但基于政府“适度超前开展基础设施建设”的态度来看，预计5-6月基建专项债会有较大增量，将对三季度经济提供长期、温和的托底效果。4月地产拿地同比下滑超过50%，较3月同比下滑超60%的窘境略有好转，但仍十分低迷，预计后续各地地产政策有望进一步放松。高频数据同样并不乐观，5月5日当周的铝、螺纹、热卷等工业品社会库存反季节性累库，显示假期期间施工仍低迷，旺季不旺延续。整体来看，二季度还是处于弱现实和强预期的博弈阶段。

　　商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，我们近期对内需型工业品仍维持中性观点；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

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